Chào mừng quý độc giả trở lại với chuyên mục phân tích tài chính chuyên sâu! Hôm nay, chúng ta sẽ cùng "mổ xẻ" báo cáo kết quả kinh doanh Quý 3 và 9 tháng đầu năm 2025 của Tập đoàn Thế Giới Di Động (MWG) do Vietcap tổng hợp, để tìm hiểu những động lực tăng trưởng và các điểm đáng chú ý.
Phân Tích Sâu Kết Quả Kinh Doanh Quý 3 và 9 Tháng Đầu Năm 2025 của MWG
Doanh thu và Lợi nhuận: Đà phục hồi mạnh mẽ
MWG đã ghi nhận một quý 3/2025 đầy khởi sắc.
- Doanh thu thuần đạt 39.853 tỷ đồng, tăng trưởng ấn tượng 17% so với cùng kỳ năm trước. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu thuần đạt 113.607 tỷ đồng, tăng 14% YoY, hoàn thành 72% kế hoạch cả năm của Vietcap.
- Lợi nhuận sau thuế của cổ đông thiểu số (LNST sau Lợi ích CĐTS) bùng nổ, tăng vọt 121% trong quý 3/2025 lên 1.771 tỷ đồng. Lũy kế 9 tháng, LNST sau Lợi ích CĐTS đạt 4.965 tỷ đồng, tăng 73% YoY, hoàn thành 76% dự báo của chúng tôi.
Sự tăng trưởng lợi nhuận vượt bậc này đến từ đâu? Chúng ta sẽ tìm hiểu kỹ hơn ở phần hiệu quả hoạt động.
Hiệu quả hoạt động: Biên lợi nhuận ròng cải thiện đáng kể
Mặc dù doanh thu tăng trưởng, biên lợi nhuận gộp lại có sự điều chỉnh nhẹ:
- Biên lợi nhuận gộp quý 3/2025 giảm từ 20,2% (Q3/2024) xuống 18,8%. Lũy kế 9 tháng, biên lợi nhuận gộp đạt 19,6%, thấp hơn mức 21,0% của 9T/2024. Báo cáo cho rằng điều này có thể do sự đóng góp cao hơn của các sản phẩm Apple có biên lợi nhuận thấp.
Tuy nhiên, điểm sáng cực kỳ quan trọng là khả năng kiểm soát chi phí:
- Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (LNT HĐKD) tăng 66% trong quý 3/2025, đạt 1.788 tỷ đồng, và tăng 42% trong 9T/2025, đạt 5.035 tỷ đồng.
- Biên LNST sau Lợi ích CĐTS đã tăng mạnh từ 2,3% lên 4,4% trong quý 3/2025 và từ 2,9% lên 4,4% trong 9 tháng đầu năm. Điều này cho thấy MWG đã tối ưu hóa chi phí vận hành rất hiệu quả.
- Tỷ lệ SG&A/doanh thu thuần giảm đáng kể từ -17,0% xuống -14,3% trong quý 3/2025 và từ -17,4% xuống -15,2% trong 9T/2025.
- Chi phí bán hàng giảm 6% YoY trong quý 3/2025 và 7% YoY trong 9T/2025. Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu thuần cũng giảm từ -14,2% xuống -11,5% trong Q3 và từ -14,8% xuống -12,0% trong 9T.
- Chi phí quản lý tăng 16% YoY trong Q3 và 33% YoY trong 9T. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí quản lý/doanh thu thuần vẫn duy trì ở mức -2,8% trong Q3 và tăng nhẹ lên -3,1% trong 9T, cho thấy sự kiểm soát tốt khi doanh thu tăng.
Bảng Kết Quả Kinh Doanh Hợp Nhất (Tỷ đồng)
| Chỉ tiêu | Q3 2024 | Q3 2025 | YoY | 9T 2024 | 9T 2025 | YoY | Dự báo 2025 | KQ 9T so với dự báo 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 34.146 | 39.853 | 17% | 99.767 | 113.607 | 14% | 157.818 | 72% |
| Lợi nhuận gộp | 6.892 | 7.478 | 9% | 20.912 | 22.246 | 6% | 32.031 | 69% |
| SG&A | -5.817 | -5.690 | -2% | -17.376 | -17.212 | -1% | -25.487 | 68% |
| Chi phí bán hàng | -4.849 | -4.571 | -6% | -14.727 | -13.677 | -7% | -20.643 | 66% |
| Chi phí quản lý | -968 | -1.119 | 16% | -2.649 | -3.535 | 33% | -4.844 | 73% |
| Lợi nhuận từ HĐKD | 1.075 | 1.788 | 66% | 3.536 | 5.035 | 42% | 6.544 | 77% |
| LNTT | 1.068 | 2.173 | 103% | 3.790 | 6.137 | 62% | 8.047 | 76% |
| LNST sau lợi ích CĐTS | 800 | 1.771 | 121% | 2.875 | 4.965 | 73% | 6.559 | 76% |
| Biên lợi nhuận gộp (%) | 20,2% | 18,8% | 21,0% | 19,6% | 20,3% | |||
| Biên LNST sau lợi ích CĐTS (%) | 2,3% | 4,4% | 2,9% | 4,4% | 4,2% |
(Nguồn: MWG, Vietcap – Báo cáo KQKD Q3/2025)
Tình Hình Kinh Doanh Từng Chuỗi
- TGDĐ & ĐMX: Mảng điện tử tiếp tục là động lực chính với doanh thu quý 3/2025 tăng tốc đạt +21% YoY (so với +12% trong 6T/2025). Mức tăng trưởng này chủ yếu nhờ vào Tăng trưởng cùng cửa hàng (SSSG) mạnh mẽ và nhu cầu cao đối với iPhone 17 mới ra mắt. Biên lợi nhuận gộp của mảng này quý 3 giảm nhẹ QoQ từ 17,1% xuống 16,9%.
- Bách Hóa Xanh (BHX): Chuỗi bán lẻ tạp hóa này đang cho thấy sự cải thiện rõ rệt về hiệu quả hoạt động trong quý 3/2025 so với quý 2, nhờ kiểm soát chi phí tốt hơn và giảm tỷ lệ hao hụt hàng hóa. Ước tính biên lợi nhuận ròng của BHX đạt khoảng 2,5%, cao hơn đáng kể so với 1,5% trong quý 2/2025. BHX cũng đã lấy lại đà mở rộng với 57 cửa hàng mới trong tháng 9, và tổng cộng 520 cửa hàng mới lũy kế 9 tháng, trong đó hơn 50% ở miền Trung và các cửa hàng mới đều có lợi nhuận ở cấp độ cửa hàng. Tuy nhiên, doanh số/cửa hàng/tháng có xu hướng giảm nhẹ từ 1,82 tỷ đồng (Q2) xuống 1,76 tỷ đồng (Q3).
- An Khang: Doanh thu trung bình/cửa hàng trong tháng 9 đạt 540 triệu đồng, duy trì tăng trưởng trong 3 tháng liên tiếp. Biên lợi nhuận ròng tiếp tục cải thiện, giảm từ -4,1% (Q2) xuống -3,8% (Q3).
- Avakids: Doanh thu 9 tháng tăng trên 10% YoY, và chuỗi này duy trì có lãi ở cấp độ công ty.
- EraBlue (Liên doanh Indonesia): Ghi nhận doanh thu tăng trưởng trên 70% YoY trong 9T 2025, vận hành 144 cửa hàng tính đến tháng 9 và tiếp tục cải thiện khả năng sinh lời.
Bảng Cân Đối Kế Toán & Các Chỉ Số Tài Chính Cốt Lõi (ROA, ROE, EPS, D/E)
Rất tiếc, báo cáo chi tiết về Bảng Cân Đối Kế Toán không được cung cấp đầy đủ trong tài liệu này. Do đó, chúng ta không thể thực hiện phân tích sâu về các chỉ số tài chính dựa trên cấu trúc tài sản và nguồn vốn như ROA (Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản), ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu) hay D/E (Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu).
Tuy nhiên, dựa trên Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích Cổ đông thiểu số (LNST sau Lợi ích CĐTS) đạt 1.771 tỷ đồng trong Q3/2025 và 4.965 tỷ đồng trong 9T/2025, nếu biết số lượng cổ phiếu lưu hành, chúng ta có thể tính toán EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) để đánh giá khả năng sinh lời trên một cổ phần. Sự tăng trưởng mạnh mẽ của LNST sau Lợi ích CĐTS (+121% trong Q3, +73% trong 9T) cho thấy tiềm năng tăng trưởng EPS đáng kể trong kỳ này, phản ánh một cách trực tiếp sự cải thiện về lợi nhuận mà cổ đông nhận được.
Triển Vọng Quý 4/2025 và Nhận Định Chung
Vietcap kỳ vọng doanh thu Quý 4/2025 của MWG sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ nhờ mùa cao điểm mua sắm cuối năm của mảng điện tử và việc đẩy mạnh mở cửa hàng BHX trở lại. Tuy nhiên, biên lợi nhuận có thể chịu áp lực giảm nhẹ khi BHX tăng tốc mở rộng, đòi hỏi đầu tư ban đầu.
Nhìn chung, MWG đang cho thấy những dấu hiệu phục hồi tích cực với doanh thu tăng tốc và lợi nhuận cải thiện rõ rệt, đặc biệt từ việc tối ưu hóa chi phí. Mặc dù biên lợi nhuận gộp có sự điều chỉnh, khả năng kiểm soát chi phí đã giúp doanh nghiệp đạt được biên lợi nhuận ròng ấn tượng và hoàn thành tốt các chỉ tiêu kế hoạch.
Những Điểm Nhấn Quan Trọng:
- Doanh thu Quý 3/2025 và lũy kế 9 tháng tăng trưởng mạnh mẽ (+17% và +14% YoY), với mảng điện tử (TGDĐ & ĐMX) là động lực chính nhờ hiệu ứng iPhone 17 và SSSG.
- Lợi nhuận sau thuế bùng nổ (+121% trong Q3 và +73% trong 9T YoY) nhờ hiệu quả vượt trội trong kiểm soát chi phí bán hàng và quản lý, giúp biên lợi nhuận ròng cải thiện đáng kể dù biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ.
- Bách Hóa Xanh (BHX) đang trên đà cải thiện rõ rệt về hiệu quả hoạt động và biên lợi nhuận, đồng thời tái khởi động kế hoạch mở rộng cửa hàng, hứa hẹn đóng góp tích cực hơn vào tăng trưởng chung của MWG trong tương lai.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây