Phân tích chi tiết kết quả kinh doanh và tài chính CTCP Cao su Tây Ninh (TRC)
Tổng quan doanh nghiệp và hoạt động kinh doanh chính
CTCP Cao su Tây Ninh (TRC) là công ty con của Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR), hoạt động chính trong lĩnh vực khai thác, chế biến và kinh doanh mủ cao su thiên nhiên. Công ty quản lý 7.000 ha vườn cao su tại Tây Ninh và 7.600 ha vườn cao su tại Campuchia, với sản lượng khai thác hàng năm đạt khoảng 17 nghìn tấn.
Năm 2024, TRC ghi nhận kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh mẽ so với năm 2023, chủ yếu nhờ giá bán cao su tăng cao. Cơ cấu doanh thu và lợi nhuận của TRC chủ yếu đến từ mảng cao su thiên nhiên, chiếm trên 85% tổng doanh thu. Ngoài ra, hoạt động thanh lý gỗ cao su cũng đóng góp đáng kể vào lợi nhuận trước thuế, chiếm từ 13-57% trong giai đoạn 2019-2024.
Kết quả kinh doanh giai đoạn 2019 – 2024
Dưới đây là bảng tổng hợp kết quả kinh doanh của TRC trong giai đoạn 2019-2024:
| Chỉ tiêu | Đơn vị | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | Tỷ đồng | 417 | 523 | 563 | 744 | ||
| Tăng trưởng doanh thu svck | % | 15,5% | 25,4% | 7,5% | 32,2% | ||
| LN gộp | Tỷ đồng | – | – | – | – | – | 271 |
| Biên LN gộp | % | 23,7% | 20,4% | 20,4% | 36,0% | ||
| EBITDA | Tỷ đồng | – | – | – | – | – | – |
| Biên EBITDA | % | 21,9% | 20,2% | 19,2% | 35,4% | ||
| LNST sau lợi ích CĐTS | Tỷ đồng | 97 | 75 | 68 | 221 | ||
| Tăng trưởng LNST svck | % | 5,4% | -22,4% | -10,4% | 227,4% | ||
| Biên LN ròng | % | 23,3% | 14,4% | 12,0% | 29,4% |
Nguồn: Vietcap, FiinPro, TRC
Phân tích doanh thu:
Doanh thu thuần của TRC có xu hướng tăng trưởng qua các năm trong giai đoạn 2019-2024. Đặc biệt, năm 2024 ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu đột phá 32,2% so với năm 2023, đạt 744 tỷ đồng. Mặc dù sản lượng tiêu thụ cao su của TRC năm 2024 giảm 21% so với cùng kỳ do thiếu hụt nguồn cung thu mua ngoài, nhưng giá bán cao su trung bình của công ty lại tăng mạnh 41% so với cùng kỳ, theo đà tăng giá cao su thế giới. Điều này đã giúp doanh thu thuần năm 2024 vẫn tăng trưởng mạnh mẽ.
Cơ cấu doanh thu năm 2024 của TRC như sau:
| Mảng kinh doanh | Tỷ đồng | % tổng doanh thu | % tổng LN gộp |
|---|---|---|---|
| Cao su thiên nhiên | 684 | 92% | 87,4% |
| Kinh doanh nhiên liệu | 52 | 7% | 10,8% |
| Khác | 9 | 1,2% | 1,8% |
| Tổng | 744 | 100% | 100% |
Nguồn: Vietcap, FiinPro, TRC
Phân tích lợi nhuận:
Lợi nhuận sau thuế (LNST) của TRC có sự biến động trong giai đoạn 2019-2024. Sau giai đoạn giảm nhẹ từ 2021-2023, LNST đã tăng trưởng vượt bậc trong năm 2024, đạt 221 tỷ đồng, tăng 227,4% so với năm 2023. Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng cũng được cải thiện đáng kể trong năm 2024, lần lượt đạt 36% và 29,4%, so với mức 20,4% và 12,0% trong năm 2023. Sự cải thiện lợi nhuận này chủ yếu đến từ việc giá bán cao su tăng cao, giúp biên lợi nhuận gộp được cải thiện đáng kể.
Tình hình tài chính
TRC duy trì tình hình tài chính lành mạnh với tỷ lệ nợ vay ròng/vốn chủ sở hữu ở mức âm (-11%) vào cuối năm 2024. Điều này cho thấy công ty có khả năng tự chủ tài chính cao và ít chịu áp lực từ nợ vay.
Chính sách cổ tức
TRC duy trì chính sách chi trả cổ tức tiền mặt đều đặn hàng năm cho cổ đông. Tuy nhiên, tỷ lệ chi trả cổ tức có xu hướng giảm trong những năm gần đây do công ty tăng cường trích quỹ đầu tư phát triển cho các dự án KTCB và tái canh vườn cây cao su.
Triển vọng năm 2025
Vietcap kỳ vọng giá bán cao su trung bình của TRC trong năm 2025 có thể giảm nhẹ 3-5% so với năm 2024 do lo ngại về nhu cầu tiêu thụ cao su yếu đi trong bối cảnh căng thẳng thương mại toàn cầu. Tuy nhiên, tình trạng thiếu hụt nguồn cung cao su thế giới được dự báo sẽ hỗ trợ giá cao su không giảm quá sâu.
Bên cạnh đó, Vietcap kỳ vọng TRC sẽ tiếp tục ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan trong năm 2025 nhờ:
- Vườn cây cao su tại Campuchia tiếp tục gia tăng năng suất và sản lượng.
- Thị trường tiêu thụ đầu ra chủ yếu tập trung vào thị trường trong nước, ít chịu ảnh hưởng bởi căng thẳng thương mại quốc tế.
- Tiềm năng thu nhập từ đền bù chuyển đổi đất cao su cho dự án KCN Hiệp Thạnh 1 (495 ha) với đơn giá dự kiến 1,5 tỷ đồng/ha. Khoản thu nhập này có thể thúc đẩy lợi nhuận năm 2025 của TRC tăng trưởng đột biến.
Định giá
Tại ngày 18/04/2025, TRC đang giao dịch với P/E trượt 12 tháng là 8,4 lần, thấp hơn 36% so với trung vị P/E của các công ty cùng ngành. Vietcap cho rằng định giá của TRC còn hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2025, đặc biệt khi có thêm khoản thu nhập đột biến từ đền bù đất.
So sánh với các công ty cùng ngành
Dưới đây là bảng so sánh một số chỉ tiêu tài chính và định giá của TRC so với các công ty cao su niêm yết khác:
| Công ty | GTVH (tỷ đồng) | DT thuần trượt 12T (tỷ đồng) | Svck (%) | LNST-CĐTS trượt 12T (tỷ đồng) | Svck (%) | Nợ vay ròng/VCSH (%) | ROE (%) | ROA (%) | P/E trượt 12T (x) | P/B quý gần nhất (x) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PHR Cao su Phước Hòa | 6.043 | 1.633 | 20,9 | 460 | -25,8 | -3,3 | 12,5 | 7,6 | 13,1 | 1,6 |
| DPR Cao su Đồng Phú | 3.097 | 1.224 | 17,6 | 262 | 25,5 | -10,1 | 10,8 | 6,0 | 11,8 | 1,3 |
| BRR Cao su Bà Rịa | 2.419 | 398 | -2,0 | 128 | -5,3 | -7,6 | 8,9 | 7,9 | 19,0 | 1,7 |
| HRC Cao su Hoà Bình | 1.086 | 214 | 17,0 | 61 | 261,7 | 20,7 | 10,6 | 7,4 | 17,7 | 1,8 |
| DRI Đầu tư cao su Đắk Lắk | 770 | 471 | 6,2 | 109 | 48,0 | -8,6 | 19,5 | 15,9 | 7,1 | 1,3 |
| Trung bình | 2.683 | 788 | 11,9 | 204 | 60,8 | -1,8 | 12,5 | 9,0 | 13,7 | 1,5 |
| Trung vị | 2.419 | 471 | 17,0 | 128 | 25,5 | -7,6 | 10,8 | 7,6 | 13,1 | 1,6 |
| TRC Cao su Tây Ninh | 1.867 | 744 | 32,2 | 221 | 227,4 | -11,4 | 12,5 | 10,6 | 8,4 | 1,0 |
Nguồn: FiinPro, Vietcap (dữ liệu tính đến ngày 18/04/2025)
Rủi ro đầu tư
- Giá cao su thiên nhiên sụt giảm: Giá bán cao su của TRC phụ thuộc lớn vào biến động giá cao su thế giới. Nếu giá cao su thế giới giảm mạnh, kết quả kinh doanh của TRC có thể bị ảnh hưởng tiêu cực.
- Ảnh hưởng của thuế quan đến sản lượng xuất khẩu: Chính sách thuế quan mới của Mỹ có thể ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh và sản lượng xuất khẩu cao su của Việt Nam, trong đó có TRC. Tuy nhiên, Vietcap đánh giá rủi ro này không quá lớn do TRC chủ yếu tập trung vào thị trường nội địa.
- Tiến độ đền bù và triển khai dự án KCN Hiệp Thạnh 1 chậm hơn dự kiến: Tiến độ đền bù và triển khai dự án KCN Hiệp Thạnh 1 có thể chậm hơn dự kiến do các yếu tố khách quan, ảnh hưởng đến thời điểm ghi nhận doanh thu và lợi nhuận đột biến từ dự án này.
Kết luận
CTCP Cao su Tây Ninh (TRC) là doanh nghiệp có nền tảng tài chính lành mạnh, hoạt động kinh doanh ổn định và tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2025 nhờ các yếu tố như vườn cây cao su Campuchia gia tăng sản lượng, thị trường tiêu thụ nội địa ổn định và tiềm năng thu nhập từ đền bù đất. Mức định giá hiện tại của TRC được đánh giá là hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng và so với các công ty cùng ngành. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý đến các rủi ro tiềm ẩn như biến động giá cao su, chính sách thuế quan và tiến độ dự án KCN Hiệp Thạnh 1.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây