Phân tích Chi tiết Kết quả Kinh doanh và Triển vọng của Vinhomes (VHM)
Dựa trên báo cáo phân tích của VCBS, Vinhomes (VHM) – thành viên quan trọng thuộc tập đoàn Vingroup và là nhà phát triển bất động sản nhà ở hàng đầu Việt Nam – đã ghi nhận những chuyển biến tích cực trong Quý 1/2025 và có triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ trong các năm tới nhờ vào loạt dự án mới và sự hỗ trợ từ chính sách.
Thông tin Cơ bản về Cổ phiếu (Tính đến 20/05/2025):
- Phân ngành: Bất động sản
- Thị giá: 62.900 đồng
- Biến động 1 năm: 34.500 – 62.900 đồng
- KLGD bình quân 52T: 9.675.057 cổ phiếu
- Vốn hóa: 246.033 tỷ đồng
- P/E: 7,64
- P/B: 1,08
- % NN sở hữu: 11,8%
Nguồn: VCBS
Cập nhật Tình hình Kinh doanh Quý 1/2025:
Quý 1/2025 chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ trong hoạt động kinh doanh của VHM, đặc biệt là doanh số bán mới tăng trưởng ấn tượng.
| Đơn vị: Tỷ VND | Q1.2024 | Q1.2025 | %YOY | Đánh giá chính từ báo cáo |
|---|---|---|---|---|
| Doanh số chưa bàn giao lũy kế | 111.800 | 120.000 | 7,3% | Tăng mạnh, cao thứ 2 sau mức đỉnh Q4/2022. Doanh số bán lô lớn chiếm hơn 51%. |
| Doanh số bán mới | 16.200 | 35.000 | 116,0% | Wonder Park (Đan Phượng) đóng góp 80%, Royal Island 12%. |
| Doanh thu thuần | 8.211 | 15.679 | 90,9% | Tăng trưởng nhờ các dự án Vinhomes Ocean Park 2-3 và Vinhomes Royal Island. |
| Lợi nhuận gộp | 1.774 | 5.157 | 190,6% | Biên Lợi nhuận gộp đạt 32% (tăng mạnh so với 22% cùng kỳ). Biên lợi nhuận mảng cho thuê cải thiện tích cực đạt 53,2%. |
| Doanh thu HĐTC | 1.956 | 4.640 | 137,2% | Thu nhập từ HĐHTKD đạt 2.635 tỷ đồng (>10 lần YOY) từ doanh số bán lô lớn. |
| Chi phí tài chính | 1.369 | 3.859 | 181,8% | Chi phí lãi vay và phát hành trái phiếu đạt 3.641 tỷ đồng (>2.4 lần YOY). VHM phát hành bổ sung 6.500 tỷ đồng. |
| Chi phí bán hàng & QLDN | 911 | 2.104 | 130,9% | Tăng % so với doanh thu do hoạt động bán hàng tích cực. |
| LNST | 885 | 2.688 | 203,7% |
Nguồn: VHM, VCBS tổng hợp
Nhận xét Q1/2025:
- Doanh số bán mới: Tăng trưởng vượt bậc 116% so với cùng kỳ, cho thấy nhu cầu thị trường đang phục hồi và khả năng hấp thụ các sản phẩm mới của VHM rất tốt, đặc biệt tại các đại dự án như Wonder Park và Royal Island.
- Doanh thu và Lợi nhuận: Doanh thu thuần tăng 90,9% và LNST tăng tới 203,7%, chủ yếu nhờ tốc độ bàn giao được đẩy nhanh tại các dự án trọng điểm. Biên lợi nhuận gộp được cải thiện đáng kể.
- Doanh thu tài chính: Tăng trưởng ấn tượng 137,2%, cho thấy hiệu quả từ các hoạt động hợp tác kinh doanh, đặc biệt từ các giao dịch bán lô lớn.
- Chi phí tài chính và Chi phí vận hành: Các chi phí này đều tăng mạnh, phản ánh việc VHM đang tăng cường đầu tư và hoạt động bán hàng cho các dự án mới. Việc phát hành thêm trái phiếu cũng làm tăng chi phí lãi vay.
Động lực Tăng trưởng từ Loạt Dự án Mới và Kế hoạch Bán hàng:
Báo cáo nhấn mạnh rằng động lực tăng trưởng chính cho VHM trong giai đoạn tới sẽ đến từ việc mở bán và triển khai loạt dự án mới quy mô lớn.
Các dự án trọng điểm:
- Vinhomes Wonder Park (Đan Phượng, Hà Nội): Ghi nhận doanh số bán hàng rất tích cực trong Q1/2025 (đóng góp 80% doanh số bán mới), với khả năng hấp thụ nhanh. Dự án có lợi thế về quy hoạch, kết nối giao thông tốt (gần Vành đai 4), và biên lợi nhuận dự kiến hấp dẫn nhờ quỹ đất đối ứng từ dự án BT đường Vành đai 2.
- Vinhomes Golden City (Dương Kinh, Hải Phòng): Đã khởi công tháng 05/2025. Được kỳ vọng thừa hưởng hiệu ứng và tiện ích từ Vinhomes Royal Island, cùng với sự thúc đẩy hạ tầng giao thông tại Hải Phòng.
- Vinhomes Green City (Hậu Nghĩa, Long An): Nằm tại vị trí kết nối cao với TP.HCM và các tỉnh miền Tây, hưởng lợi từ việc Đức Hòa trở thành đô thị loại 3.
- Vinhomes Apollo City (Quảng Ninh): Đang hoàn thiện hạ tầng, dự kiến mở bán nhà thấp tầng trong năm 2025. Có vị trí thuận lợi kết nối giao thông trọng điểm phía Bắc.
- Vinhomes Green Paradise (Cần Giờ, TP.HCM): Siêu đô thị lấn biển đã chính thức khởi công tháng 04/2025. Với quy mô hơn 2.800 ha, đây là dự án đầy tham vọng, kỳ vọng nâng tầm vị thế doanh nghiệp nếu triển khai thành công.
Kế hoạch Bán hàng các Dự án trong Giai đoạn tới:
VCBS cung cấp bảng kế hoạch bán hàng chi tiết, cho thấy sự tập trung vào việc khai thác các dự án mới từ năm 2025 trở đi.
| Dự án | Vị trí | CĐT | Quy mô | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030+ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Lesman Golf | TP.HCM | VHM | 200 | X | ||||||
| Royal Island | Hải Phòng | VIC | 877 | X | X | X | ||||
| Wonder City | Hà Nội | VIC | 133 | X | X | X | ||||
| Golden City | Hải Phòng | VHM | 241 | X | X | |||||
| Green City | Long An | VHM | 197 | X | X | |||||
| Làng Vân | Đà Nẵng | VPL | 512 | X | X | X | ||||
| Mỹ Lâm | Tuyên Quang | VHM | 540 | X | X | X | ||||
| Sài Gòn Golf | Long An | VHM | 931 | X | X | X | ||||
| City Royal | Long An | VHM-VIG | 1090 | X | X | X | ||||
| Apollo City | Quảng Ninh | VIC-VHM | 5545 | X | X | X | X | X | X | |
| International UT | TP.HCM | VHM | 924 | X | X | X | X | X | ||
| Green Paradise | TP.HCM | VHM | 2870 | X | X | X | X | X | ||
| Ven Vịnh Cam Ranh | Khánh Hòa | VHM-VinES | 1254 | X | X | X | X | X | ||
| Tân Liễu | Bắc Giang | VHM | 66 | X | X | |||||
| Vinhomes Quang Hanh | Quảng Ninh | VHM | 1671 | X | X |
Nguồn: VHM, VCBS
Bảng này cho thấy từ năm 2025, VHM sẽ đồng loạt mở bán nhiều dự án quy mô lớn tại các vị trí chiến lược trên cả nước, từ Hà Nội, Hải Phòng, Quảng Ninh ở phía Bắc, Đà Nẵng ở miền Trung đến TP.HCM và Long An ở phía Nam. Điều này củng cố kỳ vọng về dòng tiền và lợi nhuận dồi dào cho doanh nghiệp trong chu kỳ kinh doanh mới, đặc biệt là giai đoạn 2026-2028.
Hỗ trợ Tốt từ Chính sách:
Báo cáo chỉ ra rằng VHM đang có vị thế thuận lợi để hưởng lợi từ những thay đổi trong hành lang pháp lý:
- Các Luật mới (Luật Quy hoạch, Luật Đấu thầu, Luật Đầu tư, Luật Đất đai, Luật Nhà ở, Luật Kinh doanh BĐS) ưu tiên các doanh nghiệp có năng lực đấu thầu, phát triển dự án hoàn chỉnh với đầy đủ tiện ích, cùng năng lực tài chính tốt và không phụ thuộc vào hình thức bán nhà dưới dạng hợp đồng góp vốn khi chưa đủ điều kiện mở bán. Đây là lợi thế cạnh tranh lớn của VHM.
- Việc phát triển các dự án quy mô nhỏ tại các thành phố lớn gặp khó khăn hơn trong môi trường pháp lý mới sẽ thúc đẩy xu hướng các doanh nghiệp BĐS khác trở thành chủ đầu tư thứ cấp tại các đại đô thị của VHM, tạo thêm nguồn cầu và tăng tốc độ hấp thụ cho các dự án của công ty.
- Việc khởi động lại hình thức dự án BT từ tháng 07/2025 cũng là yếu tố tích cực. Dự án BT cầu Tứ Liên (Vingroup là nhà thầu chính) sẽ giúp gia tăng giá trị cho dự án Vinhomes Cổ Loa và tiềm năng nhận thêm quỹ đất đối ứng ven thành phố.
Dự phóng Kết quả Kinh doanh Giai đoạn 2025-2026:
Dựa trên những phân tích về tiềm năng dự án và hỗ trợ chính sách, VCBS đưa ra dự phóng kết quả kinh doanh của VHM như sau:
| Chỉ tiêu tài chính | 2022 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|---|
| DTT (tỷ đồng) | 62.393 | 103.557 | 102.323 | 141.467 | 154.178 |
| +/- yoy (%) | -26,58% | 65,98% | -1,46% | 38,63% | 8,98% |
| LN thuần (tỷ đồng) | 28.831 | 33.371 | 31.527 | 41.380 | 52.764 |
| +/- yoy (%) | -25,74% | 15,75% | -5,53% | 31,25% | 27,51% |
| TS LN gộp (%) | 49,20% | 34,48% | 32.43% | 39,81% | 50,84% |
| TS LN ròng (%) | 46% | 46% | 32% | 31% | 42% |
| EPS – TTM (VND) | 6.621 | 7.664 | 7.257 | 10.075 | 12.846 |
Nguồn: VCBS dự phóng
VCBS dự phóng VHM sẽ đạt doanh thu thuần 141.467 tỷ đồng trong năm 2025, tăng trưởng 38,63% so với năm 2024, và lợi nhuận thuần 41.380 tỷ đồng, tăng trưởng 31,25%. Mức EPS dự phóng cho năm 2025 là 10.075 đồng/cổ phiếu. Năm 2026 được dự báo tiếp tục tăng trưởng với DTT 154.178 tỷ đồng (tăng 8,98%) và LN thuần 52.764 tỷ đồng (tăng 27,51%). Đặc biệt, biên lợi nhuận gộp và ròng được dự báo sẽ phục hồi mạnh mẽ trong năm 2026, đạt lần lượt 50,84% và 42%.
Khuyến nghị Đầu tư:
VCBS đánh giá tích cực đối với cổ phiếu VHM trong năm 2025, dựa trên kỳ vọng doanh số bán mới được thúc đẩy mạnh mẽ từ loạt dự án mới và tiềm năng dài hạn từ mảng kinh doanh cốt lõi bền vững.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây