Phân tích chi tiết kết quả kinh doanh và tài chính REE dựa trên báo cáo ĐHCĐ 2025
Dưới đây là phân tích chi tiết kết quả kinh doanh và tài chính của CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) dựa trên báo cáo từ Đại hội đồng cổ đông (ĐHCĐ) năm 2025, được Vietcap phân tích.
Tổng quan và Triển vọng
Tổng Giám đốc REE thể hiện sự lạc quan về ngành điện nhờ các nút thắt pháp lý được tháo gỡ và đầu tư công mạnh mẽ vào cơ sở hạ tầng. REE tái khẳng định mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận sau thuế (LNST) dài hạn với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) đạt 15%.
Vietcap nhận định tiềm năng tăng nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS) năm 2025, dự kiến đạt 2.411 tỷ đồng (+21% YoY). Khả năng này đến từ lợi nhuận mảng bất động sản có thể cao hơn dự kiến. Kết quả kinh doanh quý 1/2025 mạnh mẽ của VSH (công ty con trong mảng điện của REE) củng cố dự báo LNST năm 2025 từ mảng điện. Bên cạnh đó, mảng Cơ điện lạnh (M&E) có bộ đệm từ hoàn nhập dự phòng để hỗ trợ dự báo. Vietcap hiện khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu REE với giá mục tiêu 76.100 đồng/cổ phiếu.
Kế hoạch kinh doanh năm 2025
REE đặt mục tiêu kinh doanh năm 2025 phục hồi mạnh mẽ so với năm 2024. Các chỉ tiêu chính bao gồm:
- Doanh thu: 10.200 tỷ đồng (+22% YoY), đạt 102% so với dự báo năm 2025 của Vietcap.
- LNST sau lợi ích CĐTS: 2.400 tỷ đồng (+22% YoY), đạt 101% so với dự báo năm 2025 của Vietcap.
Kế hoạch LNST năm 2025 phù hợp với dự báo của Vietcap, với kỳ vọng lợi nhuận từ bất động sản vượt kỳ vọng sẽ bù đắp cho lợi nhuận từ điện có thể thấp hơn dự kiến. Trong 5 năm qua, REE đã hoàn thành 100% kế hoạch đề ra.
Kế hoạch cổ tức năm 2024 & 2025
- Năm 2024: Cổ tức tiền mặt 1.000 đồng/cổ phiếu (dự kiến thanh toán 04/04/2025) và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 15%.
- Năm 2025 (tạm ứng): Cổ tức tạm ứng tối đa 1.000 đồng/cổ phiếu.
Mục tiêu công suất điện năm 2030
REE đặt mục tiêu tăng gấp ba công suất điện vào năm 2030 so với năm 2024, điều chỉnh theo tỷ lệ sở hữu.
- Cuối năm 2024: Công suất 1.016 MW.
- Năm 2030/2032/2035: Mục tiêu đạt 3.000/4.000/5.000 MW.
Mục tiêu này tham vọng hơn so với dự báo 2.000 MW vào năm 2030 của Vietcap. Ban lãnh đạo REE kỳ vọng đạt được mục tiêu nhờ:
- Năm 2025: Thêm 100 MW.
- Giai đoạn 2026-2028: Thêm 500 MW.
- Quý 2/2025: Dự kiến nhận chủ trương đầu tư cho 3 dự án điện gió (176 MW) thông qua đấu thầu.
- Tiếp tục theo đuổi mục tiêu: 500 MW điện gió và 1.500/1.000 MW điện mặt trời nổi đến năm 2030/2035 trong Quy hoạch điện VIII sửa đổi.
Thay đổi nhân sự cấp cao
ĐHCĐ đã bổ nhiệm ông Ashok Ramachandran (sinh năm 1980) làm thành viên HĐQT mới, thay thế ông Huỳnh Thanh Hải. Ông Ashok đồng thời đảm nhiệm vị trí Tổng Giám đốc. Bà Mai Thanh sẽ trở lại vị trí Chủ tịch HĐQT. Ông Ashok có hơn 20 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực kỹ thuật và điều hành doanh nghiệp tại nhiều quốc gia và hiện là Giám đốc điều hành của JSW Energy – công ty năng lượng hàng đầu Ấn Độ.
Kế hoạch ESOP năm 2025
REE dự kiến phát hành 500.000 cổ phiếu ESOP (khoảng 0,1% số lượng cổ phiếu lưu hành) với giá 10.000 đồng/cổ phiếu. Thời gian hạn chế giao dịch là 3 năm và dự kiến phát hành vào quý 1/2026.
Phân tích chi tiết theo từng mảng kinh doanh
1. Mảng Điện
- Kế hoạch LNST 2025: 1.054 tỷ đồng (+5% YoY), đạt 93% dự báo năm 2025 của Vietcap.
- Chiến lược: Bán điện cho cả EVN và khách hàng lớn theo cơ chế mua bán điện trực tiếp (DPPA).
- Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR): Tự tin đạt khoảng 12% đối với điện mặt trời và điện gió dựa trên biểu giá mới của EVN (1.383 đồng/kWh cho điện mặt trời miền Bắc và 1.644 đồng/kWh cho điện gió trên đất liền).
- DPPA: Triển khai được đánh giá khả thi, khách hàng tiềm năng yêu cầu mức giá bán cố định và sẵn sàng thanh toán phí dịch vụ.
- Tiến độ dự án:
- Duyên Hải 2 (48 MW): Vận hành quý 4/2025.
- Trà Khúc 2 (30 MW): Dự kiến hoàn thành đầu năm 2027.
- Điện gió trên bờ 176 MW: Vận hành quý 4/2026.
- VSH: Kế hoạch LNST 2025 đạt 541 tỷ đồng (+21% YoY), đạt 129% dự báo năm 2025 của Vietcap. Sản lượng điện thương phẩm 80 ngày đầu năm 2025 đạt 321 triệu kWh (+32% YoY), vượt dự báo. REE cân nhắc không điều chỉnh tăng giá điện ngắn hạn cho nhà máy Thượng Kon Tum sau khi tái tài trợ thành công.
- Thời gian thanh toán từ EVN: Hiện là 2,5 tháng, so với 2 tháng trước đây.
- Dự án mới: Kỳ vọng nhận giấy phép đầu tư dự án sản xuất điện từ chất thải công suất 40 MW.
2. Mảng Bất động sản
- Kế hoạch LNST 2025: 262 tỷ đồng (gấp 8 lần YoY), đạt 128% dự báo năm 2025 của Vietcap.
- Dự kiến ghi nhận: 156 tỷ đồng LNST từ bán quỹ đất tại Thái Bình.
- Tiếp tục triển khai: Bán dự án The Light Square.
- Mục tiêu phát triển: Các dự án nhà ở và văn phòng kết nối với các dự án hạ tầng trọng điểm như tuyến Metro và Vành đai 3 tại TP.HCM.
3. Mảng Cơ điện lạnh (M&E)
- Kế hoạch LNST 2025: 165 tỷ đồng (+10% YoY), đạt 72% dự báo năm 2025 của Vietcap.
- Giá trị hợp đồng ký mới 2024: 5.100 tỷ đồng, chủ yếu từ dự án Sân bay Long Thành và tuyến Metro số 1 (TP.HCM).
- Dự kiến hoàn nhập: Dự phòng khoảng 150 tỷ đồng trong năm 2025.
4. Mảng Cho thuê văn phòng
- Kế hoạch LNST 2025: 541 tỷ đồng (+14% YoY), đạt 91% dự báo năm 2025 của Vietcap.
- Mục tiêu tỷ lệ lấp đầy: Đạt 97% vào cuối năm 2025 (so với 92% cuối năm 2024), trong đó tòa nhà E-town 6 đạt 75%.
5. Mảng Nước
- Kế hoạch LNST 2025: 328 tỷ đồng (+23% YoY), đạt 101% dự báo năm 2025 của Vietcap.
- Giá nước: Công ty Cổ phần Nước sạch Sông Đà (SCW) được chấp thuận tăng giá nước thêm 52% lên 7.767 đồng/m³, có hiệu lực từ quý 2/2025.
- Công suất: Dự kiến gấp đôi và đi vào hoạt động cuối năm 2025.
Mở rộng kinh doanh
REE đang nghiên cứu đầu tư vào các lĩnh vực mới:
- Điện khí LNG: Bao gồm M&E, tổng thầu EPC và khả năng đầu tư cổ phần.
- Trung tâm dữ liệu: Cho thuê đất và cung cấp dịch vụ hạ tầng.
Kết luận
Báo cáo ĐHCĐ 2025 của REE cho thấy một bức tranh kinh doanh tích cực với kế hoạch tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2025 và tầm nhìn dài hạn đến năm 2030. Các mảng kinh doanh chủ lực đều đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận, đặc biệt là mảng bất động sản và nước. Mục tiêu tăng gấp ba công suất điện đến năm 2030 thể hiện tham vọng lớn của REE trong lĩnh vực năng lượng tái tạo. Tuy nhiên, cần theo dõi sát sao tiến độ thực hiện các dự án và diễn biến thị trường để đánh giá chính xác khả năng hoàn thành các mục tiêu đề ra.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây