SZC: KQKD Quý 3/2025 Yếu Kém Do Doanh Thu BĐS KCN và BĐS Nhà Ở Sụt Giảm Mạnh
Phân tích sâu Kết quả Kinh doanh Quý 3/2025 của SZC
CTCP Sonadezi Châu Đức (SZC) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 với bức tranh kém khả quan, chủ yếu do ghi nhận doanh thu từ bất động sản khu công nghiệp (BĐS KCN) và bất động sản nhà ở (BĐS nhà ở) ở mức thấp.
Doanh thu thuần trong quý 3/2025 chỉ đạt 86 tỷ đồng, giảm mạnh 48% so với cùng kỳ năm trước (YoY) và 60% so với quý trước (QoQ). Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau lợi ích CĐTS) cũng chịu áp lực lớn, chỉ đạt 21 tỷ đồng, sụt giảm tới 65% YoY và 78% QoQ. Nguyên nhân chính được Vietcap chỉ ra là do lượng bàn giao đất khu công nghiệp (KCN) và bất động sản nhà ở (BĐS nhà ở) trong quý đạt mức thấp.
Tuy nhiên, lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, SZC vẫn ghi nhận những con số khả quan hơn: Doanh thu đạt 719 tỷ đồng (+12% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 242 tỷ đồng (+7% YoY), lần lượt hoàn thành 78% và 77% dự báo cả năm của chúng tôi, cho thấy sự tăng trưởng tốt trong các quý trước đó.
Phân tích theo mảng kinh doanh:
- BĐS KCN: Đây là mảng đóng góp chính nhưng cũng là nguyên nhân giảm sút. Doanh thu mảng này trong Q3/2025 chỉ đạt 33 tỷ đồng, giảm tới 77% YoY. Lũy kế 9T 2025, doanh thu BĐS KCN đạt 588 tỷ đồng (+4% YoY), chủ yếu nhờ các backlog đã được ghi nhận trước đó. Dòng tiền từ BĐS KCN trong 9T 2025 ước tính đi ngang YoY, đạt 573 tỷ đồng. Mức giảm tổng doanh thu chưa thực hiện và người mua trả tiền trước (-24% YoY) xuống còn 787 tỷ đồng tính đến cuối Q3/2025 (mặc dù tăng 12% QoQ) có thể phản ánh tốc độ bán mới chậm lại kể từ đầu năm. Các khoản đóng góp chính từ dự án Vina One Steel (235 tỷ đồng; hợp đồng 12 ha ký năm 2024) và Quickpack Household and Hygiene (120 tỷ đồng; vốn FDI đăng ký đạt 20 triệu USD trong quý 2/2025) cho thấy tiềm năng trong tương lai nhưng chưa đủ để bù đắp sự sụt giảm trong quý.
- BĐS nhà ở (KĐT): Mảng này ghi nhận doanh thu không đáng kể (chỉ 0 tỷ đồng trong Q3/2025, giảm 100% YoY và 5 tỷ đồng trong 9T 2025, giảm 71% YoY), phản ánh tiến độ bán chậm tại dự án Khu dân cư Hữu Phước (~160 căn shophouse và ~500 căn nhà phố).
- Thu phí: Điểm sáng của quý là doanh thu từ trạm thu phí đạt 34 tỷ đồng trong Q3/2025 (từ mức 0 tỷ cùng kỳ năm trước do BOT 768 chưa tái vận hành). Lũy kế 9T 2025, mảng này đóng góp 66 tỷ đồng sau khi BOT 768 tái vận hành từ ngày 05/04/2025. Doanh thu mảng này trong quý 3 vượt kỳ vọng, phản ánh lưu lượng giao thông cao hơn và mức thu phí thực tế tốt hơn dự kiến.
- Sân golf: Doanh thu sân golf đạt 11 tỷ đồng, giảm 18% YoY trong Q3/2025, và đạt 37 tỷ đồng (-8% YoY) trong 9T 2025.
- Các mảng khác: Ghi nhận mức tăng trưởng tốt, đạt 8 tỷ đồng (+41% YoY) trong Q3 và 22 tỷ đồng (+44% YoY) trong 9T 2025.
Biên lợi nhuận và chi phí:
Biên lợi nhuận gộp Q3/2025 của SZC giảm từ 51,9% xuống 44,0%. Biên lợi nhuận KCN của riêng mảng này tăng nhẹ từ 63,6% lên 67,3% nhưng tỷ trọng doanh thu KCN giảm mạnh nên không thể bù đắp. Biên lợi nhuận ròng cũng giảm đáng kể từ 36,2% xuống 24,1%. Lũy kế 9T, biên lợi nhuận gộp đạt 50,5% (so với 52,1% cùng kỳ), và biên lợi nhuận ròng đạt 33,7% (so với 35,4% cùng kỳ).
Chi phí bán hàng & quản lý giảm mạnh 66% YoY trong Q3 (từ 19 tỷ xuống 6 tỷ), nhưng lũy kế 9T lại tăng 36% YoY (từ 42 tỷ lên 57 tỷ). Thu nhập tài chính giảm 23% trong Q3, nhưng tăng 30% trong 9T. Chi phí tài chính giảm 22% trong Q3 và 28% trong 9T. Chi phí khác ghi nhận khoản lỗ 11 tỷ trong Q3 và 9 tỷ trong 9T.
Bảng: KQKD chi tiết của SZC (Q3 & 9T 2025)
(Đơn vị: Tỷ đồng)
| Chỉ tiêu | Q3 2024 | Q3 2025 | YoY | 9T 2024 | 9T 2025 | YoY | Dự báo 2025 | 9T/Dự báo |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 165 | 86 | -48% | 641 | 719 | 12% | 926 | 78% |
| • KCN | 141 | 33 | -77% | 568 | 588 | 4% | 763 | 77% |
| • KĐT | 4 | 0 | -100% | 17 | 5 | -71% | 50 | 10% |
| • Thu phí | 0 | 34 | N.M. | 0 | 66 | N.M. | 32 | 205% |
| • Sân golf | 14 | 11 | -18% | 40 | 37 | -8% | 61 | 61% |
| • Các mảng khác | 5 | 8 | 41% | 16 | 22 | 44% | 20 | 112% |
| Lợi nhuận gộp | 86 | 38 | -56% | 334 | 363 | 9% | 463 | 78% |
| Chi phí BH & QL | -19 | -6 | -66% | -42 | -57 | 36% | -65 | 88% |
| Lợi nhuận từ HĐKD | 66 | 32 | -53% | 291 | 305 | 5% | 398 | 77% |
| Thu nhập tài chính | 15 | 12 | -23% | 19 | 25 | 30% | 39 | 64% |
| Chi phí tài chính | -8 | -6 | -22% | -28 | -20 | -28% | -43 | 47% |
| Thu nhập ròng khác | 0 | -11 | N.M. | 0 | -9 | N.M. | 0 | N.M. |
| LNTT | 73 | 26 | -65% | 282 | 301 | 6% | 394 | 76% |
| LNST sau lợi ích CĐTS | 60 | 21 | -65% | 227 | 242 | 7% | 315 | 77% |
| Biên lợi nhuận gộp | 51,9% | 44,0% | 52,1% | 50,5% | 50,1% | |||
| • KCN | 63,6% | 67,3% | 59,9% | 59,1% | 58,2% | |||
| Biên lợi nhuận từ HĐKD | 40,3% | 36,5% | 45,5% | 42,5% | 43,0% | |||
| Biên lợi nhuận ròng | 36,2% | 24,1% | 35,4% | 33,7% | 34,0% |
Nguồn: SZC, Vietcap dự báo (Cập nhật ngày 01/07/2025)
Phân tích Bảng cân đối kế toán & Các chỉ số tài chính cốt lõi
Lưu ý: Dựa trên báo cáo được cung cấp, chúng tôi không có đủ dữ liệu về Bảng cân đối kế toán cũng như các chỉ số tài chính cốt lõi như ROA, ROE, EPS và D/E để thực hiện phân tích chi tiết trong phần này.
Tóm tắt các điểm nhấn chính:
- Hiệu suất kinh doanh của SZC trong Quý 3/2025 suy giảm mạnh với doanh thu giảm 48% và LNST giảm 65% YoY, chủ yếu do việc bàn giao đất KCN và BĐS nhà ở ở mức thấp.
- Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, SZC vẫn duy trì tăng trưởng dương về doanh thu (+12% YoY) và lợi nhuận (+7% YoY), hoàn thành gần 80% kế hoạch năm, cho thấy khả năng phục hồi và đóng góp tốt từ các quý trước.
- Mảng thu phí là điểm sáng với sự tăng trưởng mạnh mẽ sau khi trạm BOT 768 tái vận hành, đóng góp đáng kể vào doanh thu chung và vượt kỳ vọng trong Quý 3.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây