Phân tích KQKD của GVR: Quý 4/2025 Giảm, Cả Năm 2025 Tăng Trưởng Mạnh Mẽ
I. Phân tích Kết quả Kinh doanh (P&L)
Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) đã công bố kết quả kinh doanh quý 4 và cả năm 2025. Nhìn chung, năm 2025 là một năm tăng trưởng mạnh mẽ với doanh thu và lợi nhuận đều đạt gần như kỳ vọng. Tuy nhiên, kết quả quý 4/2025 lại ghi nhận sự sụt giảm đáng kể so với quý trước và cùng kỳ năm trước.
- Doanh thu thuần: Trong quý 4/2025, doanh thu thuần đạt 8.506 tỷ đồng, giảm 9% so với cùng kỳ năm trước (YoY) và giảm 8% so với quý trước (QoQ). Mức giảm này chủ yếu do doanh thu từ mủ cao su giảm 11% YoY. Trong khi đó, doanh thu cả năm 2025 đạt 28.939 tỷ đồng, tăng trưởng 10% YoY và hoàn thành 99% dự báo của Vietcap. Động lực tăng trưởng doanh thu cả năm đến từ mảng mủ cao su (+15% YoY) và KCN (+52% YoY).
- Lợi nhuận gộp: Lợi nhuận gộp quý 4/2025 đạt 2.482 tỷ đồng, giảm sâu 19% QoQ, chủ yếu do biên lợi nhuận mảng mủ cao su sụt giảm mạnh trong quý (từ 47,9% xuống 8,0%). Tuy nhiên, lợi nhuận gộp cả năm 2025 lại tăng mạnh 24% YoY, đạt 8.646 tỷ đồng, vượt 2% so với dự báo. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi mảng mủ cao su (+15% YoY) nhờ giá bán bình quân (ASP) cao su tăng khoảng 16% YoY trong 10 tháng đầu năm 2025.
- Chi phí bán hàng & quản lý (SG&A): Chi phí SG&A quý 4/2025 tăng 35% QoQ, lên 1.383 tỷ đồng, cho thấy áp lực chi phí trong quý cuối năm. Cả năm 2025, chi phí SG&A tăng 12% YoY, đạt 3.231 tỷ đồng, hoàn thành 106% dự báo.
- Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (HĐKD): Lợi nhuận từ HĐKD quý 4/2025 sụt giảm mạnh 46% QoQ, chỉ đạt 1.100 tỷ đồng, phản ánh sự suy yếu của biên gộp và tăng chi phí. Ngược lại, lợi nhuận từ HĐKD cả năm 2025 tăng trưởng ấn tượng 33% YoY, đạt 5.415 tỷ đồng, hoàn thành 99% dự báo.
- Thu nhập thuần khác: Đây là điểm cần lưu ý đặc biệt. Trong quý 4/2025, thu nhập thuần khác của GVR chỉ đạt -7 tỷ đồng (từ 275 tỷ đồng trong Q4/2024), đây là nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm mạnh về lợi nhuận trong quý. Đối với cả năm 2025, thu nhập thuần khác tăng 45% YoY, đạt 1.261 tỷ đồng, bao gồm 1.100 tỷ đồng từ thanh lý cây và 277 tỷ đồng từ bồi thường đất. Mặc dù tăng trưởng, khoản mục này chỉ đạt 76% dự báo, cho thấy kỳ vọng ban đầu còn cao hơn.
- Lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích CĐTS: Do sự suy giảm của lợi nhuận HĐKD và thu nhập thuần khác, LNST sau lợi ích CĐTS quý 4/2025 chỉ đạt 1.001 tỷ đồng, giảm tới 49% QoQ. Tuy nhiên, LNST sau lợi ích CĐTS cả năm 2025 lại tăng trưởng mạnh mẽ 41% YoY, đạt 5.625 tỷ đồng, hoàn thành 96% dự báo của Vietcap.
KQKD quý 4 & năm 2025 của GVR
| Tỷ đồng | Q4 2024 | Q4 2025 | YoY | 2024 | 2025 | YoY | 2025F | KQKD 2025/ dự báo 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 9.301 | 8.506 | -9% | 26.242 | 28.939 | 10% | 29.215 | 99% |
| Mủ cao su | 7.526 | 6.704 | -11% | 20.363 | 23.424 | 15% | 24.152 | 97% |
| – Sản phẩm cao su | 281 | 131 | -53% | 804 | 475 | -41% | 533 | 89% |
| – Gỗ | 706 | 743 | 5% | 2.745 | 2.452 | -11% | 2.296 | 107% |
| – KCN | 339 | 389 | 14% | 780 | 1.183 | 52% | 1.163 | 102% |
| – Khác | 449 | 539 | 20% | 1.551 | 1.405 | -9% | 1.071 | 131% |
| Lợi nhuận gộp | 3.076 | 2.482 | -19% | 6.965 | 8.646 | 24% | 8.512 | 102% |
| Chi phí SG&A | -1.023 | -1.383 | 35% | -2.879 | -3.231 | 12% | -3.057 | 106% |
| Lợi nhuận từ HĐKD | 2.053 | 1.100 | -46% | 4.086 | 5.415 | 33% | 5.455 | 99% |
| Thu nhập tài chính | 378 | 336 | -11% | 957 | 1.074 | 12% | 1.037 | 104% |
| Chi phí tài chính | -103 | -81 | -21% | -465 | -312 | -33% | -324 | 96% |
| Thu nhập thuần từ LDLK | 104 | 60 | -43% | 162 | 190 | 17% | 194 | 98% |
| Thu nhập thuần khác | 275 | -7 | N.M. | 867 | 1.261 | 45% | 1.667 | 76% |
| LNTT | 2.707 | 1.407 | -48% | 5.606 | 7.627 | 36% | 8.029 | 95% |
| LNST sau lợi ích CĐTS | 1.973 | 1.001 | -49% | 3.989 | 5.625 | 41% | 5.834 | 96% |
II. Các chỉ số Biên lợi nhuận cốt lõi
- Biên lợi nhuận gộp: Biên lợi nhuận gộp của GVR đạt 29,9% trong năm 2025, cải thiện đáng kể so với mức 26,5% của năm 2024. Tuy nhiên, trong quý 4/2025, biên lợi nhuận gộp chỉ đạt 29,2%, thấp hơn mức 33,1% của cùng kỳ năm trước.
- Biên lợi nhuận từ HĐKD: Biên lợi nhuận từ HĐKD cũng theo xu hướng tương tự, tăng từ 15,6% năm 2024 lên 18,7% năm 2025. Tuy nhiên, quý 4/2025 chứng kiến sự sụt giảm mạnh của chỉ số này từ 22,1% (Q4/2024) xuống còn 12,9%.
- Biên lợi nhuận ròng: Biên lợi nhuận ròng của GVR cải thiện từ 15,2% năm 2024 lên 19,4% năm 2025. Tương tự, trong quý 4/2025, chỉ số này giảm từ 21,2% (Q4/2024) xuống 11,8%, thể hiện áp lực lợi nhuận cuối năm.
- Biên lợi nhuận theo mảng: Mảng KCN tiếp tục duy trì biên lợi nhuận cao và tăng trưởng, đạt 58,2% trong năm 2025 (từ 28,9% năm 2024). Điều này cho thấy tiềm năng lớn của mảng này trong cơ cấu lợi nhuận của GVR. Đáng chú ý, biên lợi nhuận của mảng mủ cao su trong Q4/2025 giảm mạnh xuống chỉ còn 8,0% so với 47,9% trong Q4/2024, đây là yếu tố chính kéo giảm lợi nhuận quý.
Biên lợi nhuận
| Q4 2024 | Q4 2025 | 2024 | 2025 | 2025F | |
|---|---|---|---|---|---|
| Biên lợi nhuận gộp | 33,1% | 29,2% | 26,5% | 29,9% | 29,1% |
| Biên lợi nhuận | 33,8% | 25,5% | 26,2% | 28,0% | 28,0% |
| – Mủ cao su | 47,9% | 8,0% | 44,1% | 6,3% | 7,0% |
| – Sản phẩm cao su | 18,4% | 43,2% | 11,9% | 21,8% | 12,5% |
| – Gỗ | 57,6% | 61,1% | 63,3% | 60,6% | 58,5% |
| – KCN | 15,2% | 38,0% | 28,9% | 58,2% | 69,5% |
| Biên LN từ HĐKD | 22,1% | 12,9% | 15,6% | 18,7% | 18,7% |
| Biên lợi nhuận ròng | 21,2% | 11,8% | 15,2% | 19,4% | 20,0% |
III. Bảng cân đối kế toán & Các chỉ số tài chính cốt lõi (ROA, ROE, EPS, D/E)
Báo cáo này không cung cấp thông tin chi tiết về bảng cân đối kế toán cũng như các dữ liệu đầu vào cần thiết (như tổng tài sản, vốn chủ sở hữu, số lượng cổ phiếu lưu hành) để tính toán chính xác các chỉ số tài chính cốt lõi như ROA (Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản), ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu), EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) hay D/E (Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu). Do đó, chúng tôi không thể thực hiện phân tích sâu về các chỉ số này dựa trên tài liệu hiện có.
IV. Điểm nhấn quan trọng
- GVR đã có một năm 2025 tăng trưởng mạnh mẽ, với LNST sau lợi ích CĐTS tăng 41% YoY và gần như hoàn thành các dự báo, chủ yếu nhờ giá bán cao su bình quân cải thiện và thu nhập thuần khác tăng cao.
- Quý 4/2025 chứng kiến sự sụt giảm đáng kể về lợi nhuận (-49% YoY cho LNST sau lợi ích CĐTS), chủ yếu do giá bán cao su bình quân thấp hơn và sự sụt giảm mạnh của khoản mục "Thu nhập thuần khác".
- Mảng khu công nghiệp (KCN) tiếp tục là động lực tăng trưởng quan trọng với doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ (+52% YoY doanh thu, biên lợi nhuận cao), cùng với việc khởi công các dự án mới như KCN Hiệp Thạnh, cho thấy tiềm năng phát triển trong tương lai.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây