Phân tích chi tiết Báo cáo Công ty CTCP Cao su Tây Ninh (TRC) – Vietcap
Tổng quan về Công ty
CTCP Cao su Tây Ninh (TRC) là một doanh nghiệp có quy mô trung bình trong ngành cao su Việt Nam, trực thuộc Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR). Công ty được thành lập vào năm 1981, chuyên về khai thác, chế biến và kinh doanh mủ cao su thiên nhiên. TRC hiện đang quản lý 7.000 ha vườn cao su tại Tây Ninh và 7.600 ha vườn cao su tại Campuchia, với sản lượng khai thác hàng năm đạt khoảng 17.000 tấn.
Kết quả kinh doanh năm 2024 nổi bật
Năm 2024, TRC ghi nhận kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh mẽ so với năm trước. Doanh thu thuần đạt 744 tỷ đồng, tăng 32% so với năm 2023. Lợi nhuận gộp cũng tăng trưởng ấn tượng, đạt 271 tỷ đồng, gấp 2,4 lần so với năm 2023 (tăng 136%). Lợi nhuận sau thuế và lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau lợi ích CĐTS) đạt 221 tỷ đồng, tăng mạnh mẽ 227% so với năm 2023.
Cơ cấu doanh thu và lợi nhuận năm 2024
Năm 2024, cơ cấu doanh thu của TRC chủ yếu đến từ:
- Cao su thiên nhiên: 684 tỷ đồng, chiếm 92% tổng doanh thu.
- Kinh doanh nhiên liệu: 52 tỷ đồng, chiếm 7% tổng doanh thu.
- Khác: 9 tỷ đồng, chiếm 1% tổng doanh thu.
Cơ cấu lợi nhuận gộp năm 2024 cũng tương tự, với mảng cao su thiên nhiên đóng góp chính:
- Cao su thiên nhiên: 414 tỷ đồng, chiếm 87.4% tổng lợi nhuận gộp.
- Kinh doanh nhiên liệu: 51 tỷ đồng, chiếm 10.8% tổng lợi nhuận gộp.
- Khác: 9 tỷ đồng, chiếm 1.8% tổng lợi nhuận gộp.
Phân tích chi tiết kết quả kinh doanh giai đoạn 2019-2024
Cơ cấu doanh thu:
Mảng cao su thiên nhiên luôn chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu của TRC, trên 85% tổng doanh thu trong giai đoạn 2019-2024.
Cơ cấu lợi nhuận trước thuế:
Trong giai đoạn 2019-2024, lợi nhuận trước thuế của TRC không chỉ đến từ hoạt động kinh doanh chính mà còn có sự đóng góp đáng kể từ hoạt động thanh lý gỗ cao su (được ghi nhận ở khoản mục thu nhập khác), chiếm từ 13% đến 57% tổng lợi nhuận trước thuế.
Giá bán và sản lượng cao su:
Năm 2024, mặc dù sản lượng tiêu thụ cao su của TRC giảm 21% so với năm 2023 do thiếu hụt nguồn cung mua ngoài, nhưng giá bán cao su trung bình của công ty lại tăng mạnh 41% so với năm 2023, theo đà tăng của giá cao su thế giới. Điều này đã giúp doanh thu thuần năm 2024 vẫn tăng trưởng 32% so với năm 2023.
Biên lợi nhuận gộp:
Biên lợi nhuận gộp của TRC đã cải thiện đáng kể trong năm 2024, tăng từ mức 20% trong năm 2023 lên 36% trong năm 2024. Điều này cho thấy hiệu quả hoạt động và quản lý chi phí của công ty đã được nâng cao.
Tình hình tài chính lành mạnh
TRC duy trì tình hình tài chính lành mạnh với tỷ lệ nợ vay ròng/vốn chủ sở hữu ở mức âm 11% vào cuối năm 2024, cho thấy công ty có lượng tiền mặt ròng lớn hơn nợ phải trả. Nợ vay dài hạn chủ yếu được sử dụng cho mục đích đầu tư vườn cao su tại Campuchia và đã giảm đáng kể từ năm 2021 khi các diện tích này bắt đầu đi vào khai thác.
Chính sách cổ tức hấp dẫn
TRC có chính sách chi trả cổ tức tiền mặt đều đặn hàng năm cho cổ đông. Trong giai đoạn 2019-2023, mức cổ tức tiền mặt dao động từ 900 đến 1.900 VNĐ/cổ phiếu. Tuy nhiên, tỷ lệ chi trả cổ tức có xu hướng giảm trong những năm gần đây do công ty tăng cường trích quỹ đầu tư phát triển cho các dự án KTCB và tái canh vườn cây cao su tại Tây Ninh.
Triển vọng kinh doanh năm 2025
Vietcap nhận định giá cao su trong năm 2025 sẽ được hỗ trợ bởi sự thiếu hụt nguồn cung toàn cầu. Mặc dù nhu cầu tiêu thụ cao su có thể bị ảnh hưởng bởi các chính sách thuế quan mới, nhưng tình trạng thiếu hụt nguồn cung dự kiến sẽ giúp giá cao su duy trì ở mức cao.
Đối với TRC, Vietcap kỳ vọng giá bán cao su trung bình năm 2025 chỉ giảm nhẹ 3-5% so với năm 2024, do tình hình nguồn cung thế giới vẫn hạn chế. Sản lượng tiêu thụ cao su của TRC dự kiến tăng trưởng khoảng 7% trong năm 2025 nhờ việc gia tăng năng suất và diện tích khai thác tại Campuchia.
Do đó, doanh thu mảng cao su của TRC trong năm 2025 được ước tính đạt khoảng 690-710 tỷ đồng, tăng 4-6% so với năm 2024.
Thu nhập từ đền bù đất dự án KCN Hiệp Thạnh
Một yếu tố quan trọng có thể thúc đẩy lợi nhuận của TRC trong năm 2025 là thu nhập từ đền bù đất dự án KCN Hiệp Thạnh. Dự án này có diện tích 495 ha, nằm trong nông trường cao su Gò Dầu của TRC, và đã được phê duyệt đầu tư vào tháng 3/2024.
Vietcap kỳ vọng công tác đền bù và giải phóng mặt bằng dự án sẽ hoàn tất trong năm 2025, với đơn giá đền bù ước tính khoảng 1,5 tỷ đồng/ha. Nếu điều này xảy ra, TRC có thể ghi nhận khoản thu nhập đột biến khoảng 743 tỷ đồng từ đền bù đất, tương đương khoảng 3,1 lần lợi nhuận trước thuế năm 2024.
Định giá cổ phiếu TRC
Tại thời điểm báo cáo (18/04/2025), cổ phiếu TRC đang giao dịch với P/E trượt 12 tháng là 8,4 lần, thấp hơn 36% so với trung vị P/E của các công ty cùng ngành. Vietcap cho rằng định giá của TRC có tiềm năng tăng lên nhờ triển vọng kết quả kinh doanh mảng khai thác cao su khả quan và tiềm năng ghi nhận thu nhập từ đền bù đất trong năm 2025.
Bảng số liệu tài chính và định giá so sánh
| Công ty | GTVH (tỷ đồng) | DT thuần 12T (tỷ đồng) | Svck (%) | LNST-CĐTS trượt 12T (tỷ đồng) | Svck (%) | Nợ vay ròng/ VCSH (%) | ROE (%) | ROA (%) | P/E trượt 12T (x) | P/B quý gần nhất (x) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PHR – Cao su Phước Hòa | 6.043 | 1.633 | 20,9 | 460 | -25,8 | -3,3 | 12,5 | 7,6 | 13,1 | 1,6 |
| DPR – Cao su Đồng Phú | 3.097 | 1.224 | 17,6 | 262 | 25,5 | -10,1 | 10,8 | 6,0 | 11,8 | 1,3 |
| BRR – Cao su Bà Rịa | 2.419 | 398 | -2,0 | 128 | -5,3 | -7,6 | 8,9 | 7,9 | 19,0 | 1,7 |
| HRC – Cao su Hoà Bình | 1.086 | 214 | 17,0 | 61 | 261,7 | 20,7 | 10,6 | 7,4 | 17,7 | 1,8 |
| DRI – Đầu tư cao su Đắk Lắk | 770 | 471 | 6,2 | 109 | 48,0 | -8,6 | 19,5 | 15,9 | 7,1 | 1,3 |
| Trung bình | 2.683 | 788 | 11,9 | 204 | 60,8 | -1,8 | 12,5 | 9,0 | 13,7 | 1,5 |
| Trung vị | 2.419 | 471 | 17,0 | 128 | 25,5 | -7,6 | 10,8 | 7,6 | 13,1 | 1,6 |
| TRC – Cao su Tây Ninh | 1.867 | 744 | 32,2 | 221 | 227,4 | -11,4 | 12,5 | 10,6 | 8,4 | 1,0 |
Rủi ro đầu tư
- Giá cao su thiên nhiên sụt giảm: Giá cao su thế giới có thể biến động do yếu tố thời tiết, nguồn cung, và giá dầu.
- Ảnh hưởng của thuế quan đến sản lượng xuất khẩu: Chính sách thuế quan của Mỹ có thể ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của cao su Việt Nam xuất khẩu sang thị trường này. Tuy nhiên, rủi ro này được đánh giá là không đáng kể đối với TRC do công ty chủ yếu tập trung vào thị trường nội địa.
Khuyến nghị
Báo cáo này của Vietcap không đưa ra khuyến nghị cụ thể về cổ phiếu TRC. Tuy nhiên, dựa trên phân tích kết quả kinh doanh, triển vọng tăng trưởng và định giá hấp dẫn, TRC là một cổ phiếu đáng quan tâm trong ngành cao su. Nhà đầu tư nên cân nhắc kỹ lưỡng các yếu tố rủi ro và tiềm năng trước khi đưa ra quyết định đầu tư.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây