Phân tích sâu kết quả kinh doanh Quý 4 và cả năm 2025
1. Doanh thu:
- Quý 4/2025: DHC ghi nhận doanh thu 992 tỷ đồng, tăng trưởng 14% so với cùng kỳ năm trước (YoY) và 6% so với quý 3/2025 (QoQ).
- Cả năm 2025: Doanh thu đạt 3.631 tỷ đồng, tăng nhẹ 1% YoY và hoàn thành 102% so với dự báo cả năm của Vietcap (3.549 tỷ đồng).
2. Lợi nhuận gộp và Biên lợi nhuận gộp:
- Quý 4/2025: Lợi nhuận gộp đạt 191 tỷ đồng, tăng mạnh 96% YoY và 31% QoQ. Biên lợi nhuận gộp ấn tượng 19,3%, tăng 8,1 điểm phần trăm YoY và 3,6 điểm phần trăm QoQ.
- Cả năm 2025: Lợi nhuận gộp đạt 587 tỷ đồng, tăng 38% YoY. Biên lợi nhuận gộp cả năm đạt 16,2%, tăng 4,4 điểm phần trăm YoY so với mức 11,8% của năm 2024 và vượt mức dự báo 15,8% của chúng tôi. Sự cải thiện này được lý giải nhờ xu hướng giá bán thuận lợi và khả năng kiểm soát chi phí sản xuất được cải thiện của DHC.
3. Chi phí hoạt động:
- Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A):
- Quý 4/2025: Chi phí bán hàng là 32 tỷ đồng (+14% YoY), chi phí G&A là 11 tỷ đồng (+2% YoY).
- Cả năm 2025: Chi phí SG&A trên doanh thu duy trì ổn định ở mức 4,5% (so với 4,7% trong dự báo), cho thấy khả năng quản lý chi phí tốt của ban lãnh đạo.
- Thu nhập và chi phí tài chính:
- Thu nhập tài chính cả năm 2025 tăng mạnh lên 64 tỷ đồng (+114% YoY), hoàn thành 118% dự báo.
- Chi phí tài chính đạt 39 tỷ đồng (+30% YoY), hoàn thành 93% dự báo.
4. Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (LN từ HĐKD) và Lợi nhuận sau thuế (LNST):
- Lợi nhuận từ HĐKD:
- Quý 4/2025: Đạt 148 tỷ đồng, tăng 153% YoY và 40% QoQ. Biên lợi nhuận từ HĐKD đạt 14,9%.
- Cả năm 2025: Đạt 424 tỷ đồng, tăng 55% YoY và hoàn thành 108% dự báo (392 tỷ đồng).
- Lợi nhuận trước thuế (LNTT):
- Quý 4/2025: Đạt 157 tỷ đồng, tăng 179% YoY.
- Cả năm 2025: Đạt 457 tỷ đồng, tăng 64% YoY và hoàn thành 110% dự báo (414 tỷ đồng).
- Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau lợi ích CĐTS):
- Quý 4/2025: Tăng mạnh 2,7 lần (175%) so với cùng kỳ, đạt 135 tỷ đồng, vượt nhẹ kỳ vọng của chúng tôi. Biên lợi nhuận thuần đạt 13,6%.
- Cả năm 2025: Đạt 393 tỷ đồng, tăng 62% YoY so với 242 tỷ đồng của năm 2024. Con số này hoàn thành 108% dự báo cả năm của Vietcap (365 tỷ đồng), cho thấy tiềm năng điều chỉnh tăng đối với các dự báo trong tương lai. Biên lợi nhuận thuần cả năm đạt 10,8%, cao hơn mức dự báo 10,3%.
Cập nhật hoạt động kinh doanh và triển vọng
1. Hiệu suất hoạt động:
Trong Quý 4/2025, các nhà máy giấy của DHC duy trì hoạt động tối đa công suất. Đối với mảng bao bì carton, nhà máy bao bì 1 hoạt động 100% công suất và nhà máy bao bì 2 đạt 90% công suất.
2. Giá giấy:
- Giá giấy tăng nhẹ QoQ trong Quý 4/2025, hưởng lợi từ việc thị trường chuyển sang trạng thái cân bằng cung-cầu.
- Dự báo Quý 1/2026, giá có thể điều chỉnh giảm nhẹ 2-3% QoQ, xuống mức 10.000-10.200 đồng/kg. Tuy nhiên, ban lãnh đạo kỳ vọng giá sẽ đi ngang ở mức cao hiện tại trong Quý 2 – Quý 3/2026.
3. Giá OCC (nguyên liệu đầu vào):
- Giá OCC duy trì tương đối ổn định trong Quý 4/2025 và dự kiến không có biến động đáng kể trong thời gian tới.
- DHC đã chủ động tích trữ hàng tồn kho OCC cho 3-4 tháng tới ở mức 145-150 USD/tấn.
- Tỷ trọng OCC trong nước/nhập khẩu thay đổi từ 20%/80% trước đây lên 30%/70%, chủ yếu do giá OCC trong nước thuận lợi hơn.
4. Dự án Giao Long 3 (GL3) – Động lực tăng trưởng tương lai:
- Dự án GL3 đang trong giai đoạn xây dựng, sau lễ động thổ vào tháng 1/2026.
- Nhà máy dự kiến chạy thử vào Quý 2/2027 và bắt đầu vận hành thương mại từ Quý 3/2027.
- GL3 sẽ bổ sung 390 nghìn tấn/năm công suất, tương đương tăng 128% tổng công suất hiện tại của DHC.
- Cơ cấu sản phẩm mục tiêu gồm 70% testliner và 30% kraftliner, hai loại giấy có biên lợi nhuận cao, cho phép DHC linh hoạt điều chỉnh theo nhu cầu thị trường.
Điểm nhấn chính:
- Bứt phá lợi nhuận: DHC ghi nhận LNST sau lợi ích CĐTS tăng 2,7 lần trong Quý 4/2025 và 62% cho cả năm 2025, vượt xa các mức dự báo nhờ biên lợi nhuận gộp được cải thiện mạnh mẽ.
- Biên lợi nhuận gộp vượt trội: Biên lợi nhuận gộp Quý 4/2025 đạt 19,3% và cả năm 2025 đạt 16,2%, cao hơn đáng kể so với năm 2024 và dự báo, thể hiện khả năng tối ưu hóa giá bán và kiểm soát chi phí hiệu quả.
- GL3 – Động lực tăng trưởng kép: Dự án Giao Long 3, dự kiến vận hành thương mại từ Quý 3/2027, sẽ tăng tổng công suất của DHC thêm 128% với cơ cấu sản phẩm biên lợi nhuận cao, hứa hẹn mở ra một chu kỳ tăng trưởng mới đầy mạnh mẽ cho công ty.
Đây là một cái nhìn tổng quan về tình hình kinh doanh của DHC. Rõ ràng, DHC đã có một năm 2025 rất thành công và đang đặt nền móng vững chắc cho sự tăng trưởng trong tương lai với dự án GL3.
Chúc các bạn đầu tư hiệu quả!
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây