Phân Tích Chi Tiết Kế Hoạch 2025 và Triển Vọng Của Gỗ An Cường (ACG) Qua Góc Nhìn ĐHCĐ
Chúng tôi đã tham dự Đại hội đồng cổ đông (ĐHCĐ) năm 2025 của CTCP Gỗ An Cường (ACG) và ghi nhận những điểm chính sau đây về kế hoạch kinh doanh, các yếu tố tác động và chiến lược của công ty trong thời gian tới.
1. Kế Hoạch Kinh Doanh Năm 2025: Tăng Trưởng Khiêm Tốn
ACG đặt ra kế hoạch kinh doanh cho năm 2025 với các chỉ tiêu khá thận trọng:
- Doanh thu thuần: Mục tiêu đạt 4.047 tỷ đồng, chỉ tăng nhẹ +1,7% so với thực hiện năm 2024. Con số này cũng chỉ tương đương 94% mức dự báo trước đó của chúng tôi (Vietcap).
- Lợi nhuận sau thuế (LNST): Mục tiêu đạt 450 tỷ đồng, tăng trưởng +7,2% so với năm 2024. Tuy nhiên, con số này chỉ bằng 70% so với dự báo LNST 643 tỷ đồng của chúng tôi.
Bảng: Chi tiết Kế hoạch 2025 của ACG so với Thực hiện 2024 và Dự báo của Vietcap
| Chỉ tiêu | 2024 | Kế hoạch 2025 | YOY | Dự báo 2025 (Vietcap) | YOY (so với DB) | Kế hoạch 2025 /Dự báo 2025 | Q1 2025 | Q1/Kế hoạch 2025 | Q1/Dự báo 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 3.981 | 4.047 | 1,7% | 4.287 | 7,7% | 94% | 802 | 20% | 19% |
| LNST | 420 | 450 | 7,2% | 643 | 53% | 70% | 85 | 20% | 13% |
| LNST cốt lõi* | 532 | 450** | -15% | 643 | 21% | 70% | 83 | 16% | 13% |
| Biên LNST | 10,6% | 11,1% | 15,0% | 10,6% | |||||
| Biên LNST cốt lõi | 13,4% | 11,1% | 15,0% | 10,3% |
Nguồn: ACG, Vietcap
*Không bao gồm chi phí dự phòng nợ xấu.
**Giả định bằng LNST vì không có thông tin chi tiết về chi phí dự phòng dự kiến trong năm 2025.
Kết quả kinh doanh quý 1/2025 cho thấy doanh thu đạt 802 tỷ đồng (hoàn thành 20% kế hoạch năm) và LNST đạt 85 tỷ đồng (hoàn thành 20% kế hoạch năm). Mức độ hoàn thành này thấp hơn so với dự kiến, đặc biệt khi so với dự báo của chúng tôi (chỉ đạt 19% dự báo doanh thu và 13% dự báo LNST). Điều này cho thấy rủi ro giảm đối với dự báo cả năm của chúng tôi cho ACG.
Biên LNST kế hoạch năm 2025 là 11,1%, cải thiện nhẹ so với 10,6% năm 2024 nhưng vẫn thấp hơn đáng kể so với mức 15,0% chúng tôi dự báo.
2. Chính Sách Cổ Tức
- Năm 2024: ACG thực hiện chi trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ 15%/mệnh giá, tương đương 1.500 đồng/cổ phiếu.
- Đợt 1: 800 đồng/cổ phiếu đã thanh toán vào quý 4/2024.
- Đợt 2: 700 đồng/cổ phiếu dự kiến thanh toán vào quý 2/2025.
- Năm 2025: Công ty dự kiến trả cổ tức tối thiểu 15%/mệnh giá, hình thức chi trả có thể bằng tiền mặt và/hoặc cổ phiếu.
3. Rủi Ro Thuế Quan Mỹ và Chiến Lược Giảm Thiểu Tác Động
Thị trường Mỹ hiện chiếm khoảng 12% tổng doanh thu của ACG, là một thị trường xuất khẩu quan trọng.
- Tình hình hiện tại: Các đơn hàng từ Mỹ trong quý 2 đang có dấu hiệu tăng do khách hàng nhập hàng trước (front-loading) để đề phòng rủi ro thuế quan.
- Mức độ ảnh hưởng: ACG cho rằng mức thuế 15-20% vẫn "chấp nhận được" đối với khách hàng Mỹ, dù không thuận lợi như trước. Tuy nhiên, nếu thuế tăng lên từ 25% trở lên, đây sẽ là thách thức lớn cho hoạt động xuất khẩu sang thị trường này.
- Triển vọng đàm phán: ACG nhận thấy khả năng cao Mỹ sẽ gia hạn thêm 60 ngày hoãn thuế cho Việt Nam, tạo thêm thời gian cho các cuộc đàm phán song phương. Công ty vẫn lạc quan mức thuế cuối cùng sẽ không quá cao, dựa trên các yếu tố như lao động Mỹ không mặn mà với ngành gỗ, sự phụ thuộc của Mỹ vào nguồn cung Việt Nam và chi phí lao động cao tại Mỹ.
- Chiến lược giảm thiểu rủi ro: Nếu thuế quan tăng mạnh, ACG đã có kế hoạch ứng phó:
- Đa dạng hóa thị trường: Tăng cường xuất khẩu sang các thị trường khác như Canada, Úc, UAE, Nhật Bản, Đông Nam Á, Lào, Campuchia… ACG tin rằng các thị trường này có thể bù đắp ít nhất 70% lượng hàng bị mất từ Mỹ.
- Thiết lập đối tác sản xuất: Hợp tác đặt nhà máy sản xuất tại các quốc gia có mức thuế ưu đãi hơn. Quá trình này ước tính mất khoảng 3-4 tháng để thành lập nhà máy mới.
Với sự tự tin vào các chiến lược này, ACG không thay đổi kế hoạch kinh doanh năm 2025 dù có rủi ro từ thuế quan Mỹ.
4. Biên Lợi Nhuận Xuất Khẩu và Triển Vọng Thị Trường Nội Địa
- Biên lợi nhuận gộp xuất khẩu: Dự kiến giảm do phải tăng chiết khấu cho khách hàng Mỹ trong bối cảnh giá cước vận tải cao và cạnh tranh gia tăng.
- Thị trường nội địa: ACG kỳ vọng doanh số bán hàng trong nước sẽ tăng mạnh trở lại trong giai đoạn 2026-2027. Cơ sở cho kỳ vọng này là sự phục hồi của ngành bất động sản trong năm 2025.
- Tính đến hiện tại (đầu năm 2025), lượng chào hàng trong nước đã phục hồi mạnh mẽ, tăng gấp 4 lần so với cùng kỳ năm trước (YoY), nhờ sự cải thiện của thị trường bất động sản.
- Tuy nhiên, tác động lên doanh thu của ACG thường có độ trễ, vì sản phẩm của công ty chủ yếu được lắp đặt ở giai đoạn cuối của quá trình phát triển dự án. Do đó, sự phục hồi doanh thu thực tế dự kiến sẽ rõ nét hơn vào năm 2026-2027.
5. Tình Hình Dự Phòng Nợ Xấu: Tín Hiệu Tích Cực
ACG không dự kiến ghi nhận chi phí dự phòng nợ xấu đáng kể trong năm 2025, chủ yếu nhờ tiến triển tích cực từ các khoản nợ lớn:
- Khoản nợ liên quan đến Novareal (công ty con Novaland):
- Tháng 5/2025, ACG dự kiến nhận 13 căn shophouse tại các vị trí đắc địa của dự án Novaworld Phan Thiết để cấn trừ khoảng 150-200 tỷ đồng dư nợ gốc.
- Dư nợ hiện tại của Novareal là 257 tỷ đồng (đã bao gồm 117 tỷ đồng đã trích lập dự phòng).
- Giá trị chuyển nhượng các shophouse này thấp hơn khoảng 35% so với giá ban đầu nhưng cao hơn 15% so với giá thị trường hiện tại. Dù mua lại với giá cao hơn thị trường, ACG kỳ vọng vẫn ghi nhận lãi khi bán các bất động sản này so với giá trị khoản vay. Điều này mở ra khả năng hoàn nhập một phần chi phí dự phòng đã trích lập cho khoản vay này.
- Khoản nợ liên quan đến Hưng Thịnh: Công ty cũng báo cáo tiến độ thu hồi nợ tốt.
6. Cập Nhật Dự Án Thắng Lợi (Bình An Đức Hòa)
- Tiềm năng thoái vốn: ACG đã từ chối lời chào mua toàn bộ cổ phần tại công ty dự án với giá 800 tỷ đồng (so với vốn đầu tư ban đầu 525 tỷ đồng). Thay vào đó, công ty chỉ có kế hoạch thoái 5% cổ phần, dự kiến ghi nhận khoản lãi khoảng 40 tỷ đồng vào quý 2/2025.
- Pháp lý dự án: Dự án đã được UBND tỉnh Long An chấp thuận đầu tư và đang tiến gần đến việc cấp giấy phép xây dựng.
- Lợi nhuận kỳ vọng: Tổng lợi nhuận dự kiến từ dự án là 2.000 tỷ đồng. Phần chia cho ACG ước tính là 750 tỷ đồng (tương ứng tỷ lệ sở hữu thực tế 37,5%).
- Kế hoạch bán hàng: Với giá bán mục tiêu 30 triệu đồng/m2, ACG kỳ vọng bán hết dự án trong vòng 2 tháng.
- Lưu ý: Thông tin chi tiết về thời gian phát triển dự án chưa được công bố và đóng góp từ dự án này hiện chưa được đưa vào dự báo của chúng tôi (Vietcap).
7. Sáp Nhập Công Ty Con Sản Xuất
ACG đã phê duyệt phương án sáp nhập Công ty TNHH Sản xuất Gỗ An Cường (ACG Manufacturing) vào Công ty mẹ (CTCP Gỗ An Cường – ACG).
- Thông tin công ty con: ACG Manufacturing là công ty con 100% vốn của ACG, vốn điều lệ 796,6 tỷ đồng, hoạt động trong lĩnh vực sản xuất và kinh doanh gỗ công nghiệp.
- Mục đích: Tối ưu hóa hoạt động kinh doanh, nguồn lực, thúc đẩy hiệu quả hoạt động và quản lý.
- Thời gian thực hiện: Giai đoạn 2025-2026.
- Tác động dự kiến: Chúng tôi kỳ vọng động thái này không ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động kinh doanh cốt lõi của ACG, vì đây chủ yếu là hoạt động tái cơ cấu tổ chức nội bộ.
8. Kế Hoạch Phân Bổ Quỹ Từ Lợi Nhuận 2024
ACG dự kiến trích lập các quỹ từ LNST năm 2024 như sau:
- Quỹ khen thưởng và phúc lợi: 5% LNST năm 2024.
- Quỹ đầu tư & phát triển: 5% LNST năm 2024.
- Quỹ từ thiện: 6 tỷ đồng (tương đương khoảng 1,4% LNST năm 2024).
Tóm lại, kế hoạch 2025 của ACG cho thấy sự thận trọng trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến động, đặc biệt là rủi ro thuế quan từ Mỹ và sự phục hồi chậm của thị trường bất động sản trong nước ảnh hưởng đến doanh thu. Tuy nhiên, công ty đã có những chiến lược ứng phó linh hoạt và ghi nhận những tín hiệu tích cực từ việc xử lý nợ xấu và tiềm năng từ các dự án đầu tư.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây