Phân tích sâu kết quả kinh doanh
Doanh thu:
Vietcap dự báo Doanh thu của FPT sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong giai đoạn 2024-2027. Cụ thể, Doanh thu dự kiến đạt 62.849 tỷ đồng vào năm 2024, sau đó tăng lên 69.773 tỷ đồng vào năm 2025 (tăng trưởng 11% YoY), và đạt 78.680 tỷ đồng vào năm 2026 (tăng 13% YoY), cuối cùng cán mốc 90.493 tỷ đồng vào năm 2027 (tăng 15% YoY).
Động lực chính đến từ mảng CNTT nước ngoài với mức tăng trưởng 14% YoY trong 2025 (dự kiến đạt 35.160 tỷ đồng) và 17% YoY trong 2026 (đạt 41.078 tỷ đồng). Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi nhu cầu chuyển đổi số (DX) và sự phục hồi tại các thị trường trọng điểm như Nhật Bản và Mỹ.
Mảng viễn thông cũng dự kiến tăng trưởng ổn định 11-12% YoY trong giai đoạn 2025-2026, đạt 19.652 tỷ đồng (2025) và 21.600 tỷ đồng (2026) nhờ tăng trưởng thuê bao băng thông rộng và dịch vụ giá trị gia tăng. Trong khi đó, mảng giáo dục dự kiến tăng trưởng chậm hơn trong 2025 (2% YoY, đạt 7.197 tỷ đồng) nhưng sẽ phục hồi nhẹ trong 2026 (3% YoY, đạt 7.411 tỷ đồng), chủ yếu do ảnh hưởng có độ trễ từ số lượng tuyển sinh mới.
Lợi nhuận (LNST sau lợi ích CĐTS):
LNST sau lợi ích CĐTS dự kiến sẽ tăng trưởng bền vững. Cụ thể, LNST đạt 7.857 tỷ đồng vào năm 2024, tăng 22% YoY so với cùng kỳ. Sau đó, lợi nhuận tiếp tục tăng lên 9.153 tỷ đồng vào năm 2025 (tăng 16% YoY) và 10.561 tỷ đồng vào năm 2026 (tăng 15% YoY), trước khi đạt 12.314 tỷ đồng vào năm 2027 (tăng 17% YoY). Theo dự báo của Vietcap, CAGR LNTT của mảng CNTT toàn cầu giai đoạn 2025-2028 đạt 20%, trong khi mảng CNTT trong nước đạt 26%, được thúc đẩy bởi DX và dịch vụ GPUaaS.
Biên lợi nhuận:
FPT được kỳ vọng duy trì các biên lợi nhuận ổn định và có xu hướng cải thiện nhẹ. Biên LN gộp được dự báo duy trì quanh mức 36,7%-37,7% trong giai đoạn 2024-2027 (ví dụ, 37,7% năm 2024, 36,7% năm 2025). Biên EBITDA ổn định ở mức 20,0%-20,9%. Đáng chú ý, Biên LN ròng dự kiến tăng dần từ 12,5% (2024) lên 13,6% (2027), cho thấy hiệu quả quản lý chi phí được cải thiện và đóng góp từ các mảng có biên lợi nhuận cao hơn.
Bảng cân đối kế toán
Tài sản & Nợ phải trả:
Tổng tài sản của FPT dự kiến tăng trưởng đều đặn qua các năm, từ 193.382 tỷ đồng vào năm 2024, lên 213.911 tỷ đồng vào năm 2025 và 237.962 tỷ đồng vào năm 2026. Trong đó, Tài sản ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn, cho thấy khả năng thanh khoản tốt của công ty. Tổng nợ phải trả cũng tăng nhưng với tốc độ kiểm soát được, dự kiến đạt 140.285 tỷ đồng vào cuối năm 2026.
Vốn chủ sở hữu:
Vốn chủ sở hữu dự kiến tăng trưởng vững chắc, phản ánh lợi nhuận tích lũy của doanh nghiệp. Cụ thể, Vốn chủ sở hữu đạt 72.000 tỷ đồng vào năm 2024 và dự kiến tăng lên 94.003 tỷ đồng vào năm 2027.
Các chỉ số tài chính cốt lõi
ROA & ROE:
FPT tiếp tục duy trì các chỉ số hiệu quả sinh lời vượt trội. ROE dự kiến ổn định ở mức cao 25,2%-28,7% trong giai đoạn 2024-2027 (ví dụ, 28,7% năm 2024, 27,1% năm 2025, 25,6% năm 2026, 25,2% năm 2027). ROA cũng duy trì ở mức ấn tượng 11,9%-12,5%. Các con số này khẳng định khả năng tạo ra lợi nhuận hiệu quả từ tài sản và vốn chủ sở hữu của FPT.
EPS:
EPS dự kiến tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, từ 4.609 đồng vào năm 2024 (tăng 21% YoY), lên 5.394 đồng vào năm 2025 (tăng 16% YoY) và 6.223 đồng vào năm 2026 (tăng 15% YoY), trước khi đạt 7.181 đồng vào năm 2027 (tăng 16% YoY).
D/E (Nợ/VCSH):
Tỷ lệ Nợ/VCSH của FPT được duy trì ở mức hợp lý, cho thấy cấu trúc tài chính lành mạnh và khả năng quản lý nợ tốt. Cụ thể, tỷ lệ Nợ/VCSH dự kiến ở mức 0,5 vào năm 2024 và giảm nhẹ xuống 0,4 vào năm 2027.
Điểm nhấn quan trọng
- FPT được kỳ vọng sẽ đạt mức tăng trưởng lợi nhuận bền vững (LNST dự kiến tăng trưởng 15-17% YoY trong giai đoạn 2025-2027), dẫn dắt bởi sự phục hồi của mảng CNTT nước ngoài và nhu cầu chuyển đổi số mạnh mẽ.
- Hiệu quả hoạt động của FPT tiếp tục ở mức cao với các chỉ số ROE duy trì trên 25% và biên lợi nhuận ổn định, cùng với cấu trúc tài chính lành mạnh thể hiện qua tỷ lệ Nợ/VCSH thấp.
- Mặc dù giá mục tiêu được điều chỉnh giảm nhẹ, Vietcap vẫn khuyến nghị MUA FPT, đánh giá rằng định giá hiện tại của cổ phiếu (P/E dự phóng 2026 là 17,0x) là hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận kép 16% của công ty trong giai đoạn 2025-2028.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây