DGC – LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh 20% YoY trong quý 1/2025, nhưng vẫn thấp hơn nhẹ so với dự báo của chúng tôi
Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) vừa công bố kết quả kinh doanh (KQKD) quý 1/2025 với nhiều điểm đáng chú ý. Mặc dù ghi nhận tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ năm trước, kết quả này vẫn thấp hơn một chút so với kỳ vọng ban đầu của chúng tôi, cho thấy tiềm ẩn rủi ro điều chỉnh dự báo cả năm.
Tổng quan KQKD Quý 1/2025:
Trong quý 1/2025, DGC ghi nhận:
- Doanh thu: Đạt 2.810 tỷ đồng, tăng 16% so với quý trước (QoQ) và 18% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Kết quả này tương đương 23% so với dự báo doanh thu cả năm của chúng tôi.
- Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau lợi ích CĐTS): Đạt 809 tỷ đồng, tăng 8% QoQ và 20% YoY. Con số này tương đương 21% so với dự báo LNST cả năm của chúng tôi.
Mặc dù tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận được hỗ trợ bởi nhu cầu cải thiện và giá bán trung bình (ASP) tốt hơn ở nhiều mảng, KQKD quý 1/2025 vẫn thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng của chúng tôi.
Chi tiết KQKD và Phân tích:
- Biên lợi nhuận gộp: Tăng ấn tượng 2,8 điểm phần trăm YoY, đạt 34,9% trong quý 1/2025. Sự cải thiện này chủ yếu nhờ giá bán IPC trung bình cao hơn và nguồn cung quặng apatit dần ổn định trở lại.
- Chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A): Tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu giảm đáng kể xuống còn 5,4%, so với mức cao 8,1% trong quý 3/2024 và 7,2% trong quý 4/2024. Sự giảm thiểu chi phí này đến từ chi phí vận chuyển giảm và quản lý chi phí hiệu quả hơn – phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.
Hoạt động theo mảng sản phẩm:
- Mảng Hóa chất Photpho Công nghiệp (IPC):
- Sản lượng bán: Tăng hơn 10% QoQ và 4% YoY trong quý 1/2025.
- Sản lượng bán P4: Ước tính tăng mạnh 24% QoQ và 28% YoY, chủ yếu nhờ nhu cầu tốt hơn tại thị trường Đông Á. Ban lãnh đạo DGC cho rằng điều này đến từ sự gia tăng nhu cầu chip và điều kiện xuất khẩu thuận lợi do căng thẳng thương mại Mỹ – Trung.
- Giá bán IPC trung bình: Ước tính đạt 4.100 USD/tấn trong quý 1/2025. Giá bán P4 trung bình hiện tại ở mức khoảng 4.300 USD/tấn (+3% QoQ) tại thị trường Đông Á và khoảng 4.100 USD/tấn (+5% QoQ) tại thị trường Ấn Độ.
- Mảng Photphat Nông nghiệp (AP):
- DGC tiếp tục chuyển đổi 100% axit phosphoric trích ly (WPA) thành phân bón để tận dụng nhu cầu trong nước mạnh mẽ.
- Giá phân bón DAP/MAP: Theo dữ liệu ngành, giá tại Việt Nam tăng khoảng 10% QoQ trong quý 1, nối tiếp mức tăng 5% trong quý 4/2024. Sự tăng giá này chủ yếu do lệnh cấm xuất khẩu DAP/MAP của Trung Quốc kéo dài từ ngày 01/12/2024.
- Nguyên liệu Quặng Apatit: DGC tự chủ khoảng 70% nhu cầu quặng trong quý 1. Tỷ lệ tự chủ dự kiến sẽ tăng cao hơn trong nửa cuối năm 2025 sau khi mỏ số 25 hoàn tất mở rộng.
DGC hiện chưa công bố KQKD chi tiết theo từng mảng. Chúng tôi sẽ cập nhật thêm thông tin khi có công bố chính thức.
So sánh với Dự báo Cả năm 2025:
Kết quả quý 1/2025 với LNST sau lợi ích CĐTS đạt 809 tỷ đồng, tương đương 21% dự báo cả năm (3.773 tỷ đồng). Điều này cho thấy kết quả thực tế thấp hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi và có thể hàm ý rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo LNST cả năm 2025.
Bảng số liệu chi tiết:
Dưới đây là bảng tổng hợp kết quả kinh doanh quý 1/2025 của DGC, so sánh với các kỳ trước và dự báo cả năm:
KQKD quý 1/2025 của DGC (Đơn vị: Tỷ đồng, trừ các chỉ tiêu khác)
| Chỉ tiêu | Q1 2024 | Q4 2024 | Q1 2025 | % QoQ | % YoY | % so với Dự báo 2025 | Dự báo 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu | 2.385 | 2.418 | 2.810 | 16% | 18% | 23% | 12.273 |
| Trong đó: | |||||||
| – Hóa chất photpho công nghiệp | 1.272 | 1.419 | N.A | N.A | N.A | N.A | 6.526 |
| – Photphat nông nghiệp | 950 | 832 | N.A | N.A | N.A | N.A | 3.521 |
| Lợi nhuận gộp | 766 | 887 | 980 | 11% | 28% | 23% | 4.334 |
| Chi phí bán hàng | -105 | -124 | -110 | -4% | 13% | 23% | -520 |
| Chi phí quản lý | -40 | -50 | -42 | -17% | 3% | 19% | -219 |
| Lợi nhuận từ HĐKD | 621 | 713 | 829 | 15% | 32% | 23% | 3.595 |
| Thu nhập tài chính | 165 | 168 | 165 | -2% | 0% | 23% | 715 |
| Chi phí tài chính | -18 | -12 | -15 | 25% | -15% | 21% | -74 |
| Các khoản khác | 1 | -2 | 0 | -102% | -96% | N.M | 0 |
| LNTT | 769 | 867 | 978 | 12% | 26% | 23% | 4.235 |
| LNST sau lợi ích CĐTS | 673 | 749 | 809 | 8% | 20% | 21% | 3.773 |
Các chỉ số Biên lợi nhuận:
| Chỉ tiêu | Q1 2024 | Q4 2024 | Q1 2025 | % QoQ | % YoY | % so với Dự báo 2025 | Dự báo 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| EBITDA | 727 | 791 | 903 | 13% | 23% | 22% | 4.010 |
| Biên LN gộp | 32,1% | 36,7% | 34,9% | 35,3% | |||
| Chi phí SG&A/doanh thu | -6,1% | -7,2% | -5,4% | -6,0% | |||
| Biên LN từ HĐKD | 26,0% | 29,5% | 29,5% | 29,3% | |||
| Biên LNST sau lợi ích CĐTS | 28,2% | 31,0% | 28,8% | 30,7% | |||
| Biên EBITDA | 30,5% | 32,7% | 32,1% | 32,7% |
Nguồn: DGC, Vietcap
Tóm lại:
DGC đã khởi đầu năm 2025 với kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh mẽ so với cùng kỳ, được thúc đẩy bởi nhu cầu sản phẩm cải thiện, đặc biệt là P4 cho thị trường Đông Á, và giá bán tốt hơn. Hiệu quả hoạt động cũng được nâng cao nhờ biên lợi nhuận gộp mở rộng và chi phí SG&A được kiểm soát. Tuy nhiên, kết quả quý 1 vẫn thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi, điều này cần được theo dõi chặt chẽ trong các quý tiếp theo để đánh giá khả năng DGC đạt được kế hoạch cả năm 2025.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây