Phân Tích Cổ Phiếu ELC (CTCP Công Nghệ Viễn Thông Elcom): KQKD Q1 Giảm Nhưng Triển Vọng 2025 Sáng Sủa Nhờ Loạt Dự Án Lớn
CTCP Công Nghệ Viễn Thông Elcom (Mã CK: ELC) vừa công bố kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025 với sự sụt giảm so với cùng kỳ. Tuy nhiên, triển vọng cả năm 2025 được đánh giá tích cực nhờ vào lượng hợp đồng lớn đã ký và tiềm năng trúng thầu các dự án hạ tầng giao thông trọng điểm.
Kết Quả Kinh Doanh Q1/2025
Theo báo cáo cập nhật từ BSC, KQKD Q1/2025 của ELC ghi nhận các chỉ số chính như sau:
- Doanh thu thuần (DTT): 61 tỷ đồng, giảm 43% so với cùng kỳ năm trước (YoY).
- Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS): 5 tỷ đồng, giảm 34% YoY.
Nguyên nhân sụt giảm:
- Trong Q1/2025, ELC chủ yếu ghi nhận doanh thu từ các dự án quy mô nhỏ như cung cấp phần mềm, thiết bị viễn thông, camera.
- Các hợp đồng lớn đã ký kết thuộc các mảng ITS (Giao thông thông minh), An ninh quốc phòng, Viễn thông dự kiến sẽ được ghi nhận doanh thu chính vào 2 nửa cuối năm 2025, khi công ty bắt đầu triển khai thi công hoặc hoàn thành bàn giao cho đối tác.
Mặc dù kết quả Q1 không mấy khả quan, BSC vẫn duy trì quan điểm tích cực về dự phóng KQKD cả năm 2025 cho ELC, dựa trên cơ sở lượng hợp đồng lớn đã ký và các hợp đồng tiềm năng sắp ký kết.
Cập Nhật Đại Hội Cổ Đông (ĐHCĐ) 2025 và Triển Vọng Cả Năm
Tại ĐHCĐ 2025, ELC đã thông qua Kế hoạch kinh doanh (KHKD) với các chỉ tiêu tăng trưởng ấn tượng:
- DTT kế hoạch: 1,160 tỷ đồng (+45% YoY)
- LNST kế hoạch: 126 tỷ đồng (+27% YoY)
Kế hoạch này dựa trên triển vọng tích cực từ các hợp đồng đã ký. Đáng chú ý, ELC cũng để ngỏ khả năng điều chỉnh tăng KHKD nếu các dự án thuộc Cao tốc Bắc Nam giai đoạn 1 (CTBN GĐ 1) hoàn thành đấu thầu và các hợp đồng khác được ký kết thuận lợi.
Động lực tăng trưởng chính cho 2025 và các năm tiếp theo:
-
Lượng hợp đồng đã ký và kỳ vọng ghi nhận trong 2025: Tính hết Q1/2025, tổng giá trị các hợp đồng này ước tính khoảng 800 tỷ đồng (+100% YoY). Các mảng đóng góp chính bao gồm:
- Thi công ITS cho các tỉnh/thành phố.
- Cung ứng thiết bị viễn thông cho Viettel.
- Dự án mảng An ninh quốc phòng.
Bảng: Một số hợp đồng đã ký và kỳ vọng ghi nhận trong 2025
| STT | Dự án | Giá trị |
| :– | :————————————— | :————- |
| 1 | Thi công ITS cho Tỉnh Phú Thọ | 200 tỷ đồng |
| 2 | Cung cấp thiết bị cho Bộ Công An | ~100 tỷ đồng |
| 3 | Cung cấp thiết bị viễn thông cho Viettel | 300 tỷ đồng |
| 4 | Cung cấp thiết bị ANQP cho đối tác Đức | ~100 tỷ đồng |
Nguồn: BSC Research tổng hợp
-
Dự án Sân bay Long Thành: Liên doanh có ELC tham gia đã trúng gói thầu 5.11 (Thi công lắp đặt và cung cấp thiết bị hệ thống quản lý sân bay). Tổng giá trị gói thầu là 1,938.9 tỷ đồng. Phần việc của ELC ước tính chiếm khoảng 20%, tương đương gần 400 tỷ đồng. Dự án dự kiến thi công và ghi nhận doanh thu trong 15 tháng, kể từ thời điểm ký hợp đồng (dự kiến trong T5/2025).
-
Dự án ITS Cao tốc Bắc Nam Giai đoạn 1 (CTBN GĐ 1): Các đoạn cao tốc đã vận hành nhưng chưa lắp đặt ITS dự kiến sẽ hoàn thành đấu thầu và ký hợp đồng trong Quý 2/2025 (T5-T6). Động lực thúc đẩy bao gồm:
- Yêu cầu của Chính phủ về việc hoàn thành lắp đặt ITS trong năm nay.
- Bộ máy Bộ GTVT sau sáp nhập với Bộ Xây dựng đang đẩy nhanh tiến độ các dự án tồn đọng.
Với vị thế dẫn đầu và kinh nghiệm thi công ITS, ELC kỳ vọng trúng thầu 3/5 gói thầu đang tham gia (ước tính giá trị khoảng 200 tỷ đồng/gói).
Bảng: Các dự án CTBN GĐ 1 ELC tham gia đấu thầu (Q1/2025)
| STT | Dự án | Hiện trạng | Chiều dài |
| :– | :———————- | :————————————- | :——— |
| 1 | Mai Sơn – Quốc lộ 45 | Đã đi vào khai thác, chưa lắp đặt ITS | 63,27 km |
| 2 | Quốc lộ 45 – Nghi Sơn | Đã đi vào khai thác, chưa lắp đặt ITS | 43,28 km |
| 3 | Nghi Sơn – Diễn Châu | Đã đi vào khai thác, chưa lắp đặt ITS | 43,5 km |
| 4 | Vĩnh Hảo – Phan Thiết | Đã đi vào khai thác, chưa lắp đặt ITS | 100,8 km |
| 5 | Phan Thiết – Dầu Giây | Đã đi vào khai thác, chưa lắp đặt ITS | 99 km |
Nguồn: BSC Research tổng hợp -
Dự án ITS Cao tốc Bắc Nam Giai đoạn 2 (CTBN GĐ 2): Bao gồm 12 dự án thành phần, dự kiến tổ chức đấu thầu và hoàn thành trong T7/2025. ELC đặt kỳ vọng trúng 6/12 dự án. Tuy nhiên, BSC cho rằng phần lớn việc thi công và ghi nhận doanh thu từ các dự án này sẽ rơi vào năm 2026 và 2027, tạo động lực tăng trưởng cho các năm đó. Các dự án ITS kết nối vào cao tốc cũng sẽ đóng góp vào tăng trưởng giai đoạn này.
Thông Tin Khác
- Dự án Văn phòng 18 Nguyễn Chí Thanh: Việc thoái vốn của SCIC tại CTCP Vietcom (sở hữu lô đất) đang chậm lại do quá trình tái cơ cấu của SCIC. ELC đã hoàn tất các thủ tục giấy phép, quy hoạch và sẵn sàng khởi công ngay sau khi SCIC thoái vốn. Dự án đã được gia hạn thuê đất thêm 30 năm.
- Dự án Tây Hồ Tây: ELC liên doanh cùng CTCP MBH mua lại lô đất H1CC1 (hơn 7,500m2) từ công ty THT với giá 215 tỷ đồng (mỗi bên 50%). Lô đất được quy hoạch xây dựng khu tổ hợp văn phòng, dịch vụ, thương mại và văn hóa.
Bảng Tóm Tắt Kết Quả Kinh Doanh (Tỷ VNĐ)
| Chỉ tiêu | Q1.2024 | Q1.2025 | % YoY | 2024 | 2025 (F) | % YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 107 | 61 | -43% | 800 | 1,625 | 103% |
| Giá vốn | (86) | (36) | -58% | (554) | (1,294) | 134% |
| Lãi gộp | 21 | 25 | 19% | 246 | 331 | 34% |
| Biên lợi nhuận gộp | 19.9% | 41.5% | 21.5% | 30.7% | 20.4% | -10.4% |
| Thu nhập tài chính | 10 | 9 | -8% | 24 | 37 | 52% |
| Chi phí tài chính | 1 | (4) | -564% | (13) | (7) | -44% |
| Chi phí bán hàng | (8) | (10) | (49) | (76) | 56% | |
| CP QLDN | (16) | (17) | 7% | (89) | (109) | 23% |
| Lãi từ HĐKD | 8 | 4 | -52% | 120 | 175 | 46% |
| Thu nhập khác, ròng | (0) | (0) | -84% | (3) | (3) | -7% |
| EBT | 8 | 4 | -53% | 117 | 172 | 47% (Điều chỉnh từ báo cáo gốc -100% là lỗi) |
| Thuế TNDN | (1) | (1) | 14% | (16) | (27) | 69% (Điều chỉnh từ báo cáo gốc -100% là lỗi) |
| NPAT | 7 | 3 | -54% | 101 | 146 | 44% |
| Lợi ích CĐTS | 0 | (1) | -1411% | 5 | 6 | 18% |
| NPATMI | 7 | 5 | -34% | 96 | 140 | 45% |
| Biên lợi nhuận ròng | 7% | 5% | -1% | 13% | 9% | -4% (Tính toán lại dựa trên NPATMI/DTT) |
(Lưu ý: Có sự điều chỉnh/diễn giải một số tỷ lệ %YoY trong bảng trên so với báo cáo gốc để đảm bảo tính logic, ví dụ: EBT, Thuế TNDN. Biên LN ròng 2025 tính lại dựa trên NPATMI/DTT dự phóng).
Khuyến Nghị và Định Giá
BSC đã nâng khuyến nghị từ NẮM GIỮ lên MUA đối với cổ phiếu ELC, với giá mục tiêu là 28,000 VNĐ/CP. Mức giá này tương ứng với Upside +26% so với giá đóng cửa ngày 08/05/2025.
Cơ sở cho khuyến nghị MUA:
- Định giá hấp dẫn: Cổ phiếu đã chiết khấu khoảng 20% so với vùng đỉnh cũ. Mức P/E dự phóng cho năm 2025 (PE FW25) là 15 lần và cho năm 2026 (PE FW26) là 12 lần, thấp hơn mức trung bình 5 năm (20 lần).
- Triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ: KQKD dự kiến tăng trưởng +46% YoY trong năm 2025 và duy trì tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) 24% trong giai đoạn 2024-2027. Động lực chính đến từ khối lượng công việc lớn ở mảng ITS (Cao tốc Bắc Nam GĐ 1&2, cao tốc kết nối, giao thông nội đô).
- Thay đổi giá mục tiêu: Việc điều chỉnh giá mục tiêu so với báo cáo trước chủ yếu do sự gia tăng số lượng cổ phiếu lưu hành (SLCP) sau khi ELC phát hành thêm và thưởng cổ phiếu bằng cổ tức trong Q1/2025.
Lưu ý: BSC nhấn mạnh giá cổ phiếu ELC thường có biến động mạnh theo các thông tin công bố liên quan đến việc trúng thầu và ghi nhận các dự án ITS.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây