Cổ phiếu QNS Báo cáo ngắn - CTCP Đường Quảng Ngãi ( VN/ Tăng tỷ trọng): Vị ngọt cổ tức

Phân Tích Chi Tiết KQKD và Tài Chính CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS)

Tổng Quan Doanh Nghiệp và Vị Thế Thị Trường

CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) là một doanh nghiệp hàng đầu tại Việt Nam trong hai lĩnh vực chính: mía đường và sữa đậu nành.

Mía đường: Sở hữu Nhà máy Đường An Khê với công suất ép mía lớn, đạt 18.000 tấn/ngày.
Sữa đậu nành: Giữ vững vị thế dẫn đầu với thị phần ước tính 90,6% trong năm 2024 (tăng hơn 1% so với năm trước), chủ yếu nhờ các thương hiệu mạnh như Fami và Vinasoy.

Kết Quả Kinh Doanh Quý 1/2025

Trong Quý 1/2025, QNS ghi nhận kết quả kinh doanh hợp nhất như sau:

Doanh thu: Đạt 2.269 tỷ đồng, giảm 10% so với cùng kỳ năm trước (YoY).
Lãi ròng: Đạt 392 tỷ đồng, giảm 26% YoY.

Phân tích theo mảng kinh doanh:

Mảng Đường:
- Doanh thu: 734 tỷ đồng, giảm mạnh 35% YoY, chiếm 32% tổng doanh thu.
- Biên lợi nhuận gộp: Giảm đáng kể từ 32,7% (Q1/2024) xuống còn 24,1%. Nguyên nhân chính là do sức cầu yếu và giá đường trong nước giảm so với mức nền cao của năm 2024.
Mảng Sữa Đậu Nành:
- Doanh thu: 937 tỷ đồng, tăng trưởng 19% YoY, đóng góp hơn 41% tổng doanh thu.
- Biên lợi nhuận gộp: Cải thiện từ 39,2% lên 42,5%. Đây là mảng có hiệu quả tăng trưởng cao nhất, là động lực chính cho QNS trong bối cảnh thị trường chung khó khăn.

Kế Hoạch Đầu Tư Lớn Giai Đoạn Tới

QNS dự kiến đầu tư khoảng 4.000 tỷ đồng vào 3 dự án trọng điểm trong năm 2025, với mục tiêu hoàn thành vào cuối năm 2027 và bắt đầu đóng góp vào doanh thu từ năm 2028:

Nâng công suất Nhà máy Đường An Khê: Từ 18.000 tấn mía/ngày lên 25.000 tấn mía/ngày.
Mở rộng Nhà máy Điện sinh khối An Khê: Từ 95 MW lên 135 MW.
Xây dựng Nhà máy Ethanol An Khê: Công suất 200.000 lít/ngày.

Đây là những bước đi chiến lược, thể hiện tầm nhìn dài hạn và kỳ vọng gia tăng quy mô, hiệu quả hoạt động trong tương lai.

Chính Sách Cổ Tức Hấp Dẫn

Năm 2024: Cổ tức tiền mặt đạt 4.000 đ/cp.
Tỷ suất cổ tức/thị giá: Gần 9% (tính theo giá đóng cửa 45.600 đ ngày 12/05/2025).
QNS có lịch sử duy trì chính sách cổ tức tiền mặt cao và ổn định qua nhiều năm, là yếu tố thu hút các nhà đầu tư dài hạn, ưa thích sự ổn định và dòng tiền đều đặn.

Triển Vọng Thị Trường và Dự Báo KQKD 2025

Thị trường đường: Báo cáo nhận định giá đường có thể đi ngang trong ngắn hạn. Tuy nhiên, nếu có sự cải thiện từ các yếu tố vĩ mô hoặc nhu cầu, mảng này vẫn có tiềm năng đột phá.
Thị trường sữa thực vật: Theo Imarc Group, quy mô thị trường sản phẩm thực vật thay thế sữa tại Việt Nam dự báo đạt 297 triệu USD vào năm 2033, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) 9,02% giai đoạn 2025-2033. Điều này tạo môi trường thuận lợi cho mảng sữa đậu nành cốt lõi của QNS.

Dự báo KQKD năm 2025 (theo Mirae Asset):

Doanh thu: 10.803 tỷ đồng (+5% YoY).
Lãi ròng: 2.053 tỷ đồng (-14% YoY).
Động lực tăng trưởng: Mảng sữa đậu nành dự kiến tăng 10% YoY nhờ nhu cầu tiêu thụ tăng. Mảng đường dự kiến đi ngang (sản lượng tăng bù đắp giá giảm).
Biên lợi nhuận gộp mảng đường: Dự kiến giảm về mức 28% do giá đường hạ nhiệt so với nền cao 2024.
EPS (dự phóng): 5.686 đồng/cp.
P/E forward (dự phóng): 8.0 lần.

Đánh Giá và Khuyến Nghị

Báo cáo đánh giá TÍCH CỰC đối với QNS dựa trên các yếu tố:

Vị thế dẫn đầu vững chắc trong mảng sữa đậu nành, là điểm sáng tăng trưởng chính.
Chính sách cổ tức tiền mặt cao, hấp dẫn nhà đầu tư dài hạn.
Hoạt động trong ngành hàng thiết yếu, có tính ổn định cao ngay cả trong điều kiện kinh tế bất ổn.

Khuyến nghị được đưa ra là TĂNG TỶ TRỌNG với giá mục tiêu 12 tháng là 50.000 đồng/cp.

Bảng Tổng Hợp Chỉ Tiêu Tài Chính Chính

Dưới đây là bảng tổng hợp các chỉ tiêu tài chính quan trọng của QNS từ năm 2020 đến dự phóng 2025:

Chỉ tiêu	FY 2020	FY 2021	FY 2022	FY 2023	FY 2024	FY 2025 (F)
Doanh thu (tỷ đồng)	6,490	7,335	8,255	10,021	10,243	10,803
LNHĐKD (tỷ đồng)	1,163	1,316	1,359	2,154	2,381	2,495
Tỷ lệ LNHĐKD (%)	17.9	17.9	16.5	21.5	23.2	23.1
Lãi ròng (tỷ đồng)	1,053	1,254	1,287	2,183	2,377	2,053
EPS (VND)	3,463	4,117	4,226	7,172	7,680	5,686
ROE (%)	16.0	18.1	17.5	26.9	25.3	20.4
P/E (x)	11.3	11.8	8.5	6.4	6.5	8.0
P/B (x)	1.8	2.1	1.4	1.6	1.6	1.6
Cổ tức/thị giá (%)	3.8	3.1	8.4	6.6	6.0	#N/A