Dưới đây là bài phân tích chi tiết về CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) dựa trên báo cáo được cung cấp:
Phân tích CTCP Cơ Điện Lạnh (REE): Vững vàng trên kiềng ba chân
REE là một doanh nghiệp hoạt động đa ngành, dẫn đầu trong các lĩnh vực cốt lõi như cơ điện lạnh (M&E), năng lượng và hạ tầng. Công ty hiện đang vận hành 1.016 MW công suất phát điện (bao gồm thủy điện, điện mặt trời, gió và nhiệt điện), tham gia cung cấp 450.000 m³ nước sạch/ngày và quản lý hơn 180.000 m² văn phòng cho thuê tại TP.HCM.
Kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025
Kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025 của REE cho thấy sự tăng trưởng tích cực. Doanh thu thuần đạt 2.068 tỷ đồng, tăng 12,6% so với cùng kỳ năm trước. Lãi ròng ghi nhận 611 tỷ đồng, tăng mạnh 27,2% YoY. Các yếu tố chính đóng góp vào sự tăng trưởng này bao gồm:
- Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 40,3% lên 45,9%.
- Doanh thu từ mảng năng lượng tăng trưởng tốt, trong đó điện năng lượng đạt 1.288 tỷ đồng (+26% YoY), nước và môi trường đóng góp đáng kể (+1095% YoY), bất động sản tăng nhẹ (+8,7% YoY), trong khi cơ điện lạnh giảm nhẹ (-18%).
- Doanh thu tài chính đạt 110 tỷ đồng, tăng 57% YoY, chủ yếu nhờ lãi tiền gửi tăng 1,8 lần.
Triển vọng các mảng kinh doanh
- Mảng Năng lượng: Mảng năng lượng của REE đang được hưởng lợi từ định hướng phát triển năng lượng tái tạo của Việt Nam theo QHĐ8 điều chỉnh. Mục tiêu đến năm 2030 bao gồm tăng cường điện gió (trên bờ/gần bờ, ngoài khơi) và điện mặt trời. REE đang tích cực mở rộng danh mục đầu tư trong lĩnh vực này với các dự án đáng chú ý:
- Thủy điện Thác Bà 2 (18,9 MW) dự kiến vận hành cuối Q1/2025, đóng góp 51,5 triệu kWh/năm.
- Điện gió Duyên Hải (48 MW) dự kiến phát điện vào tháng 11/2025.
- Thủy điện Trà Khúc 2 (30 MW) với tổng vốn đầu tư 1.000 tỷ đồng, dự kiến hoàn thành năm 2027.
- Mảng Cơ điện lạnh (M&E) và Thương mại: Mảng cơ điện lạnh (M&E) và thương mại vẫn là mảng cốt lõi của REE. Năm 2024 ghi nhận sự phục hồi của mảng này, với giá trị hợp đồng mới đạt mức cao nhất trong 10 năm. Dự báo cho năm 2025, REE kỳ vọng duy trì khối lượng công việc ổn định nhờ lượng Backlog chuyển tiếp lớn, đạt 5.556 tỷ đồng. Đáng chú ý trong số này là 2.534 tỷ đồng từ dự án Sân bay Long Thành.
- Mảng Bất động sản: Mảng bất động sản của REE được kỳ vọng sẽ có những chuyển biến tích cực, đặc biệt là từ việc đẩy mạnh mở bán giai đoạn 1 dự án The Light Square trong năm 2025. Giai đoạn này bao gồm 7 căn biệt thự, 11 căn liền kề và 27 shophouse, ước tính có thể đóng góp hơn 798 tỷ đồng doanh thu. Đối với mảng văn phòng cho thuê, tỷ lệ lấp đầy bình quân năm 2024 đạt 92,4%. Dự án ETown 6 (16 tầng nổi, 5 tầng hầm, tổng diện tích cho thuê 36.780 m²) được kỳ vọng nâng tỷ lệ lấp đầy lên 75% trong năm 2025, với giá thuê trung bình khoảng 27 USD/m²/tháng.
Dự phóng kết quả kinh doanh năm 2025
Dựa trên triển vọng các mảng kinh doanh, Mirae Asset dự phóng doanh thu và lãi ròng của REE năm 2025 sẽ đạt 9.763 tỷ đồng (tăng 16,4% YoY) và 2.393 tỷ đồng (tăng 20% YoY). Dự phóng này dựa trên các yếu tố:
- Biên lợi nhuận gộp dự kiến tăng nhẹ từ 37,3% lên 38,7%.
- Doanh thu hạ tầng điện, nước đạt 4.568 tỷ đồng (+4,8% YoY), trong đó điện đạt 4.445 tỷ (+5%) và nước/môi trường đạt 118 tỷ (+3,6%).
- Doanh thu cơ điện lạnh đạt 3.138 tỷ đồng (+9% YoY).
- Doanh thu bất động sản và văn phòng cho thuê đạt 2.026 tỷ đồng (+79% YoY), chủ yếu nhờ ghi nhận doanh thu từ việc bán The Light Square.
Định giá và khuyến nghị
Với dự phóng Lãi ròng năm 2025 đạt 2.393 tỷ đồng và EPS đạt 5.081 đồng/cp, P/E forward 2025 của REE ở mức 14,2 lần.
Mirae Asset đưa ra đánh giá TÍCH CỰC cho REE với khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG và giá mục tiêu 82.000 VND (trong 12 tháng), cao hơn 14,3% so với giá đóng cửa 71.700 VND (ngày 30/05/2025). Các lý do chính cho đánh giá tích cực này bao gồm:
- Vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực M&E và năng lượng tái tạo.
- Nhu cầu điện dự kiến tăng trưởng mạnh mẽ theo QHĐ8 (10,3-12,5% giai đoạn 2025-2030).
- Nhu cầu thị trường HVAC (hệ thống sưởi, thông gió và điều hòa không khí) dự báo tăng trưởng kép 9,1% giai đoạn 2025-2026.
- Thị trường bất động sản đang dần hồi phục.
Tóm tắt kết quả hoạt động và dự phóng
| (Tỷ đồng) | FY 2020 | FY 2021 | FY 2022 | FY 2023 | FY 2024 | FY 2025(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu | 5,640 | 5,810 | 9,372 | 8,570 | 8,384 | 9,763 |
| LNHĐKD | 1,239 | 1,854 | 3,663 | 2,954 | 2,428 | 2,693 |
| Tỷ lệ LNHĐKD (%) | 22.0 | 31.9 | 39.1 | 34.5 | 29.0 | 27.6 |
| Lãi ròng | 1,628 | 1,855 | 2,693 | 2,188 | 1,993 | 2,393 |
| EPS (VND) | 3,453 | 3,947 | 5,729 | 4,049 | 4,237 | 5,081 |
| ROE (%) | 14.9 | 15.0 | 18.7 | 13.3 | 11.0 | 10.2 |
| P/E (x) | 9.3 | 11.5 | 9.4 | 12.2 | 16.0 | 14.2 |
| P/B (x) | 1.3 | 1.6 | 1.6 | 1.3 | 1.7 | 1.3 |
| Cổ tức/thị giá (%) | 3.3 | 2.9 | 1.2 | 1.5 | 1.3 | 1.0 |
(Nguồn: Bloomberg, Fiinpro, Mirae Asset)
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây