Phân tÃch chi tiết Ngân hà ng TMCP Quân Äá»™i (MBB) – Khuyến nghị MUA vá»›i tiá»m năng tăng trưởng mạnh mĽ
Ngân hà ng TMCP Quân Äá»™i (MBB) được thà nh láºp năm 1994, là má»™t trong bốn ngân hà ng lá»›n nhất Việt Nam vá»›i tổng giá trị tà i sản tÃnh đến ngà y 31/12/2022. Ngân hà ng đã IPO năm 2004 và niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán từ tháng 11/2011.
Vietcap duy trì khuyến nghị MUA đối vá»›i MBB và tăng 4% giá mục tiêu lên 28.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu nà y được Ä‘iá»u chỉnh tăng nhá» và o tạo động lá»±c từ việc:
- Chi phà vốn chủ sở hữu giảm nhẹ: Giá mục tiêu được hưởng lợi từ việc chi phà vốn chủ sở hữu giảm.
- Giả định đòn bẩy cao hÆ¡n giai Ä‘oạn 2026-2029: Vietcap Ä‘iá»u chỉnh giả định đòn bẩy cao hÆ¡n cho giai Ä‘oạn 2026-2029, dẫn đến ROE cao hÆ¡n và định giá cao hÆ¡n theo phương pháp định giá thu nháºp thặng dư.
Tuy nhiên, việc tăng giá mục tiêu cÅ©ng bị bảo hòa má»™t phần khi Vietcap giảm 1% dá»± báo lợi nhuáºn giai Ä‘oạn 2025-2029. Cụ thể, dá»± báo lợi nhuáºn sau thuế và lợi Ãch cổ đông thiểu số (LNST sau lợi Ãch CÄTS) năm 2025 được giảm 2% so vá»›i dá»± báo trước đây, năm 2026 giảm 5%, năm 2027 giảm 2%, năm 2028 tăng 3% và năm 2029 tăng 4%.
Dá»± báo kinh doanh năm 2025 Ä‘iá»u chỉnh:
Vietcap giảm 2% dá»± báo LNST sau lợi Ãch CÄTS năm 2025 xuống 25.531 tá»· đồng (+11% YoY). Äiá»u nà y chá»§ yếu do việc giảm 7% dá»± báo thu nháºp phà ròng (NFI) vì Vietcap tháºn trá»ng hÆ¡n vá»›i dá»± báo thu nháºp lãi từ hoạt động ngoại hối cá»§a MBB trong bối cảnh tá»· giá có khả năng biến động mạnh trong năm 2025. Ban lãnh đạo MBB đặt mục tiêu lợi nhuáºn trước thuế (LNTT) năm 2025 đạt 32 tá»· đồng (+10% YoY).
Äá»™ng lá»±c tăng trưởng chÃnh:
Vietcap kỳ vỠng MBB sẽ đạt được tăng trưởng mạnh mẽ nhỠvà o:
- Tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ: Nhá» tệp khách hà ng lá»›n và chi phà huy động thấp.
- Chất lượng tà i sản được kiểm soát: ÄÆ°á»£c kiểm soát tốt trong năm 2025.
- Duy trì tỷ lệ CASA hà ng đầu: MBB sẽ duy trì tỷ lệ CASA hà ng đầu ngà nh nhỠvà o việc thu hút khách hà ng và lợi thế cạnh tranh vỠcông nghệ.
Äịnh giá:
MBB đang giao dịch với P/B năm 2025 là 1,02 lần, thấp hơn 11% so với trung vị P/B năm 2025 của các ngân hà ng khác là 1,15 lần. Với ROE dự phóng năm 2025 là 20,4%, cao hơn mức trung vị của các ngân hà ng khác là 18,6%.
Rá»§i ro:
Các rủi ro cần lưu ý với MBB bao gồm:
- Chi phà tÃn dụng cao hÆ¡n dá»± kiến.
- NIM thấp hơn dự kiến.
- Việc há»— trợ má»™t tổ chức tÃn dụng (DCI) gặp khó khăn có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng cá»§a ngân hà ng.
Dá»± báo thu nháºp lãi ròng (NII) và thu nháºp ngoà i lãi (NOII) năm 2025:
Vietcap dá»± báo tăng trưởng thu nháºp lãi ròng (NII) năm 2025 đạt 19% YoY dù NIM giảm nhẹ YoY. Tăng trưởng tÃn dụng mạnh mẽ và đóng góp lá»›n từ CASA trong năm 2025 sẽ bù đắp cho sá»± gia tăng cá»§a lãi suất huy động từ giữa năm 2024 cÅ©ng như áp lá»±c cạnh tranh lãi suất. Dá»± báo tăng trưởng cho vay năm 2025 là 25%.
Thu nháºp ngoà i lãi (NOII) năm 2025 dá»± kiến giảm 7% so vá»›i mức cÆ¡ sở cao cá»§a năm 2024. Mặc dù thu nháºp phà ròng (NFI) và tá»· lệ thu hồi nợ xấu dá»± kiến tiếp tục tăng mạnh, lợi nhuáºn từ đầu tư và kinh doanh ngoại hối dá»± kiến sẽ giảm so vá»›i mức cÆ¡ sở cao năm 2024.
Chất lượng tà i sản:
Vietcap dá»± báo tá»· lệ nợ xấu trung bình giai Ä‘oạn 2025-2029 ở mức 1,56%, so vá»›i mức 1,48% trong báo cáo trước. Mặc dù tăng trưởng tÃn dụng mạnh có thể tăng rá»§i ro tÃn dụng, Vietcap tin rằng các rá»§i ro nà y vẫn trong tầm kiểm soát. Ban lãnh đạo MBB cho biết Trung Nam và NVL vẫn thuá»™c Nhóm 1 tại MBB và tuân thá»§ nghÄ©a vụ thanh toán.
Bảng dá»± báo tà i chÃnh năm 2025 (Ä‘iá»u chỉnh):
| Chỉ tiêu | 2024 | Dá»± báo 2025 (Äiá»u chỉnh) | Thay đổi so vá»›i 2024 | Nháºn định cá»§a Vietcap
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây