Cổ phiếu SSI - Thị phần môi giới tăng dù cắt giảm nhân viên môi giới

SSI – Thị phần môi giới tăng dù cắt giảm nhân viên môi giới – Phân tích Báo cáo ĐHCĐ 2025

Đại hội đồng cổ đông thường niên 2025 của Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI (SSI) đã diễn ra tại TP. HCM vào ngày 18 tháng 4 năm 2025. Các nội dung chính được thảo luận và thông qua bao gồm: đánh giá kết quả hoạt động kinh doanh năm 2024, thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2025, kế hoạch phân phối lợi nhuận năm 2025 với cổ tức tiền mặt tỷ lệ 10%, tiếp tục phê duyệt kế hoạch huy động vốn, và bầu 3 thành viên Hội đồng Quản trị (HĐQT) cho nhiệm kỳ 2025-2030.

Phiên hỏi đáp tại ĐHCĐ tập trung vào hai nhóm vấn đề chính. Thứ nhất là những lo ngại về sự bất ổn của kinh tế vĩ mô và tình hình chiến tranh thương mại toàn cầu. Thứ hai là khả năng SSI tham gia vào lĩnh vực tài sản số, một xu hướng mới nổi trên thị trường tài chính.

Kế hoạch kinh doanh năm 2025 đã được ĐHCĐ thông qua với các chỉ tiêu chính như sau:

Doanh thu hợp nhất: 9.695 tỷ đồng, tăng 13,7% so với thực hiện năm 2024 (YoY). Mức kế hoạch này cao hơn một chút so với dự báo trước đó của Vietcap là 9.589 tỷ đồng (+12,4% YoY).
Lợi nhuận trước thuế (LNTT) hợp nhất: 4.252 tỷ đồng, tăng 20% so với năm 2024 (YoY). Kế hoạch LNTT này thấp hơn so với dự báo trước đó của Vietcap là 4.487 tỷ đồng (+26,6% YoY).
Cổ tức tiền mặt năm 2025: SSI dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt ở mức 1.000 đồng/cổ phiếu. Với giá cổ phiếu hiện tại, mức cổ tức này tương đương lợi suất cổ tức khoảng 4,3%.

Về mặt nhân sự cấp cao, ĐHCĐ đã tái bầu ông Nguyễn Duy Hưng và ông Nguyễn Duy Khánh vào HĐQT, đồng thời bầu bổ sung ông Kosuke Mizuno đến từ Daiwa Securities làm thành viên HĐQT của SSI cho nhiệm kỳ 2025-2030.

Kết quả kinh doanh quý 1/2025 của công ty mẹ SSI được đánh giá là phù hợp với kỳ vọng của Vietcap, với một số điểm nổi bật sau:

Lợi nhuận từ hoạt động tự doanh (FVTPL): Trong quý 1/2025, lợi nhuận từ FVTPL của SSI tăng trưởng 15,4% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Mặc dù đây vẫn là mức tăng trưởng dương, nhưng có dấu hiệu chậm lại so với tốc độ tăng trưởng của các quý trước đó trong 2 năm qua. Sự chậm lại này chủ yếu do lợi nhuận từ việc bán tài sản tài chính giảm 28,2% YoY. Tuy nhiên, diễn biến này nằm trong dự kiến của Vietcap, phản ánh việc SSI chủ động giảm dần tỷ trọng trái phiếu lợi suất cao trong danh mục đầu tư từ năm 2023-2024.
Thị phần môi giới: Điểm đáng chú ý là thị phần môi giới của SSI trên cả 3 sàn giao dịch (HOSE, HNX, UPCOM) tiếp tục tăng lên. Thị phần đã tăng từ 8,9% trong quý 4/2024 lên 9,6% trong quý 1/2025. Đây là mức thị phần cao nhất trong vòng 1 năm trở lại đây, đặc biệt ấn tượng khi SSI đã thực hiện tinh giảm nhân sự môi giới trong quý 4/2024. Tuy nhiên, mặc dù thị phần tăng, doanh thu môi giới trong quý 1/2025 của SSI lại giảm 30,6% YoY, đạt 312 tỷ đồng. Nguyên nhân chính là do tổng giá trị giao dịch trên thị trường chứng khoán giảm 25,3% YoY và giảm 4,9% so với quý trước (QoQ).
Dư nợ cho vay ký quỹ (margin): Tính đến cuối quý 1/2025, dư nợ cho vay ký quỹ của SSI đạt mức cao nhất là 27,2 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh 23,5% so với quý trước (QoQ). Vietcap nhận định rằng sự gia tăng này một phần phản ánh tâm lý tích cực hơn của nhà đầu tư khi thị trường chứng khoán tăng điểm mạnh và chỉ số VN-Index vượt qua ngưỡng kháng cự 1.300 điểm, trong bối cảnh kinh tế vĩ mô có triển vọng tăng trưởng.
Chi phí hoạt động: Một điểm sáng khác trong quý 1/2025 là việc SSI đã kiểm soát chi phí rất tốt. Chi phí môi giới giảm đáng kể 20,4% so với quý trước (QoQ) và giảm 28,6% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Chi phí quản lý doanh nghiệp (SG&A) cũng giảm mạnh, với mức giảm 50,2% QoQ và 44,5% YoY. Việc cắt giảm chi phí này được cho là kết quả của chương trình tái cấu trúc mà SSI đang triển khai, tập trung vào nâng cao hiệu quả hoạt động.

Tổng lợi nhuận ròng của công ty mẹ SSI trong quý 1/2025 đạt 819 tỷ đồng, tăng 12,6% YoY. Kết quả này đã hoàn thành 23% kế hoạch lợi nhuận hợp nhất cả năm 2025 mà Vietcap dự báo. Vietcap nhận thấy không có yếu tố nào đáng kể làm thay đổi dự báo kết quả kinh doanh năm 2025 cho SSI đã đưa ra trước đó.

SSI vẫn duy trì mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 ở mức 20% YoY, mặc dù gần đây có những diễn biến bất lợi liên quan đến chính sách thuế. SSI cho rằng việc khối ngoại bán ròng cổ phiếu Việt Nam trong 3 năm qua, và đặc biệt trong tháng 4/2025, là một yếu tố đáng quan ngại. Tuy nhiên, SSI vẫn tin tưởng vào lực cầu từ nhà đầu tư cá nhân trong nước, vốn chiếm tới 90% giá trị giao dịch trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Bên cạnh đó, SSI kỳ vọng các hoạt động kinh tế trong nước, đặc biệt là đầu tư công, sẽ là động lực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong năm 2025. Chính phủ vẫn giữ cam kết mạnh mẽ với mục tiêu tăng trưởng GDP 8% cho năm nay, và SSI tin tưởng vào sự hỗ trợ từ các chính sách của Chính phủ.

Về tài sản số, SSI nhận thấy đây là một xu hướng quan trọng và không thể phủ nhận trong tương lai. Tuy nhiên, công ty đã bác bỏ tin đồn về việc sẽ sớm ra mắt sàn giao dịch tài sản số. Theo Chủ tịch HĐQT, SSI hiện đang trong giai đoạn nghiên cứu và tìm hiểu về thị trường tài sản số. Công ty sẽ chờ đợi khung pháp lý phù hợp và đánh giá kỹ lưỡng các rủi ro và lợi ích tiềm năng trước khi đưa ra quyết định tiếp theo về việc tham gia vào lĩnh vực này.

Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây