HVN: Lợi Nhuận Cốt Lõi Vững Chắc, Kế Hoạch Tái Cấp Vốn Lớn Được Phê Duyệt
Tổng Công ty Hàng không Việt Nam (HVN) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 với những tín hiệu tích cực về hoạt động cốt lõi và bước tiến quan trọng trong kế hoạch tái cấp vốn.
Tổng quan Kết quả Kinh doanh Q1/2025
- Doanh thu: Đạt 30,6 nghìn tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ năm trước (YoY) và hoàn thành 24% dự báo cả năm của Vietcap.
- Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích CĐTS (LNST sau CĐTS): Đạt 3,4 nghìn tỷ đồng. Con số này giảm 22% YoY nhưng lại vượt xa kỳ vọng, hoàn thành tới 917% dự báo cả năm của Vietcap. Điều này cho thấy khả năng Vietcap sẽ cần điều chỉnh tăng đáng kể dự báo lợi nhuận cho HVN trong thời gian tới.
Phân tích Chi tiết Lợi nhuận
Sự sụt giảm LNST so với cùng kỳ chủ yếu đến từ mức nền so sánh rất cao của quý 1/2024. Cụ thể, Lợi nhuận trước thuế (LNTT) Q1/2024 tăng đột biến nhờ khoản thu nhập khác ròng lên tới 3,6 nghìn tỷ đồng (chiếm 80% tổng LNTT Q1/2024), bao gồm:
- 568 tỷ đồng từ thanh lý tài sản tại VNA.
- 3 nghìn tỷ đồng từ việc xóa khoản nợ hợp nhất (được cho là liên quan đến khoản phải trả cho bên cho thuê tại Pacific Airlines).
Nếu loại trừ các yếu tố bất thường này, LNTT cốt lõi của HVN trong Q1/2025 thực tế đã tăng trưởng mạnh mẽ 298% YoY, cho thấy sự phục hồi vững chắc của hoạt động kinh doanh chính.
Biên Lợi Nhuận Cải Thiện Ấn Tượng
- Biên lợi nhuận gộp: Cải thiện rõ rệt, đạt 20,5% trong Q1/2025, tăng 5,9 điểm % so với cùng kỳ (Q1/2024: 14,6%) và cao hơn đáng kể so với mức dự báo cả năm của Vietcap là 8,2%. Sự cải thiện này đến từ việc kiểm soát chi phí hiệu quả và giá nhiên liệu bay giảm (giá dầu Brent giảm 20% so với quý trước – QoQ). Tốc độ tăng doanh thu thuần (+9% YoY) cao hơn nhiều so với tốc độ tăng giá vốn hàng bán (COGS) (+2% YoY) là minh chứng rõ ràng.
- Biên lợi nhuận từ HĐKD: Tăng lên 13,6% (tăng 5,8 điểm % YoY), chủ yếu nhờ sự đóng góp từ biên lợi nhuận gộp tăng mạnh.
- Biên lợi nhuận ròng: Đạt 11,1% trong Q1/2025.
Các Chỉ Tiêu Tài Chính Khác
- Thu nhập tài chính: Đạt 480 tỷ đồng, tăng vọt 249% YoY, phần lớn (93%) nhờ lãi tỷ giá. Chi phí tài chính cũng giảm 27% YoY, còn -1.071 tỷ đồng.
- Dòng tiền từ HĐKD: Đạt 2,3 nghìn tỷ đồng, giảm 12% YoY. Mức giảm này chủ yếu phản ánh sự sụt giảm của LNST sau CĐTS (do không còn khoản thu nhập bất thường lớn như Q1/2024).
Kế Hoạch Tái Cấp Vốn Chủ Sở Hữu Được Thông Qua
Đây là một thông tin cực kỳ quan trọng đối với HVN:
- Giai đoạn 1: Chính phủ đã chính thức phê duyệt đề xuất phát hành thêm 900 triệu cổ phiếu HVN cho cổ đông hiện hữu.
- Mục tiêu: Tăng vốn điều lệ thêm 9 nghìn tỷ đồng.
- Thực hiện: Tổng Công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) sẽ thay mặt Chính phủ mua cổ phiếu thuộc quyền mua của cổ đông Nhà nước.
- Tác động dự kiến:
- Vốn điều lệ tăng 41%, từ 22,1 nghìn tỷ lên 31,1 nghìn tỷ đồng.
- Vốn chủ sở hữu cải thiện đáng kể, từ mức âm 9,3 nghìn tỷ đồng lên mức âm 344 tỷ đồng.
- Kỳ vọng: Nếu tính cả lợi nhuận giữ lại, Vietcap kỳ vọng vốn chủ sở hữu của HVN sẽ ghi nhận mức dương trở lại trong năm 2025.
- Giai đoạn 2: Chính phủ đã giao Bộ Tài chính nghiên cứu và lên kế hoạch cho phương án tăng vốn tiếp theo, với quy mô tối đa 13 nghìn tỷ đồng. Phương án này có thể bao gồm cả việc chuyển giao quyền mua cổ phần của Nhà nước cho doanh nghiệp được chỉ định.
Vietcap đánh giá đây là bước ngoặt quan trọng giúp HVN tái cấp vốn, củng cố lại bảng cân đối kế toán đang bị âm vốn chủ sở hữu, và tạo nguồn lực hỗ trợ cho các chiến lược phát triển dài hạn, ví dụ như kế hoạch mở rộng đội bay.
Bảng Kết Quả Kinh Doanh Chi Tiết Q1/2025
Dưới đây là bảng tổng hợp KQKD Q1/2025 của HVN:
| Tỷ đồng | Q1 2024 | Q4 2024 | Q1 2025 | QoQ | YoY | Q1/Dự báo năm 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu | 28.268 | 26.829 | 30.627 | 14% | 8% | 24% |
| VNA | 22.157 | 21.306 | 24.634 | 16% | 11% | 28% |
| -Doanh thu vận tải | 21.880 | 20.909 | 24.357 | 16% | 11% | 28% |
| -Doanh thu phụ trợ | 276 | 397 | 277 | -30% | 0% | 19% |
| Công ty con | 6.111 | 5.523 | 5.993 | 9% | -2% | 15% |
| Doanh thu thuần | 27.964 | 26.625 | 30.551 | 15% | 9% | 24% |
| Lợi nhuận gộp | 4.085 | 4.377 | 6.271 | 43% | 54% | 61% |
| Chi phí SG&A | -1.907 | -2.248 | -2.126 | -5% | 11% | 27% |
| Lợi nhuận từ HĐKD | 2.178 | 2.130 | 4.145 | 95% | 90% | 162% |
| Thu nhập tài chính | 138 | 368 | 480 | 31% | 249% | 125% |
| Chi phí tài chính | -1.470 | -1.852 | -1.071 | -42% | -27% | 36% |
| Lãi/lỗ từ CTLK | 55 | -96 | 32 | -133% | -42% | 42% |
| Thu nhập ròng khác | 3.628 | 597 | 39 | -93% | -99% | 12% |
| LNTT | 4.528 | 1.147 | 3.625 | 216% | -20% | 1082% |
| LNST sau lợi ích CĐTA | 4.334 | 921 | 3.401 | 269% | -22% | 1012% |
Bảng Tóm Tắt Biên Lợi Nhuận
| Biên Lợi Nhuận | Q1 2024 | Q4 2024 | Q1 2025 |
|---|---|---|---|
| Biên lợi nhuận gộp | 14,6% | 16,4% | 20,5% |
| Biên lợi nhuận HĐKD | 7,8% | 8,0% | 13,6% |
| Biên lợi nhuận ròng | 15,5% | 3,5% | 11,1% |
Nguồn: HVN, dự báo của Vietcap.
Tóm lại: Kết quả Q1/2025 của HVN cho thấy sự cải thiện mạnh mẽ trong hoạt động kinh doanh cốt lõi với biên lợi nhuận gộp và hoạt động tăng trưởng ấn tượng. Dù LNST ghi nhận giảm do nền so sánh cao từ thu nhập bất thường năm trước, mức lợi nhuận cốt lõi tăng 298% là tín hiệu rất tích cực. Quan trọng hơn, việc Chính phủ phê duyệt kế hoạch phát hành cổ phiếu tăng vốn là bước ngoặt then chốt, hứa hẹn sẽ giúp HVN củng cố sức khỏe tài chính và tạo đà cho sự phát triển trong tương lai.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây