Phân tích sâu BCTC SAB: Triển vọng phục hồi và cơ hội đầu tư hấp dẫn
Kết quả kinh doanh Q2/2025: Vượt kỳ vọng nhờ biên lợi nhuận mở rộng
SAB ghi nhận kết quả kinh doanh Q2/2025 có nhiều điểm sáng, vượt qua kỳ vọng của giới phân tích. Doanh thu thuần đạt 6.804 tỷ đồng (giảm 16% so với cùng kỳ năm trước – YoY), tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ lại chỉ giảm nhẹ 3% YoY, đạt 1.209 tỷ đồng. Đặc biệt, so với quý trước, lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng hơn 50%, cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ. Cần lưu ý, kết quả quý này chịu ảnh hưởng từ khoản lỗ 85 tỷ đồng do đánh giá lại khoản đầu tư vào SBB trước khi hợp nhất.
Điểm nhấn: Biên lợi nhuận gộp đạt mức kỷ lục 36% trong quý 2, tăng 580 điểm cơ bản so với cùng kỳ.
Phân tích chi tiết:
- Doanh thu: Loại trừ tác động từ việc hợp nhất SBB, doanh thu bia giảm 0.9% trong quý 2 và 4% trong 6 tháng đầu năm. Mức giảm này chủ yếu đến từ chiến lược giảm tồn kho và sự cạnh tranh gay gắt từ phân khúc bia giá rẻ.
- Biên lợi nhuận gộp: Tăng trưởng mạnh mẽ nhờ doanh thu từ bán nguyên vật liệu giảm sau khi loại trừ doanh thu nội bộ do hợp nhất SBB (mảng có biên lợi nhuận thấp) và biên lợi nhuận gộp của riêng mảng bia tăng 410 điểm cơ bản so với cùng kỳ.
- Triển vọng nửa cuối năm: BVSC dự báo triển vọng kinh doanh của SAB sẽ cải thiện, nhờ tồn kho hệ thống phân phối đã được điều chỉnh về mức tối ưu. Việc tăng giá bán từ tháng 7 sẽ hỗ trợ bù đắp áp lực từ chi phí vỏ lon nhôm tăng.
Bảng cân đối kế toán (2023 – 2026F):
| Chỉ tiêu | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|
| Tiền & tương đương tiền | 5.040 | 4.478 | 4.007 | 3.731 |
| Tổng tài sản | 34.057 | 33.439 | 30.584 | 29.393 |
| Nợ ngắn hạn | 8.225 | 8.657 | 7.846 | 8.133 |
| Nợ dài hạn | 347 | 345 | 164 | 169 |
| Vốn chủ sở hữu | 25.485 | 24.437 | 22.575 | 21.091 |
Phân tích: Tổng tài sản và vốn chủ sở hữu có xu hướng giảm trong giai đoạn dự báo, phản ánh sự điều chỉnh trong chiến lược kinh doanh và quản lý tài chính.
Các chỉ số tài chính cốt lõi:
| Chỉ tiêu | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|
| ROA | 12.1% | 12.9% | 14.7% | 16.6% |
| ROE | 16.2% | 17.7% | 20.0% | 23.2% |
| EPS (đồng/cp) | 3.210 | 3.376 | 3.515 | 3.807 |
| Nợ vay/Vốn CSH | 33.6% | 36.8% | 35.5% | 39.4% |
Phân tích:
- ROA và ROE: Đều có xu hướng tăng trong giai đoạn dự báo, cho thấy hiệu quả sử dụng tài sản và vốn chủ sở hữu được cải thiện.
- EPS: Dự kiến tăng trưởng ổn định, phản ánh tiềm năng sinh lời của SAB.
- D/E (Debt/Equity): Tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu duy trì ở mức hợp lý, cho thấy khả năng quản lý nợ tốt.
So sánh với cùng kỳ: Các chỉ số ROA, ROE đều có dấu hiệu phục hồi và tăng trưởng so với năm 2023 và 2024.
Tóm tắt:
- Kết quả kinh doanh Q2/2025 vượt kỳ vọng, đặc biệt là biên lợi nhuận gộp tăng trưởng ấn tượng.
- Triển vọng phục hồi trong nửa cuối năm 2025, được hỗ trợ bởi tồn kho hệ thống phân phối đã được điều chỉnh và việc tăng giá bán.
- Chính sách thuế TTĐB được điều chỉnh tích cực hơn dự kiến, tạo điều kiện cho thị trường thích nghi.
Khuyến nghị: Duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu 56.000 đồng/cổ phiếu. SAB hiện có tỷ suất cổ tức hấp dẫn và tiềm năng thu hút dòng vốn ngoại nếu thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạng.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây