Tuyệt vời, với vai trò một blogger phân tích tài chính, đây là bài đăng dựa trên thông tin từ báo cáo KBSV về FRT, tập trung vào các số liệu và bảng dữ liệu được cung cấp:
FRT: Bước Chậm Lại Cùng Long Châu Dẫn Dắt Đà Tăng Trưởng
Dựa trên báo cáo phân tích từ KBSV ngày 09/06/2025, FPT Retail (FRT) ghi nhận kết quả kinh doanh Q1/2025 khả quan ở cấp độ hợp nhất, nhưng ẩn chứa những tín hiệu trái chiều từ hai chuỗi chính. KBSV duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu FRT, với giá mục tiêu là 176.900 VND/cổ phiếu, cao hơn 3,8% so với giá đóng cửa ngày báo cáo là 170.400 VND. Mức giá mục tiêu này thấp hơn đáng kể so với giá mục tiêu đồng thuận trên thị trường là 207.900 VND.
Cập nhật Kết quả Kinh doanh Q1/2025
Trong quý đầu năm 2025, FRT ghi nhận doanh thu hợp nhất đạt 11.700 tỷ VND, tăng trưởng mạnh mẽ 29% so với cùng kỳ năm trước và 12,4% so với quý liền trước. Lợi nhuận trước thuế đạt 273 tỷ VND, tăng trưởng 207% YoY và 61,5% QoQ. Lợi nhuận sau thuế đạt 213 tỷ VND (+249% YoY, +58,9% QoQ) và Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ đạt 168 tỷ VND (+331% YoY, +51,3% QoQ).
Dưới đây là bảng cập nhật kết quả kinh doanh chi tiết của FRT trong Q1/2025 so với các kỳ trước:
| TỶ VNĐ | Q1/2024 | Q4/2024 | Q1/2025 | +/-%YoY | +/-%QoQ |
|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 9,041 | 11,447 | 11,669 | 29% | 12.4% |
| – FPT Shop | 3,583 | 4,222 | 3,682 | 2.8% | -12.8% |
| – Long Châu | 5,459 | 7,225 | 7,988 | 46.3% | 10.5% |
| Lợi nhuận gộp | 1,807 | 2,074 | 2,325 | 28.6% | 12.1% |
| Biên lợi nhuận gộp (%) | 20.0% | 18.1% | 19.91% | -0.09ppts | 1.81ppts |
| Thu nhập tài chính | 25 | 36 | 38 | 52% | 5.6% |
| Chi phí tài chính | 60 | 79 | 89 | 48.3% | 12.6% |
| SG&A | 1,683 | 1,871 | 2,007 | 19.2% | 7.2% |
| Lãi/ lỗ từ hoạt động kinh doanh | 89 | 161 | 267 | 200% | 65.8% |
| Lợi nhuận trước thuế | 89 | 169 | 273 | 207% | 61.5% |
| Lợi nhuận sau thuế | 61 | 134 | 213 | 249% | 58.9% |
| LNST công ty mẹ | 39 | 111 | 168 | 331% | 51.3% |
| Biên LNST (%) | 0.67% | 1.17% | 1.82% | 1.15ppts | 0.65ppts |
Nguồn: Báo cáo công ty, KBSV
Phân tích theo Chuỗi:
-
Chuỗi Long Châu: Vẫn là "ngôi sao" dẫn dắt đà tăng trưởng. Doanh thu Long Châu trong Q1/2025 tăng trưởng ấn tượng 46,3% YoY. Chuỗi tiếp tục mở rộng mạng lưới, mở mới 79 nhà thuốc và 18 trung tâm tiêm chủng trong quý, nâng tổng số lên 2.022 nhà thuốc và 144 trung tâm tiêm chủng. Doanh thu bình quân/cửa hàng (bao gồm tiêm chủng) đạt 1,26 tỷ đồng/tháng, tăng 8,2% so với mức trung bình năm 2024. Biên lợi nhuận gộp của FRT được cải thiện một phần nhờ Long Châu gia tăng thị phần và khả năng đàm phán giá tốt hơn. Theo Euromonitor, thị phần ngành dược phẩm, chăm sóc sức khỏe của Long Châu đã tăng lên 5,0% trong năm 2024, củng cố vị thế dẫn đầu.
-
Chuỗi FPT Shop: Cho thấy tín hiệu kém khả quan hơn. Doanh thu FPT Shop chỉ tăng nhẹ 2,8% YoY nhưng giảm 12,8% QoQ trong Q1/2025. Đáng chú ý, chuỗi này ghi nhận mức lỗ ròng 19 tỷ VND trong Q1/2025 sau 2 quý liên tiếp có lãi. Biên lợi nhuận gộp của FPT Shop cũng giảm so với quý trước và cùng kỳ. FRT đã và đang tích cực tái cơ cấu chuỗi này, cắt giảm các cửa hàng kém hiệu quả. Tính đến cuối Q1/2025, FRT có 628 cửa hàng FPT Shop, giảm 5 cửa hàng so với cuối năm 2024. Tỷ trọng doanh thu online đã tăng lên gần 60%.
Dự phóng và Triển vọng:
KBSV đưa ra dự phóng thận trọng hơn cho FRT trong năm 2025 và 2026.
| TỶ VNĐ | 2024 | 2025F | Tăng trưởng (%) | 2026F | Tăng trưởng (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 40,104 | 47,207 | 17.7% | 53,267 | 12.8% |
| – FPT Shop | 15,126 | 14,041 | -7.2% | 13,748 | -2.1% |
| – Long Châu | 24,978 | 33,166 | 32.8% | 39,519 | 19.2% |
| Lợi nhuận gộp | 7,583 | 9,400 | 24.0% | 11,005 | 17.1% |
| Biên lợi nhuận gộp (%) | 18.9% | 19.9% | +1.0ppts | 20.7% | +0.8ppts |
| Lợi nhuận trước thuế | 527 | 942 | 78.8% | 1,412 | 49.8% |
| Lợi nhuận sau thuế | 408 | 754 | 84.8% | 1,130 | 49.8% |
| LNST công ty mẹ | 318 | 574 | 80.4% | 864 | 50.6% |
| Biên LNST (%) | 1.0% | 1.22% | +0.22ppts | 1.62% | +0.4ppts |
Nguồn: KBSV dự phóng
- Triển vọng Long Châu: Dự kiến tiếp tục đà tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận, là động lực chính của FRT. Tuy nhiên, số lượng nhà thuốc mở mới trong năm 2025 được KBSV dự phóng chỉ đạt 300 điểm bán (thấp hơn kế hoạch quản lý), phản ánh sự thận trọng trước áp lực giảm doanh thu bình quân ở các cửa hàng mới và chi phí vận hành. Trung tâm tiêm chủng cũng có tiềm năng, số lượng dự kiến đạt 206 trung tâm trong năm 2025, nhưng tốc độ mở rộng được đánh giá khó tăng tốc do các yếu tố cạnh tranh và tiêu chuẩn khắt khe.
- Triển vọng FPT Shop: Dự kiến tiếp tục đối mặt thách thức. KBSV dự phóng doanh thu chuỗi này sẽ giảm -7,2% trong năm 2025 và -2,1% trong năm 2026. Số lượng cửa hàng vật lý dự kiến giảm xuống còn khoảng 600 cửa hàng vào cuối năm 2025. Áp lực cạnh tranh từ TGDĐ & ĐMX và sự bão hòa của thị trường ICT&CE là những rào cản lớn cho sự phục hồi của chuỗi này.
Sức khỏe Tài chính và Hiệu quả Hoạt động:
- Cân đối kế toán: Tổng tài sản dự phóng đạt 17.265 tỷ VND vào cuối năm 2025, tăng từ 15.833 tỷ VND năm 2024. Tiền và tương đương tiền tăng từ 2.098 tỷ VND lên 2.744 tỷ VND. Hàng tồn kho tăng từ 10.235 tỷ VND lên 10.961 tỷ VND. Nợ phải trả tăng từ 13.713 tỷ VND lên 14.334 tỷ VND, trong đó vay ngắn hạn chiếm 8.662 tỷ VND. Vốn chủ sở hữu tăng từ 2.120 tỷ VND lên 2.931 tỷ VND.
Dưới đây là bảng tóm tắt một số chỉ số tài chính và hiệu quả hoạt động dự phóng:
| Chỉ số (%) | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|
| ROE (%) | -19.1% | 19.3% | 26.2% | 28.2% |
| Biên LNST (%) | 0.8% | 1.22% | 1.62% | |
| Tỷ suất thanh toán hiện thời | 1.0 | 1.0 | 1.1 | 1.2 |
| Vay ngắn hạn/Vốn CSH | 4.2 | 3.0 | 2.2 |
Nguồn: KBSV dự phóng, Bloomberg
Các chỉ số hiệu quả hoạt động, đặc biệt là ROE và biên LNST, được kỳ vọng cải thiện đáng kể trong năm 2025 và 2026, phản ánh sự phục hồi lợi nhuận sau giai đoạn thua lỗ năm 2023 và lợi nhuận thấp năm 2024.
Định giá và Khuyến nghị:
KBSV sử dụng phương pháp tổng giá trị thành phần (SOTP) dựa trên FCFF để định giá FRT.
| Chuỗi | Phương pháp định giá | Giá trị doanh nghiệp (tỷ VNĐ) | % Sở hữu | Giá trị công ty sở hữu (tỷ VNĐ) |
|---|---|---|---|---|
| FPT Shop | DCF | 1.929 | 100% | 1.929 |
| FPT Long Châu | DCF | 29.568 | 75% | 22.176 |
| Tổng giá trị cổ phần | 24.105 | |||
| Số lượng cổ phiếu (triệu) | 136.243 | |||
| Giá mục tiêu (VNĐ/cổ phiếu) | 176.900 |
Nguồn: KBSV dự phóng
Kết quả định giá theo SOTP là 24.105 tỷ VND cho tổng giá trị vốn cổ phần. Với số lượng cổ phiếu đang lưu hành là 136.243.415, giá mục tiêu cho mỗi cổ phiếu là 176.900 VND.
Khuyến nghị TRUNG LẬP của KBSV phản ánh quan điểm về sự tiếp tục tăng trưởng được dẫn dắt bởi chuỗi Long Châu, đặc biệt là trong hệ sinh thái chăm sóc sức khỏe. Tuy nhiên, sự thận trọng trong tốc độ mở rộng của Long Châu và những thách thức đang đối mặt tại FPT Shop là những yếu tố khiến KBSV không đưa ra khuyến nghị tích cực hơn ở thời điểm hiện tại.
Các rủi ro chính đối với dự phóng này bao gồm: sức mua toàn ngành yếu hơn dự kiến, khả năng đóng cửa nhiều cửa hàng FPT Shop hơn, tốc độ mở mới chuỗi Long Châu và trung tâm tiêm chủng chậm hơn, cũng như áp lực lên biên lợi nhuận của FPT Shop.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây