Viettel Construction (CTR): Tăng trưởng ổn định trong bối cảnh phân hóa
Báo cáo phân tích mới nhất của Mirae Asset Securities về Tổng Công ty Cổ phần Công trình Viettel (CTR) cho thấy bức tranh tăng trưởng ổn định, dù có sự phân hóa giữa các mảng kinh doanh. Chúng tôi hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ và điều chỉnh giá mục tiêu từ 106.700 VND xuống 100.700 VND.
Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025:
CTR ghi nhận doanh thu hợp nhất 5.974 tỷ đồng (+6% so với cùng kỳ – CK) và lợi nhuận sau thuế (LNST) tăng 11% CK, đạt 267 tỷ đồng. Các công ty con liên quan đến Viettel vẫn là nhóm khách hàng chủ lực, đóng góp 57% vào tổng doanh thu.
- Mảng cho thuê hạ tầng: Điểm sáng của 6 tháng đầu năm với doanh thu 411 tỷ đồng, tăng trưởng mạnh mẽ 45% CK, đóng góp 7% vào tổng doanh thu.
- Mảng vận hành khai thác (VHKT): Giảm 8% CK xuống 2.868 tỷ đồng, do kết quả kinh doanh quý 2 không khả quan. Tuy nhiên, đây vẫn là mảng đóng góp doanh thu lớn nhất, chiếm 48%.
- Mảng xây dựng: Bất ngờ tăng trưởng 20% CK, đạt 1.859 tỷ đồng, đóng góp 31% vào tổng doanh thu.
- Giải pháp CNTT tích hợp: Đóng góp 766 tỷ đồng, tăng trưởng 29% CK.
Dự phóng KQKD năm 2025:
Chúng tôi dự phóng doanh thu CTR đạt 13.794 tỷ đồng (+9% CK) và lợi nhuận trước thuế 755 tỷ đồng (+12% CK).
- Mảng xây dựng: Dự kiến tăng trưởng 14% CK (từ 13% trong dự báo trước) nhờ vào tăng đầu tư cơ sở hạ tầng 5G.
- Mảng VHKT: Dự kiến tăng trưởng chỉ 3% CK (từ 14% trong dự báo trước), cho thấy dấu hiệu bão hòa của thị trường.
- Giải pháp CNTT: Dự kiến tăng trưởng 10% CK, chủ yếu nhờ phân khúc năng lượng mặt trời.
- Mảng cho thuê hạ tầng: Duy trì tăng trưởng nhanh nhất với 40% CK và tỷ suất lợi nhuận gộp 25%.
- Dịch vụ kỹ thuật: Dự kiến tăng trưởng CAGR 15% trong giai đoạn 2025-2029.
Phân tích Bảng cân đối kế toán và các chỉ số tài chính:
| Chỉ số | FY24 | FY25F | FY26F | FY27F |
|---|---|---|---|---|
| ROE | 27.9% | 29.8% | 28.7% | 27.5% |
| ROA | 7.7% | 8% | 8% | 8% |
| EPS (VND) | 4,705 | 5,281 | 6,012 | 6,840 |
| D/E | 0.47x | 0.47x | 0.39x | 0.27x |
So sánh với cùng kỳ năm trước:
Nhìn chung, các chỉ số tài chính dự kiến của CTR cho thấy sự cải thiện so với năm 2024, đặc biệt là ROE và EPS. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng có dấu hiệu chậm lại ở một số mảng, đặc biệt là VHKT. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) dự kiến giảm dần, cho thấy tình hình tài chính lành mạnh hơn.
Tóm tắt:
- CTR tiếp tục duy trì tăng trưởng, nhưng sự phân hóa giữa các mảng kinh doanh ngày càng rõ rệt.
- Mảng cho thuê hạ tầng là động lực tăng trưởng chính, trong khi mảng VHKT có dấu hiệu bão hòa.
- Mặc dù tiềm năng tăng trưởng vẫn còn, việc hạ khuyến nghị xuống "Nắm giữ" cho thấy sự thận trọng của Mirae Asset do định giá hiện tại.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây