Cổ phiếu PNJ : KQKD Q2/2025 khiêm tốn, nhưng tình trạng thiếu hụt vàng đã hạ nhiệt [Thị giá: 84.300 ; Mục tiêu: 108.00-MUA]

Tuyết vệt của ngành bán lẻ: Phân tích bản cáo bạc PNJ sau báo cáo quy 1 2025

Chào mọi người,

Hôm nay mình xin chia sẽ bản phân tích chi tiết về kết quả kinh doanh của CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (PNJ) dựa trên báo cáo cáp nhưật 6 Tháng 5, 2025 từ Yuanta Việt Nam. PNJ, một trong những ông lớn của ngành bán lẻ, đang đối mặt với nhiều thách thức nhưng vẫn nhận được đánh giá tích cực cho tương lai.

Tóm tăt nhanh:

• Khuyến nghị: MUA
• Mức tăng giá mục tiêu: +52,5%
• Giá đóng cá»­a (28/04/2025): 70.800 đồng
• Mục tiêu 12 tháng: 108.000 đồng (điều chỉnh từ 125.200 đồng)
• Thay đổi: -13,7%

Tiêu điểm và Quan điểm Của Yuanta:

Yuanta Việt Nam nhân mạnh 3 yếu tố chính:

• Nghị định 24 được Sá»­a đổi: NHNN đang hoàn thiện khuôn khó phảp lý cho việc sá»­a đổi Nghị định 24, nhằm giải quyết tình trạng thiếu hụt nguồn cung vàng.
• Doanh thu Q1/2025 Giảm: Tổng doanh thu Q1/2025 giảm -24% YoY, chủ yếu do doanh thu vàng 24K giảm mạnh -66% YoY.
• Điều chỉnh DÆ° Bảo, Khuyến Nghị MUA: Yuanta điều chỉnh giảm dÆ° báo doanh thu và lợi nhuận cho năm 2025E, nhÆ°ng vẫn giữ quan điểm tích cá»±c đối với triển vọng năm 2026E.

Phân Tích Chi Tiết Kết Quả Kinh Doanh:

Yuanta ghi nhận, PNJ đưa ra kế hoạch kinh doanh 2025E khá thận trọng với doanh thu 31.6 ngìn tỷ đồng (-17% YoY) và lợi nhuận ròng 1.96 ngìn tỷ đồng (-7% YoY). Mưc tiêu này ảnh hảng một môi trường kinh doanh kẹp nhiều khó khăn.

Dư Bảo đã được điều Chỉnh:

• Doanh Thu (tá»· đồng): 2025E giảm từ 38.682 xuống 32.546 (-15,9%), 2026E giảm từ 43.485 xuống 37.056 (-14,8%)
• Bán Lẻ (tá»· đồng): 2025E giảm từ 26.617 xuống 24.019 (-9,8%), 2026E giảm từ 31.169 xuống 27.611 (-11,4%)
• Vàng 24K (tá»· đồng): 2025E giảm từ 7.387 xuống 3.619 (-51,0%), 2026E giảm từ 7.387 xuống 3.823 (-48,2%)
• Bán Sá»ỉ (tá»· đồng): 2025E tăng từ 4.275 xuống 4.474 (4,7%), 2026E tăng từ 4.275 xuống 5.145 (20,4%)
• Khác (tá»· đồng): 2025E tăng từ 403 xuống 434 (7,7%), 2026E tăng từ 443 xuống 477 (7,7%)
• Lợi Nhuận Gộp (tá»· đồng): 2025E giảm từ 7.852 xuống 6.895 (-12,2%), 2026E giảm từ 9.340 xuống 8.064 (-13,7%)
• BLN Gộp (%): 2025E tăng từ 20,5% xuống 21,2% (0,7 điểm%), 2026E giảm từ 22,8% xuống 21,8% (-1 điểm%)
• LNTT (tá»· đồng): 2025E giảm từ 3.630 xuống 2.657 (-26,8%), 2026E giảm từ 4.754 xuống 3.483 (-26,7%)
• BLN Ròng Trước Thuế (%): 2025E giảm từ 9,5% xuống 8,2% (-1,3 điểm%), 2026E giảm từ 11,6% xuống 9,4% (-2,2 điểm%)
• LNST (tá»· đồng): 2025E giảm từ 2.898 xuống 2.019 (-30,3%), 2026E giảm từ 3.792 xuống 2.677 (-29,4%)
• BLN Ròng sau Thuế (%): 2025E giảm từ 7,6% xuống 6,2% (-1,4 điểm%), 2026E giảm từ 9,3% xuống 7,2% (-2 điểm%)

Kết Quả Kinh Doanh Chi Tiết Q1/2025:

• Doanh thu thuần đạt 9.6 nghìn tá»· đồng (+12% QoQ / -24% YoY).
• Doanh thu vàng miếng giảm mạnh -66% YoY, chỉ còn 1.7 nghìn tá»· đồng.
• Doanh thu bán lẻ trang sức tăng +6% YoY, đạt 6.7 nghìn tá»· đồng, chiếm 69.3% tổng doanh thu Q1/2025.
• Doanh thu bán buôn tăng tốt với 1.2 nghìn tá»· đồng (+15% QoQ / +23% YoY).
• Biên lợi nhuận gộp đạt 21.3% trong Q1/2025 (+0.4 điểm % QoQ / +4.2 điểm % YoY).
• Lợi nhuận gộp giảm -4.7% YoY, xuống còn 2.0 nghìn tá»· đồng.
• Biên lợi nhuận ròng ốn định ở mức 7.0% (-1.5 điểm % QoQ / +1.1 điểm % YoY), cao hÆ¡n +2.7 điểm % so với mức bình quân 5 năm là 4.3%.
• Lợi nhuận sau thuế đạt 678 tá»· đồng trong Q1/2025 (-7.4% QoQ / -8.1% YoY).

Phân Tích Các Chỉ Số Chính:

Từ những số liệu trên, mình rừt ra mệt số điểm đáng lÆ°u ý:

• Doanh thu giảm sấu: Việc doanh thu giảm sấu cho thấy PNJ đang đối mặt với những khó khăn nhất định trong giai đoạn nầy. Việc giảm mạnh trong doanh thu về vàng miếng cho thấy sá»± thay đổi trong nhu cầu người tiêu dùng hoặc tạp đéng từ việc kẹm kiểm soát nguồn cung từ chính phủ.
• Biên Lợi Nhuận Gộp được cải Thiện: Cho thấy nước đi điều chỉnh chiến lược đẻ ổn định lợi nhuận cÅ©ng nhÆ° đổi mới sản phẩm đã có kết quả, với việc chú trọng mạnh hÆ¡n vào việc bán lẻ trang sức.
• Khuyến Nghị MUA Äược Dụng Vững: Yuanta vẫn ủng hộ MUA cho thấy họ có lượng giá cao về sá»± dướng sức linh hoạt từ phía doanh nghiệp và giữ phần trong thị trường. Đồng thời họ vẫn thấy vạch quang cho giai đoạn 2026 về sau khi Nghị định 24 sá»­a đổi được ban hành.

Tại sao lượt khuyến nghị nhập cuộc, mua vễ ngay cả sau điều chỉnh?

• Nhà Ąầu TÆ° Giá Trị Săn Tới: Giá cổ phiếu đã trướt về dới quá kỳ vễ lượt bi quan, đống thời PNJ đang giao dịch ở tạo độ "không gian nổ" cho việc giớ mới lượt từ ngoại.
• Kỳ Vám Cho HÆ¡n 2026 Trỏ Lại Bình Thường: Khi chính sáách cổi mỏ được áp dụng, mạng lưới bán lẻ của PNJ chÆ°a phải chịu nhiều dỏi độ vẽ giá trị.

Rủi Ro Cần Phân Tích:

Yuanta đề cao những rủi ro cần được tính toán:

• Thiếu hụt vàng kẹo dài: Nếu không sớm có giái pháp nguồn cung, doanh thu vàng quý phục vụ vận hành sẽ kẹo dạ
• Nhu cầu "vàng miếng" tăng dẫn: Nếu việc nắm giïư ủy tiếp dụng thích ở bén trên thị trường trừu tượng, PNJ không thể vở cận kÆ°p dÆ° liệu cứng hóa
• Mở rộng chậm do sức mua đ̬ng: Cho phép rướt rổi ro ảnh hưởng doanh thu chậm.

Kết Luận:

Báo cáo của Yuanta cho thấy một bức tranh những thách thức cÅ©ng nhÆ° cÆ¡ hội của PNJ. Những điều chỉnh trong dÆ° báo phản ánh một cách tiếp cận thận trọng trước những biến động của thị trường, nhÆ°ng khuyến nghị MUA vẫn duy trì, cho thấy tiềm năng dài hÆ¡n vẫn được lệ dụng.

Đây chỉ là những nhận định dựa trên báo cáo của Yuanta, mình khuyến khích mọi người nên tự mình nghiên cứu và đưa ra quyết định đầu tư thông minh.

Chúc mọi người đầu tư thành công!

Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây

Các bài viết liên quan đến cổ phiếu PNJ:

2026-05-06 Cổ phiếu PNJ – LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh 117% YoY; doanh thu bán lẻ tăng 22% YoY trong quý 1/2026 – Báo cáo KQKD

2026-04-02 Cổ phiếu PNJ – BCPT – Cơ hội chuyển mình khi giải quyết bài toán nguyên liệu

2026-03-11 Cổ phiếu PNJ Báo cáo cập nhật – OUTPERFORM – Lợi nhuận đạt đỉnh cao mọi thời đại

2026-03-06 Cổ phiếu PNJ – KQKD quý 4 tích cực với doanh thu bán lẻ tăng 27% YoY, LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh 67% YoY – vượt kỳ vọng – Báo cáo KQKD

2026-03-02 Cổ phiếu PNJ X-Alpha | 154,200 +26.5%: Vững tay chèo- Vượt sóng lớn.

2026-02-25 Cổ phiếu PNJ (MUA, Giá mục tiêu: 145.000 Đồng/cp): Chính sách thu mua vàng mới sẽ hỗ trợ nguồn cung vàng nguyên liệu

2026-01-31 Cổ phiếu PNJ X-Stock | 135,000 +20%: KQKD Q4/2025 vượt kỳ vọng

2025-12-24 Cổ phiếu PNJ Báo cáo ngắn – CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận ( VN/ Tăng tỷ trọng): Trang sức đón mùa cao điểm.

2025-12-19 Cổ phiếu PNJ CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận – Báo cáo cập nhật 3Q2025

2025-12-03 Cổ phiếu PNJ – Nắm giữ – Mở rộng mạng lưới có chọn lọc, tập trung nâng cao hiệu suất