I. Phân tích Kết quả Kinh doanh (P&L Analysis)
1. Kết quả chung:
SZC đã ghi nhận một Quý 4/2025 ấn tượng với doanh thu thuần đạt 379 tỷ đồng (+65% so với cùng kỳ năm trước – YoY, và +339% so với quý liền trước – QoQ). Lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích cổ đông thiểu số cũng tăng mạnh lên 103 tỷ đồng (+44% YoY và +395% QoQ). Kết quả này chủ yếu nhờ vào việc bàn giao đất Khu công nghiệp (KCN) theo kế hoạch cho Công ty Cổ phần Tôn Vina One.
Đối với cả năm 2025, SZC đạt LNST sau lợi ích CĐTS 345 tỷ đồng, tăng trưởng 16% YoY và vượt 109% so với dự báo của Vietcap. Điều này cho thấy hoạt động kinh doanh khả quan hơn mong đợi ở cả mảng KCN và thu phí. Vietcap dự kiến LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 sẽ đạt 382 tỷ đồng (+11% YoY), dù cần thêm đánh giá chi tiết, nhờ kỳ vọng sự cải thiện doanh số cho thuê đất KCN sẽ tiếp tục hỗ trợ đà tăng trưởng lợi nhuận.
Bảng 1: Tóm tắt Kết quả Kinh doanh Chính của SZC
| Chỉ tiêu (Tỷ đồng) | Q4 2024 | Q4 2025 | YoY Q4 | 2024 | 2025 | YoY 2025 | Dự báo 2025 | KQKD 2025/ Dự báo 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 230 | 379 | 65% | 871 | 1.098 | 26% | 926 | 119% |
| Lợi nhuận gộp | 97 | 198 | 104% | 431 | 561 | 30% | 463 | 121% |
| LNST sau lợi ích CĐTS | 72 | 103 | 44% | 299 | 345 | 16% | 315 | 109% |
2. Phân tích theo Mảng kinh doanh:
| Mảng kinh doanh (Tỷ đồng) | Q4 2024 | Q4 2025 | YoY Q4 | 2024 | 2025 | YoY 2025 | Dự báo 2025 | KQKD 2025/ Dự báo 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| KCN | 197 | 320 | 63% | 765 | 908 | 19% | 763 | 119% |
| BĐS nhà ở (KĐT) | 14 | 2 | -84% | 31 | 7 | -77% | 50 | 14% |
| Thu phí | 0 | 35 | N.M. | 0 | 101 | N.M. | 32 | 313% |
| Sân golf | 15 | 14 | -6% | 55 | 51 | -8% | 61 | 84% |
| Các mảng khác | 4 | 8 | 118% | 19 | 31 | 58% | 20 | 153% |
- Mảng KCN: Doanh thu mảng KCN năm 2025 tăng 19% YoY đạt 908 tỷ đồng, vượt 119% so với dự báo. Biên lợi nhuận gộp của mảng này duy trì ổn định ở mức 61,3% trong năm 2025, cao hơn 58,2% so với dự báo. Tuy nhiên, tổng doanh thu chưa thực hiện và người mua trả tiền trước của SZC giảm xuống 596 tỷ đồng (-39% YoY), có thể là tín hiệu cho thấy hoạt động cho thuê đất mới trong năm 2025 đã chững lại. Khách hàng chính đóng góp đáng kể bao gồm Quickpack Household and Hygiene (120 tỷ đồng).
- Mảng Thu phí: Doanh thu đạt 101 tỷ đồng trong năm 2025, vượt 313% so với dự báo và trái ngược với việc không ghi nhận doanh thu trong năm 2024. Sự tăng trưởng mạnh mẽ này đến từ việc trạm BOT 768 đã hoạt động trở lại từ 05/04/2025, cùng với lưu lượng xe cao và hiệu quả thu phí tốt hơn dự kiến.
- Mảng BĐS nhà ở (KĐT): Doanh thu mảng này chỉ đạt 7 tỷ đồng trong năm 2025, giảm mạnh 77% YoY và chỉ bằng 14% dự báo. Điều này phản ánh tiến độ bán BĐS chậm tại dự án KĐT Hữu Phước.
- Mảng Sân golf: Doanh thu năm 2025 đạt 51 tỷ đồng, giảm nhẹ 8% YoY và đạt 84% so với dự báo.
3. Phân tích Chi phí và Biên lợi nhuận:
- Lợi nhuận gộp cả năm 2025 đạt 561 tỷ đồng (+30% YoY), với biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 51,1% (so với 49,5% năm 2024).
- Chi phí bán hàng và quản lý (SG&A) năm 2025 tăng 42% YoY lên 87 tỷ đồng, cho thấy sự gia tăng trong hoạt động vận hành.
- Lợi nhuận từ HĐKD đạt 474 tỷ đồng (+28% YoY), với biên lợi nhuận từ HĐKD đạt 43,2% (tăng nhẹ so với 42,4% năm 2024).
- Biên lợi nhuận ròng cả năm 2025 là 31,4%, giảm so với mức 34,3% của năm 2024. Sự giảm sút của biên lợi nhuận ròng trong khi biên gộp và biên HĐKD tăng cho thấy ảnh hưởng từ chi phí tài chính, thu nhập/chi phí khác, hoặc thuế thu nhập doanh nghiệp.
II. Bảng Cân đối Kế toán & Các chỉ số tài chính cốt lõi (ROA, ROE, EPS, D/E)
Xin lưu ý rằng báo cáo tài chính được cung cấp chủ yếu tập trung vào kết quả kinh doanh (P&L) và không bao gồm chi tiết bảng cân đối kế toán. Do đó, chúng tôi không thể phân tích các chỉ số như ROA (Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản), ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu), EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu) và D/E (Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu) một cách chính xác tại thời điểm này do thiếu thông tin về tài sản, vốn chủ sở hữu và nợ.
Tuy nhiên, dựa trên kết quả kinh doanh, chúng ta có thể đánh giá các biên lợi nhuận (được trình bày chi tiết trong báo cáo gốc):
| Chỉ số Biên lợi nhuận | Q4 2024 | Q4 2025 | 2024 | 2025 | Dự báo 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Biên lợi nhuận gộp | 42,3% | 52,2% | 49,5% | 51,1% | 50,1% |
| Biên lợi nhuận từ HĐKD | 34,0% | 44,5% | 42,4% | 43,2% | 43,0% |
| Biên lợi nhuận ròng | 31,2% | 27,2% | 34,3% | 31,4% | 34,0% |
| Nguồn: SZC, dự báo của Vietcap (cập nhật ngày 01/07/2025) |
Các biên lợi nhuận gộp và HĐKD của SZC đều tăng trưởng tích cực trong năm 2025 so với năm 2024, cho thấy hiệu quả hoạt động kinh doanh cốt lõi được cải thiện. Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng giảm nhẹ cho thấy có các yếu tố ngoài hoạt động kinh doanh chính (như chi phí tài chính tăng, thu nhập/chi phí khác giảm, hoặc thuế TNDN cao hơn) đã ảnh hưởng đến lợi nhuận cuối cùng.
III. Điểm Nhấn Quan Trọng
- KQKD Vượt Trội: SZC đã ghi nhận kết quả kinh doanh ấn tượng trong Quý 4 và cả năm 2025, đặc biệt là LNST sau lợi ích CĐTS, vượt xa dự báo nhờ hoạt động bàn giao KCN hiệu quả.
- Động Lực Chính từ KCN và Thu Phí: Mảng KCN tiếp tục là trụ cột với doanh thu và biên lợi nhuận cao, được bổ trợ bởi sự phục hồi mạnh mẽ của mảng thu phí sau khi trạm BOT 768 hoạt động trở lại.
- Thách Thức và Triển Vọng: Mặc dù triển vọng năm 2026 được dự kiến ổn định, nhưng sự giảm sút của doanh thu chưa thực hiện (backlog) từ KCN và tình hình kinh doanh khó khăn của mảng BĐS nhà ở là những điểm cần theo dõi sát sao.
Hy vọng bài phân tích này đã cung cấp cho quý độc giả cái nhìn toàn diện và sâu sắc về tình hình tài chính của SZC.
Trân trọng,
[Tên Blogger của bạn/Team phân tích]
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây