Phân tích sâu Kết quả Kinh doanh (KQKD) năm 2025 và Q4/2025 của VEA
1. Doanh thu
Trong năm 2025, VEA đã ghi nhận doanh thu đạt 4.5 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng +9% so với cùng kỳ năm trước (YoY) và hoàn thành 104% so với dự báo cả năm của Vietcap. Điều này cho thấy hoạt động kinh doanh của Công ty vẫn duy trì đà tăng trưởng tích cực, vượt nhẹ kỳ vọng. Riêng trong quý 4/2025, doanh thu đạt 1.289 tỷ đồng, tăng +14% YoY, thể hiện sự tăng tốc vào cuối năm.
| Chỉ tiêu | Q4 2024 | Q4 2025 | YoY (%) | 2024 | 2025 | YoY (%) | Hoàn thành dự báo 2025 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu | 1.132 tỷ | 1.289 tỷ | +14% | 4.103 tỷ | 4.466 tỷ | +9% | 104% |
2. Lợi nhuận từ các Công ty Liên kết (CTLK)
Đây là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến kết quả của VEA.
- Năm 2025: Lợi nhuận từ CTLK đạt 6.625 nghìn tỷ đồng, giảm nhẹ -2% YoY và chỉ hoàn thành 93% dự báo.
- Honda là nhân tố kéo giảm chính với lợi nhuận giảm -5% YoY.
- Tuy nhiên, sự sụt giảm này đã được bù đắp một phần nhờ tăng trưởng mạnh mẽ của Toyota, Ford và các đơn vị khác, với mức tăng +29% YoY.
- Nguyên nhân chính là áp lực từ sự bất định của các quy định về Vùng Phát thải Thấp (LEZ) và cạnh tranh gay gắt từ xe điện, đặc biệt ảnh hưởng đến doanh số xe động cơ xăng truyền thống.
- Quý 4/2025: Lợi nhuận từ CTLK giảm đáng kể -17% YoY, đạt 1.965 tỷ đồng.
- Honda tiếp tục chịu áp lực lớn, giảm -21% YoY.
- Toyota lại cho thấy khả năng chống chịu tốt với mức tăng +15% YoY.
- Ford & các đơn vị khác cũng duy trì đà tăng +10% YoY.
| Chỉ tiêu | Q4 2024 | Q4 2025 | YoY (%) | 2024 | 2025 | YoY (%) | Hoàn thành dự báo 2025 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Lợi nhuận từ CTLK | 2.364 tỷ | 1.965 tỷ | -17% | 6.730 tỷ | 6.625 tỷ | -2% | 93% |
| Honda | 2.074 tỷ | 1.643 tỷ | -21% | 6.101 tỷ | 5.816 tỷ | -5% | 97% |
| Toyota | 89 tỷ | 103 tỷ | +15% | 242 tỷ | 311 tỷ | +29% | 57% |
| Ford + Khác | 200 tỷ | 219 tỷ | +10% | 386 tỷ | 497 tỷ | +29% | 85% |
3. Lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích CĐTS
Với áp lực từ lợi nhuận các công ty liên kết, LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số của VEA trong năm 2025 đạt 7.3 nghìn tỷ đồng, đi ngang so với năm 2024 và hoàn thành 95% dự báo. Trong quý 4/2025, LNST ghi nhận 2.152 tỷ đồng, giảm -14% YoY.
| Chỉ tiêu | Q4 2024 | Q4 2025 | YoY (%) | 2024 | 2025 | YoY (%) | Hoàn thành dự báo 2025 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| LNST sau lợi ích CĐTS | 2.490 tỷ | 2.152 tỷ | -14% | 7.361 tỷ | 7.325 tỷ | 0% | 95% |
4. Doanh số bán hàng
- Ô tô du lịch (không bao gồm VinFast): Giảm -2% YoY trong năm 2025 nhưng vẫn hoàn thành 103% dự báo. Mặc dù Toyota đối mặt với doanh số yếu trong tháng 10 và 11 do đối thủ cạnh tranh và khuyến mãi, nhưng Ford (+20% YoY) và Toyota (+9% YoY) nhìn chung vẫn duy trì đà tăng trưởng tích cực nhờ các mẫu xe hybrid và danh mục sản phẩm mới.
- Đáng chú ý, doanh số xe hybrid đã tăng trưởng ấn tượng +44% YoY trong năm 2025, được hỗ trợ bởi mức giảm thuế tiêu thụ đặc biệt 30% từ năm 2026 và rào cản pháp lý thấp hơn (lộ trình triển khai LEZ ít gay gắt hơn so với dự kiến ban đầu).
- Xe máy Honda: Tăng +5% YoY trong năm 2025, cao hơn nhẹ so với dự báo. Dù phân khúc xe máy đang bước vào giai đoạn chuyển đổi và áp lực từ LEZ, lộ trình chuyển đổi đã nhẹ hơn so với dự kiến (chỉ áp dụng hạn chế trong giờ cao điểm thay vì cấm toàn thời gian).
| Chỉ tiêu | Q4 2024 | Q4 2025 | YoY (%) | 2024 | 2025 | YoY (%) | Hoàn thành dự báo 2025 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Honda – xe máy (nghìn chiếc) | 634 | 621 | -2% | 2.147 | 2.246 | +5% | 102% |
| Honda – xe hơi (chiếc) | 10.613 | 10.890 | +3% | 28.267 | 28.569 | +1% | 96% |
| Toyota (chiếc) | 26.611 | 24.672 | -7% | 68.015 | 73.968 | +9% | 100% |
| Ford (chiếc) | 14.137 | 16.795 | +19% | 42.175 | 50.450 | +20% | 100% |
Bảng cân đối kế toán và Các chỉ số tài chính cốt lõi (ROA, ROE, EPS, D/E)
Đáng tiếc, báo cáo KQKD của Vietcap về VEA tập trung chủ yếu vào kết quả hoạt động kinh doanh và doanh số bán hàng, mà không cung cấp các thông tin chi tiết về Bảng cân đối kế toán hay các chỉ số tài chính cốt lõi như ROA (Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản), ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu), EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu) hay D/E (Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu). Do đó, chúng tôi không thể thực hiện phân tích sâu về các khía cạnh này dựa trên tài liệu được cung cấp.
Kết luận
- Lợi nhuận đi ngang trong năm 2025 và giảm trong quý 4 phản ánh áp lực từ sự chuyển dịch cơ cấu thị trường sang giao thông xanh và cạnh tranh gay gắt, đặc biệt là sự sụt giảm lợi nhuận từ Honda – đối tác đóng góp chính.
- Điểm sáng đến từ phân khúc xe hybrid với mức tăng trưởng ấn tượng 44% YoY, cùng với sự tăng trưởng mạnh mẽ của Ford và Toyota, được hỗ trợ bởi các chính sách thuế và lộ trình triển khai LEZ ít gay gắt hơn dự kiến, giúp bù đắp một phần cho những thách thức.
- Thị trường xe máy của Honda vẫn duy trì tăng trưởng bất chấp các áp lực, cho thấy khả năng thích nghi và sự điều chỉnh chính sách LEZ đã giúp phân khúc này không bị ảnh hưởng quá nặng nề như lo ngại ban đầu.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây