1. Phân tích Kết quả Kinh doanh
Kết quả kinh doanh của TCM trong quý 3 và lũy kế 11 tháng năm 2025 cho thấy một giai đoạn đầy thách thức, với áp lực giảm sút rõ rệt từ nhu cầu thị trường và các yếu tố vĩ mô.
Trong quý 3 năm 2025, TCM ghi nhận Doanh thu thuần (DTT) đạt 881 tỷ đồng, giảm 18,9% so với cùng kỳ quý 3 năm 2024 (1.087 tỷ đồng). Lợi nhuận sau thuế (LNST) cũng chịu áp lực lớn, giảm tới 27% xuống còn 59,46 tỷ đồng từ mức 81,49 tỷ đồng. Sự sụt giảm này chủ yếu do quý 3 vẫn là mùa thấp điểm của ngành dệt may và nhu cầu yếu đi tại các thị trường xuất khẩu trọng điểm.
Tính lũy kế 11 tháng năm 2025, DTT đạt 3.307 tỷ đồng, giảm 5% so với 11 tháng năm 2024 (3.472 tỷ đồng). LNST đạt 258 tỷ đồng, giảm nhẹ 2% so với cùng kỳ (263,2 tỷ đồng).
Về các mảng kinh doanh chính, mảng may mặc giảm mạnh 24,9% trong Q3.2025 và 3,89% trong 11T2025. Mảng sợi cũng không khả quan với mức giảm 21,94% trong Q3.2025 và 22,1% trong 11T2025. Duy nhất mảng vải ghi nhận tăng trưởng dương, với 1,85% trong Q3.2025 và 11,54% trong 11T2025, nhờ nhu cầu nội địa và ưu đãi thuế quan từ các hiệp định thương mại.
Dự phóng cho cả năm 2025 và 2026 cho thấy bức tranh còn nhiều thách thức. Doanh thu thuần năm 2025 được dự báo đạt 3.678 tỷ đồng (giảm 3,5% so với cùng kỳ) và năm 2026 tiếp tục giảm nhẹ xuống 3.641 tỷ đồng (giảm 1%). LNST năm 2025 ước đạt 272 tỷ đồng (giảm 2,1%) và năm 2026 là 253 tỷ đồng (giảm 7,2%).
Biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức khá ổn định nhưng có xu hướng giảm nhẹ trong tương lai gần, từ 16,2% năm 2024 xuống 15,9% năm 2025 và 14,7% năm 2026. Điều này phản ánh áp lực từ đơn hàng giảm, khiến tỷ lệ lấp đầy công suất ở mức thấp và chi phí cố định tăng cao khi nhà máy chạy dưới công suất tối ưu.
Bảng 1: Kết quả kinh doanh theo quý và 11 tháng (tỷ đồng)
| Chỉ số | Q3.2024 | Q3.2025 | % Thay đổi YOY (Q3) | 11T2024 | 11T2025 | % Thay đổi YOY (11T) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 1.087 | 881 | -18,9% | 3.472 | 3.307 | -5% |
| Lợi nhuận sau thuế | 81,49 | 59,46 | -27% | 263,2 | 258 | -2% |
2. Phân tích Bảng cân đối kế toán và Các chỉ số tài chính cốt lõi
Các chỉ số tài chính cốt lõi của TCM cũng cho thấy xu hướng biến động đáng chú ý, phản ánh tình hình hoạt động kém khả quan trong ngắn hạn.
Chỉ số ROE (Return on Equity), sau khi phục hồi mạnh mẽ từ 6,61% năm 2023 lên 12,89% năm 2024, dự kiến sẽ giảm xuống 11,32% vào năm 2025 và tiếp tục giảm còn 9,66% vào năm 2026. Sự sụt giảm của ROE phản ánh trực tiếp sự giảm sút của lợi nhuận, cho thấy hiệu quả sử dụng vốn của cổ đông đang giảm.
Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) cũng theo xu hướng tương tự, đạt 2.824 đồng vào năm 2024, nhưng dự kiến giảm xuống 2.645 đồng vào năm 2025 và 2.456 đồng vào năm 2026. Điều này cho thấy khả năng tạo ra lợi nhuận cho mỗi cổ phiếu đang bị ảnh hưởng tiêu cực.
Tỷ lệ Nợ trên Tổng tài sản (Nợ/TTS) duy trì ở mức chấp nhận được, với 42% vào năm 2024, và dự kiến giảm dần xuống 38% vào năm 2025 và 37% vào năm 2026. Mặc dù lợi nhuận suy giảm, khả năng quản lý nợ của TCM vẫn cho thấy sự kiểm soát, giảm thiểu rủi ro tài chính từ đòn bẩy.
Bảng 2: Các chỉ số tài chính cốt lõi (Dự phóng năm)
| Chỉ số | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|
| Tăng trưởng DT | 14.6% | -3.5% | -1% |
| Tăng trưởng LNST | 107.8% | -2.4% | -7.2% |
| Biên lợi nhuận gộp | 16.2% | 15.9% | 14.7% |
| ROE | 12.89% | 11.32% | 9.66% |
| EPS (đồng) | 2.824 | 2.645 | 2.456 |
| Nợ/TTS | 42% | 38% | 37% |
Tóm tắt những điểm nhấn quan trọng nhất:
- TCM đang đối mặt với giai đoạn khó khăn khi nhu cầu tiêu dùng dệt may suy yếu trên các thị trường trọng điểm, cùng với áp lực từ thuế đối ứng tại Mỹ, dẫn đến sụt giảm doanh thu và lợi nhuận đáng kể trong Q3.2025 và dự báo tiếp tục giảm trong các năm 2025-2026.
- Mặc dù mảng vải cho thấy tín hiệu tích cực và TCM có lợi thế chuỗi sản xuất khép kín, nhưng quy mô của mảng này chưa đủ lớn để bù đắp sự sụt giảm của mảng may và sợi, khiến triển vọng tăng trưởng chung còn hạn chế trong ngắn hạn.
- Các chỉ số tài chính như ROE và EPS dự kiến giảm trong các năm tới, dù tỷ lệ nợ/tổng tài sản được kiểm soát tốt. Điều này cho thấy hiệu quả hoạt động và sinh lời của doanh nghiệp đang chịu áp lực, khuyến nghị nhà đầu tư nên theo dõi sát diễn biến thị trường và tín hiệu phục hồi rõ ràng trước khi cân nhắc giải ngân.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây