I. Phân tích Sâu Kết quả Kinh doanh Q3 & 9T/2025 của DRC
Trong Quý 3/2025, DRC ghi nhận Doanh thu thuần (DTT) đạt 1,234 tỷ VND, tăng nhẹ 1% so với cùng kỳ năm trước (YoY) nhưng giảm 10% so với quý trước (QoQ). Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) đạt 40 tỷ VND, giảm 13% YoY nhưng lại tăng ấn tượng 25% QoQ. Điều này cho thấy sự phục hồi về mặt lợi nhuận trong ngắn hạn dù doanh thu có phần chững lại.
Phân tích Chi tiết Q3/2025:
- Doanh thu: Hoạt động kinh doanh của DRC có sự phân hóa rõ rệt giữa kênh xuất khẩu và nội địa. Doanh thu xuất khẩu ước đạt 745 tỷ VND, giảm mạnh 16% YoY và 16% QoQ. Ngược lại, doanh thu nội địa tăng trưởng mạnh mẽ, đạt 579 tỷ VND (+74% YoY, +19% QoQ), chủ yếu nhờ giá bán và sản lượng lốp Radial trong nước tăng 25% YoY/ +42% YoY và sản lượng Bias phục hồi +71% YoY. Điều này cho thấy thị trường nội địa đang là động lực chính của DRC trong giai đoạn hiện tại, bù đắp phần nào sự sụt giảm từ xuất khẩu.
- Biên lợi nhuận gộp: Biên lợi nhuận gộp đạt 13.4%, cải thiện đáng kể +0.9 đpt YoY và +2.2 đpt QoQ. Sự phục hồi này chủ yếu nhờ chi phí nguyên vật liệu đầu vào (cao su) đã hạ nhiệt so với mức đỉnh quý 2, giúp giá vốn giảm nhanh hơn tốc độ giảm doanh thu.
- Chi phí hoạt động: Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (CP BH & QLDN) tăng mạnh 50% YoY lên 111 tỷ VND, dù giảm 6% QoQ. Tỷ lệ chi phí này trên DTT đạt 9%, tăng 2.9 đpt YoY và 0.4 đpt QoQ, chủ yếu do chi phí bán hàng khác tăng vọt +85% YoY lên 80 tỷ VND. Đây là một điểm cần lưu ý khi các chi phí hoạt động đang tạo áp lực lên lợi nhuận.
- Chi phí tài chính: Chi phí tài chính ròng chỉ còn 5 tỷ VND, giảm mạnh so với mức 17 tỷ trong cùng kỳ năm trước nhờ lãi tỷ giá tăng mạnh, bù đắp chi phí lãi vay tăng. Đây là một yếu tố tích cực giúp cải thiện lợi nhuận ròng.
Lũy kế 9T/2025:
DRC ghi nhận DTT đạt 3,791 tỷ VND (+7% YoY), tuy nhiên LNST-CĐTS lại giảm sâu 53% YoY, đạt 82 tỷ VND. Mặc dù doanh thu tăng trưởng khá tốt, nhưng lợi nhuận vẫn chịu áp lực lớn từ các yếu tố chi phí trong các quý trước đó.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD Q3 & 9T/2025 (Đơn vị: Triệu đồng trừ %)
| Chỉ tiêu | Q3.2025 | %QoQ | %YoY | 9T2025 | 9T2024 | %YoY (9T) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| DT thuần | 1,234 | -10% | 1% | 3,791 | 3,555 | 7% |
| Giá vốn | (1,068) | -13% | 0% | (3,340) | (2,967) | 13% |
| Lãi gộp | 166 | 7% | 9% | 451 | 588 | -23% |
| DT tài chính | 16 | -23% | 120% | 45 | 38 | 19% |
| CP tài chính | (21) | 5% | -116% | (57) | (48) | 20% |
| CP BH | (88) | -11% | 616% | (281) | (299) | -16% |
| CP QLDN | (23) | 19% | 8% | (60) | (63) | -4% |
| Lãi từ HĐKD | 50 | 35% | -18% | 99 | 218 | -55% |
| LNST-CĐTS | 40 | 25% | -13% | 82 | 173 | -53% |
(Nguồn: BSC Research)
Bảng 2: Tình hình Xuất khẩu Q3/2025 (Đơn vị: Triệu USD, trừ % và Nghìn chiếc)
| Chỉ tiêu | Q2/2025 (USD) | %QoQ | %YoY | 9T.2025 (USD) | %YoY (9T) |
|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu xuất khẩu | 28 | -17% | -20% | 96 | -1% |
| SL radial XK (Nghìn chiếc) | 159 | -15% | -15% | 528 | 16% |
| DT radial XK (USD) | 22 | -116% | -22% | 73 | -2% |
| SL Bias XK (Nghìn chiếc) | 32 | 9% | -18% | 98 | -11% |
| DT Bias XK (USD) | 3 | -5% | -15% | 9 | -5% |
| SL Bán thép XK (Nghìn chiếc) | 93 | -34% | -31% | 328 | 16% |
| DT Bán thép XK (USD) | 2 | -43% | -35% | 7 | 116% |
(Nguồn: BSC Research)
II. Đánh giá các Chỉ số Tài chính Cốt lõi
Việc theo dõi các chỉ số tài chính cốt lõi giúp chúng ta có cái nhìn sâu sắc hơn về hiệu quả hoạt động và cấu trúc tài chính của doanh nghiệp.
- Biên lợi nhuận gộp (Biên LNG): Trong Q3.2025, Biên LNG đạt 13.4%, tăng +0.9 đpt YoY và +2.2 đpt QoQ. Đây là một điểm sáng, cho thấy DRC đang quản lý giá vốn tốt hơn và có thể hưởng lợi từ chi phí nguyên vật liệu giảm.
- Biên lợi nhuận ròng (Biên LNR): Biên LNR đạt 3.3% trong Q3.2025, giảm nhẹ -0.5 đpt YoY nhưng tăng +0.9 đpt QoQ. Mặc dù có sự cải thiện so với quý trước, Biên LNR vẫn còn thấp, phản ánh áp lực từ các chi phí hoạt động và quản lý.
- Tỷ lệ Chi phí SG&A/Doanh thu (SG&A/DT): Tỷ lệ này tăng lên 9.0% trong Q3.2025 (+2.9 đpt YoY, +0.4 đpt QoQ). Sự gia tăng này, đặc biệt là chi phí bán hàng, là một yếu tố cần được theo dõi kỹ lưỡng vì nó trực tiếp ăn vào lợi nhuận cuối cùng.
- EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu): Dựa trên dự phóng của BSC, EPS của DRC dự kiến đạt 741 VND trong năm 2025, giảm mạnh so với 1,950 VND năm 2024. Điều này phản ánh kỳ vọng lợi nhuận thấp hơn đáng kể trong năm nay.
Bảng 3: Các Chỉ số Tài chính (Đơn vị: %)
| Chỉ số | Q3.2025 | Biến động QoQ | Biến động YoY | 9T2025 | 9T2024 | Biến động YoY (9T) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Biên LNG | 13.4% | +2.2đpt | +0.9đpt | 11.9% | 16.16% | -4.7đpt |
| Biên LNR | 3.3% | +0.9đpt | -0.5đpt | 2.2% | 4.9% | -2.7đpt |
| SG&A/DT | 9.0% | +0.4đpt | +2.9đpt | 9.0% | 10.2% | -1.2đpt |
(Nguồn: BSC Research)
III. Triển vọng và Điều chỉnh Dự phóng của BSC
Kết quả kinh doanh Q3.2025 của DRC thấp hơn so với dự phóng của BSC chủ yếu do chi phí bán hàng vượt 53% so với ước tính, dù doanh thu và lợi nhuận gộp phù hợp. Lũy kế 9T.2025, doanh thu và LNST-CĐTS đã lần lượt hoàn thành 76% và 66% dự phóng cả năm của BSC.
Do đó, BSC đã điều chỉnh giảm dự phóng lợi nhuận cho năm 2025.
- 2025F: BSC dự phóng DTT đạt 4,986 tỷ VND (+7% YoY) và LNST-CĐTS đạt 124 tỷ VND (-62% YoY), giảm 13% so với dự phóng cũ do điều chỉnh tăng giả định chi phí bán hàng.
- 2026F: Triển vọng cho năm 2026F khả quan hơn với dự phóng DTT đạt 5,313 tỷ VND (+7% YoY) và LNST-CĐTS đạt 193 tỷ VND (+56% YoY). Động lực chính đến từ kỳ vọng chi phí nguyên vật liệu giảm, giúp biên lợi nhuận gộp phục hồi, cùng với triển vọng cải thiện từ thị trường xuất khẩu.
Bảng 4: KQKD Dự phóng của BSC (Đơn vị: Tỷ VND trừ EPS)
| KQKD | 2022 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 4,899 | 4,495 | 4,673 | 4,986 | 5,313 |
| Lợi nhuận gộp | 811 | 651 | 729 | 627 | 723 |
| LNST-CĐTS | 307 | 248 | 232 | 124 | 193 |
| EPS | 2,586 | 2,085 | 1,950 | 741 | 1,154 |
(Nguồn: BSC Research)
IV. Điểm nhấn Quan trọng
- Kết quả Q3/2025 trái chiều: Lợi nhuận phục hồi đáng kể so với quý trước (+25% QoQ) nhưng vẫn giảm 13% YoY. Doanh thu nội địa tăng trưởng mạnh mẽ (+74% YoY) đã bù đắp cho sự sụt giảm ở kênh xuất khẩu (-20% YoY).
- Biên lợi nhuận gộp cải thiện: Biên LNG tăng lên 13.4% (+0.9 đpt YoY) nhờ chi phí nguyên vật liệu đầu vào hạ nhiệt, nhưng Biên LNR còn thấp (3.3%) do chi phí bán hàng tăng cao (+50% YoY).
- Triển vọng lợi nhuận 2025 bị điều chỉnh giảm mạnh: BSC đã hạ dự phóng LNST-CĐTS năm 2025 xuống 124 tỷ VND (-62% YoY), nhưng kỳ vọng phục hồi vào năm 2026 (LNST-CĐTS 193 tỷ VND, +56% YoY) nhờ chi phí nguyên vật liệu giảm và thị trường xuất khẩu khởi sắc.
Chúc bạn có những quyết định đầu tư sáng suốt!
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây