Phân tích Kết quả Kinh doanh (P&L)
Năm 2024 được đánh giá là một giai đoạn "trầm lắng" đối với DGC, chủ yếu do hoạt động bảo trì dây chuyền sản xuất P4 và WPA trong quý I, cùng với việc hết hạn giấy phép khai thác tại một số mỏ trong quý III. Điều này đã ảnh hưởng đến sản lượng và doanh thu của công ty.
Cụ thể, trong 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu thuần của DGC chỉ đạt 7,4 nghìn tỷ đồng, tăng nhẹ 1,2% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế (LNST) ghi nhận 2,3 nghìn tỷ đồng, giảm 7% so với cùng kỳ. Sự sụt giảm này chủ yếu do giá vốn hàng bán tăng 3% YoY, xuất phát từ chi phí điện tăng 4,5% (chiếm 30% giá vốn) và giá lưu huỳnh tăng 20% (chiếm 10%) – nguyên liệu chính để sản xuất H2SO4 dùng trong sản xuất WPA. Biên lợi nhuận gộp (GPM) và biên lợi nhuận ròng (NPM) của DGC trong 9 tháng đầu năm 2024 cũng suy giảm, lần lượt đạt 35% (-1 điểm phần trăm YoY) và 31% (-3 điểm phần trăm YoY).
Tuy nhiên, triển vọng cho cả năm 2024 và đặc biệt là năm 2025 lại tươi sáng hơn nhiều. Yuanta Research dự báo doanh thu thuần cả năm 2024 sẽ đạt 10,1 nghìn tỷ đồng (+4% YoY) và LNST cổ đông công ty mẹ (PATMI) đạt 3,2 nghìn tỷ đồng (+2% YoY). Biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng phục hồi nhẹ lên 36% (+60 điểm cơ bản YoY) nhờ giá bán bình quân (ASP) tăng 2% YoY, dù giá vốn vẫn ở mức cao.
Bước sang năm 2025, DGC dự kiến sẽ có sự phục hồi mạnh mẽ. Doanh thu thuần được dự báo tăng vọt 23% YoY, đạt 12,5 nghìn tỷ đồng, và PATMI tăng mạnh 27% YoY, đạt 4,0 nghìn tỷ đồng. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi nhu cầu phốt pho vàng (P4) tích cực từ ngành bán dẫn, cùng với nhà máy ethanol đạt công suất tối đa. Biên lợi nhuận gộp và ròng cũng dự kiến tiếp tục cải thiện, với GPM đạt 38% (+2 điểm phần trăm YoY) và NPM đạt 32%.
Bảng 1: Kết quả Kinh doanh chính của DGC (9T2024 & Dự báo cả năm)
| Chỉ số (tỷ đồng) | 9T2024 | 9T2023 | % Thay đổi (YoY) | 2024E | 2023A | % Thay đổi (YoY) | 2025F | % Thay đổi (YoY) |
|:—————-|:——–|:——–|:——————|:——|:——|:——————|:——|:——————|
| Doanh thu thuần | 7.400 | 7.310 | +1,2% | 10.148 | 9.748 | +4,1% | 12.530 | +23,5% |
| LNST (PAT) | 2.300 | 2.473 | -7,0% | – | – | – | – | – |
| PATMI | – | – | – | 3.158 | 3.100 | +1,9% | 4.006 | +26,9% |
| GPM (%) | 35% | 36% | -1,0 điểm pp | 36% | 35,3% | +0,7 điểm pp | 38% | +2,0 điểm pp |
| NPM (%) | 31% | 34% | -3,0 điểm pp | 31% | 31,8% | -0,8 điểm pp | 32% | +1,0 điểm pp |
Nguồn: Báo cáo Yuanta Research
Bảng Cân đối Kế toán và Các Chỉ số Tài chính Cốt lõi
DGC tiếp tục duy trì một vị thế tài chính vững mạnh, là nền tảng quan trọng cho các kế hoạch tăng trưởng trong tương lai.
Tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu (Net Debt/Equity) của DGC vào cuối năm 2023 là -0,1x, cho thấy công ty đang ở vị thế thuần tiền mặt. Mặc dù tỷ lệ này dự kiến sẽ tăng lên 0,2x vào năm 2024 do nhu cầu tài trợ cho dự án Nghi Sơn, đây vẫn là một mức rất thấp, phản ánh đòn bẩy tài chính an toàn.
Về khả năng thanh khoản, các chỉ số của DGC vẫn ở mức tốt. Tỷ lệ thanh toán hiện hành (Current Ratio) năm 2023 là 3,8x và dự kiến là 3,7x vào năm 2024. Tỷ lệ thanh toán nhanh (Quick Ratio) năm 2023 là 3,3x và dự kiến là 3,0x vào năm 2024. Các chỉ số này cho thấy DGC có đủ tài sản ngắn hạn để đáp ứng các nghĩa vụ nợ ngắn hạn.
Vòng quay tiền mặt của DGC được dự báo sẽ tăng nhẹ lên 62,8 ngày trong năm 2024 (từ 61,8 ngày năm 2023) do thời gian thu hồi tiền hàng tồn đọng (DSO) tăng nhẹ. Tuy nhiên, tình hình này dự kiến sẽ cải thiện vào năm 2025 nhờ nhu cầu gia tăng và môi trường kinh tế thuận lợi.
Các chỉ số sinh lời của DGC vẫn thuộc nhóm cao nhất trong khu vực. Sau một năm 2024 có phần chững lại, các chỉ số này dự kiến sẽ phục hồi mạnh mẽ vào năm 2025:
- ROA dự kiến giảm từ 21% năm 2023 xuống 19% năm 2024 (-2 điểm phần trăm YoY), sau đó phục hồi lên 22% vào năm 2025 (+3 điểm phần trăm YoY).
- ROE dự kiến giảm từ 27% năm 2023 xuống 24% năm 2024 (-3 điểm phần trăm YoY), sau đó tăng lên 27% vào năm 2025 (+3 điểm phần trăm YoY).
Đáng chú ý, ROE dự kiến của DGC trong năm 2024 và 2025 (24,3% và 27,2%) cao hơn đáng kể so với mức trung vị của các công ty cùng ngành trong khu vực (12,1% và 13,3%), phản ánh lợi thế cạnh tranh về chi phí và vị thế trong chuỗi giá trị.
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) của DGC cũng thể hiện xu hướng tương tự: tăng nhẹ 1,9% vào năm 2024 lên 7.816 đồng/cổ phiếu, sau đó tăng mạnh 26,9% vào năm 2025 lên 9.916 đồng/cổ phiếu.
Bảng 2: Các Chỉ số Tài chính Cốt lõi của DGC
| Chỉ số | 2023A | 2024E | 2025F |
|:—————–|:——-|:——-|:——-|
| Tỷ lệ Nợ ròng/VCSH (x) | -0,1 | 0,2 | 0,2 |
| Tỷ lệ thanh toán hiện hành (x) | 3,8 | 3,7 | 3,6 |
| Tỷ lệ thanh toán nhanh (x) | 3,3 | 3,0 | 2,9 |
| Vòng quay tiền mặt (ngày) | 61,8 | 62,8 | 58,0 |
| ROA (%) | 21%* | 19% | 22% |
| ROE (%) | 27%* | 24% | 27% |
| EPS (đồng) | 7.673 | 7.816 | 9.916 |
*Dự phóng dựa trên thay đổi YoY được báo cáo từ 2024E.
Nguồn: Báo cáo Yuanta Research
Tóm tắt điểm nhấn
- DGC được kỳ vọng sẽ có một năm 2025 phục hồi và tăng trưởng mạnh mẽ về doanh thu và lợi nhuận, được thúc đẩy bởi nhu cầu P4 từ ngành bán dẫn và các dự án mới như nhà máy ethanol đi vào hoạt động ổn định.
- Mặc dù kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2024 chững lại, DGC vẫn duy trì vị thế tài chính vững mạnh với thanh khoản dồi dào và các chỉ số sinh lời (ROA, ROE) vượt trội đáng kể so với mức trung vị của các đối thủ trong ngành.
- Các dự án chiến lược trong dài hạn như pin lithium, bauxite/nhôm và bất động sản, cùng với chính sách cổ tức ổn định, mang lại tiềm năng tăng giá đáng kể và củng cố vị thế dẫn đầu của DGC trong ngành hóa chất Việt Nam.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây