Cổ phiếu REE CTCP Cơ điện lạnh - Báo cáo cập nhật 3Q2025

I. Phân tích Kết quả Kinh doanh

Kết quả kinh doanh của REE trong Quý 3/2025 và 9 tháng đầu năm 2025 tiếp tục ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ, đặc biệt từ mảng năng lượng và M&E.

Doanh thu:

Trong Quý 3/2025, REE đạt 2.555 tỷ VND doanh thu thuần, tăng trưởng ấn tượng 26% so với cùng kỳ Quý 3/2024 (2.031 tỷ VND).
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu thuần đạt 7.144 tỷ VND, tăng 18% so với cùng kỳ 9 tháng đầu năm 2024 (6.056 tỷ VND).

Cơ cấu đóng góp từ các mảng kinh doanh chính (Q3/2025 so với Q3/2024):

Năng lượng: Mảng này tiếp tục là động lực chính, đóng góp 1.065 tỷ VND (+27% YoY). Trong đó, thủy điện đạt 809 tỷ VND (+28% YoY), điện gió 184 tỷ VND (+25% YoY), và điện mặt trời 72 tỷ VND (+18% YoY).
M&E: Ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ với 970 tỷ VND doanh thu (+37% YoY), chủ yếu nhờ ghi nhận các hạng mục công trình hoàn thành.
Cho thuê văn phòng: Đóng góp 298 tỷ VND (+10% YoY), với sự đóng góp đáng kể từ tòa nhà E.Town 6.

Lợi nhuận và Biên lợi nhuận:

Lợi nhuận gộp Quý 3/2025 đạt 932 tỷ VND, tăng 35% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp cũng cải thiện đáng kể lên 36.5%, tăng 2.6 điểm phần trăm so với 33.9% của Quý 3/2024.
Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ trong Quý 3/2025 đạt 674 tỷ VND, tăng mạnh 40% so với cùng kỳ 2024. Biên LNST đạt 32.3%, tăng 4.6 điểm phần trăm so với 27.7% cùng kỳ.
Lũy kế 9 tháng 2025, LNST công ty mẹ đạt 1.908 tỷ VND, tăng 45% YoY.

Dự phóng:

KBSV dự phóng doanh thu thuần 2025 đạt 9.528 tỷ VND (+13% YoY) và 2026 đạt 10.262 tỷ VND (+8% YoY).
LNST công ty mẹ dự phóng 2025 đạt 2.565 tỷ VND (+29% YoY) và 2026 đạt 2.529 tỷ VND (-1% YoY), cho thấy tốc độ tăng trưởng ổn định trong trung hạn. Biên LNST dự kiến duy trì ở mức cao, khoảng 33% trong 2025 và 30% trong 2026.

Cấu trúc tài chính của REE vẫn duy trì sự ổn định, mặc dù có sự thay đổi trong tỷ lệ nợ để phục vụ các hoạt động đầu tư mở rộng.

Tổng tài sản:

Tại cuối năm 2024, tổng tài sản của REE đạt 34.912 tỷ VND.
Dự phóng cho 2025, tổng tài sản ước đạt 38.201 tỷ VND, tăng khoảng 9.4% so với 2024.
Đến 2026, con số này tiếp tục tăng lên 43.602 tỷ VND, cho thấy sự mở rộng quy mô hoạt động và đầu tư của công ty.

Nợ phải trả và Vốn chủ sở hữu:

Tổng nợ phải trả tại cuối 2024 là 18.195 tỷ VND. Đến 2025, con số này dự kiến tăng lên 22.455 tỷ VND và đạt 24.913 tỷ VND vào 2026. Sự gia tăng này phản ánh việc công ty sử dụng nguồn vốn vay để tài trợ cho các dự án mở rộng, đặc biệt trong mảng năng lượng tái tạo.
Vốn chủ sở hữu tại cuối 2024 là 16.717 tỷ VND. Dự phóng 2025 là 15.746 tỷ VND và 2026 là 18.689 tỷ VND.

Tỷ lệ Nợ trên Vốn chủ sở hữu (D/E):

Tỷ lệ D/E của REE ở mức 1.09x vào cuối năm 2024.
Dự kiến tăng lên 1.43x vào 2025, và sau đó giảm nhẹ xuống 1.33x vào 2026. Mặc dù có sự gia tăng, mức D/E này vẫn nằm trong tầm kiểm soát đối với một doanh nghiệp đang trong giai đoạn đầu tư mạnh cho các dự án cơ sở hạ tầng có vòng đời dài và dòng tiền ổn định như năng lượng.

Các chỉ số hiệu quả hoạt động và sinh lời của REE cho thấy sự cải thiện mạnh mẽ trong năm 2025 trước khi ổn định lại vào 2026.

EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu):

EPS 2024 đạt 4.234 VND.
Dự phóng EPS 2025 là 5.064 VND, tăng trưởng 19.6% so với 2024.
EPS 2026 dự kiến đạt 4.667 VND, giảm 7.8% so với 2025. Sự điều chỉnh giảm nhẹ trong 2026 có thể do kỳ vọng về pha trung tính của thời tiết ảnh hưởng đến sản lượng thủy điện và thời gian ghi nhận doanh thu dự án điện gió Duyên Hải.

ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu):

ROE của REE ở mức 10.7% vào 2024.
Dự phóng ROE 2025 đạt 12.6%, cho thấy công ty đang sử dụng vốn của cổ đông hiệu quả hơn để tạo ra lợi nhuận.
ROE 2026 dự kiến giảm nhẹ xuống 11.3%, phù hợp với dự phóng EPS.

ROA (Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản):

ROA 2024 đạt 5.7%.
Dự phóng ROA 2025 là 7.1%, phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản để tạo ra lợi nhuận.
ROA 2026 dự kiến ở mức 6.2%.

Hiệu quả kinh doanh tăng trưởng vượt trội trong Q3/2025 và 9M/2025: Doanh thu thuần và LNST công ty mẹ đều ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng lần lượt là 26% và 40% YoY trong Q3/2025, nhờ đóng góp mạnh mẽ từ mảng năng lượng (thủy điện, điện gió) và sự phục hồi của mảng M&E.
Triển vọng mở rộng công suất năng lượng tái tạo: Việc hoàn thành lắp đặt 10 trụ tuabin gió của dự án điện gió Duyên Hải (48MW) là bước đệm quan trọng cho mục tiêu đạt 3.000 MW công suất phát điện đến 2030, dù có sự điều chỉnh về thời gian vận hành dự kiến.
Cải thiện các chỉ số tài chính: Các chỉ số sinh lời như EPS, ROE, và ROA đều dự kiến tăng trưởng đáng kể trong 2025, phản ánh hiệu quả hoạt động và đầu tư của REE. Mặc dù tỷ lệ D/E có tăng nhẹ trong ngắn hạn để tài trợ cho các dự án, đây là điều bình thường đối với một doanh nghiệp đang trong giai đoạn mở rộng quy mô đầu tư chiến lược.

Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây