1. Phân tích Kết quả Kinh doanh Quý 4 và Cả năm 2025
Quý 4/2025:
VGC ghi nhận Doanh thu đạt 4,0 nghìn tỷ đồng (+7% YoY). Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng VLXD tiếp tục phục hồi như dự kiến (+9% YoY), bù đắp cho mức giảm -7% YoY trong doanh thu liên quan đến KCN (diện tích bàn giao đất KCN đạt 35 ha, giảm -22% YoY so với cùng kỳ).
Biên lợi nhuận gộp hợp nhất đạt 33,0%, giảm 50 điểm cơ bản (bps) so với cùng kỳ năm trước. Sự sụt giảm này do hai yếu tố chính: (1) Biên lợi nhuận gộp mảng KCN giảm 7,7 điểm % YoY, chỉ đạt 61,7% từ mức cơ sở cao của quý 4/2024; và (2) Biên lợi nhuận gộp mảng VLXD giảm 5,7 điểm % YoY, chủ yếu do KQKD vẫn kém khả quan của mảng kính xây dựng với biên lợi nhuận gộp ở mức -12% (giảm 12 điểm % QoQ và 28 điểm % YoY).
LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giảm mạnh 36% YoY, đạt 344 tỷ đồng, phản ánh sự sụt giảm lợi nhuận gộp từ mảng KCN và VLXD lần lượt 17% và 27% YoY. Tuy nhiên, LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo lại tăng nhẹ 3% YoY, đạt 552 tỷ đồng. Điều này chủ yếu nhờ khoản hoàn nhập dự phòng sửa chữa nguội kính khoảng 274 tỷ đồng, theo GEX, qua đó bù đắp cho mức giảm của lợi nhuận cốt lõi.
Cả năm 2025:
VGC đã hoàn thành xuất sắc các mục tiêu kinh doanh. Doanh thu đạt 13,3 nghìn tỷ đồng (+12% YoY), hoàn thành 100% dự báo của Vietcap cho năm 2025. Tăng trưởng doanh thu diễn ra trên tất cả các mảng, được thúc đẩy bởi quá trình phục hồi đúng tiến độ của mảng VLXD và doanh thu liên quan đến KCN (giá cho thuê trung bình cao hơn, bù đắp cho diện tích bàn giao đất KCN giảm -8% YoY, đạt 120 ha, cao hơn mức 110 ha trong dự báo của Vietcap).
Biên lợi nhuận gộp hợp nhất cải thiện lên mức 30,0% (+50 bps YoY), cao hơn 1,2 điểm % so với dự báo của Vietcap cho năm 2025. Sự cải thiện này nhờ khoản hoàn nhập dự phòng bất thường, bù đắp cho việc biên lợi nhuận gộp mảng VLXD giảm 2,3 điểm % YoY, trong khi biên lợi nhuận mảng KCN phù hợp với kỳ vọng.
LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng +5% YoY, đạt 1,2 nghìn tỷ đồng, phù hợp 103% với dự báo. Đặc biệt, LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo tăng ấn tượng +27% YoY, đạt 1,4 nghìn tỷ đồng, vượt 123% dự báo của Vietcap cho năm 2025, chủ yếu nhờ khoản hoàn nhập dự phòng bất thường.
2. Bảng cân đối kế toán & Các chỉ số tài chính cốt lõi (ROA, ROE, EPS, D/E)
Lưu ý: Dựa trên báo cáo được cung cấp, thông tin chi tiết về Bảng cân đối kế toán và các chỉ số tài chính cốt lõi như ROA, ROE, hay tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu (D/E) không được trình bày rõ ràng. Do đó, chúng tôi không thể thực hiện phân tích sâu các chỉ số này.
Tuy nhiên, với việc Lợi nhuận sau thuế của VGC tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2025 (đặc biệt là LNST báo cáo +27% YoY, LNST cốt lõi +5% YoY), có thể kỳ vọng EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) của VGC cũng sẽ có sự cải thiện đáng kể, giả định số lượng cổ phiếu lưu hành không có biến động lớn. Điều này cho thấy khả năng tạo ra lợi nhuận cho cổ đông đã được củng cố.
3. Bảng tổng hợp Kết quả Kinh doanh
Dưới đây là bảng tổng hợp các chỉ số tài chính chính của VGC trong Quý 4 và cả năm 2025 so với cùng kỳ và dự báo của Vietcap:
| Tỷ đồng | Q4 2024 | Q4 2025 | YoY (%) | 2024 | 2025 | YoY (%) | % of Vietcap 2025F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu | 3.728 | 3.978 | 7% | 11.906 | 13.315 | 12% | 100% |
| Cho thuê đất KCN & dịch vụ tiện ích KCN | 1.274 | 1.186 | -7% | 3.875 | 4.211 | 9% | 98% |
| Vật liệu xây dựng | 2.365 | 2.566 | 9% | 7.841 | 8.642 | 10% | 97% |
| Lợi nhuận gộp | 1.249 | 1.313 | 5% | 3.517 | 3.995 | 14% | 104% |
| Lợi nhuận gộp KCN | 807 | 669 | -17% | 2.139 | 2.355 | 10% | 99% |
| Lợi nhuận gộp VLXD | 414 | 304 | -27% | 1.325 | 1.266 | -4% | 83% |
| Lợi nhuận từ HĐKD | 738 | 859 | 16% | 1.911 | 2.292 | 20% | 113% |
| LNTT | 728 | 880 | 21% | 1.630 | 2.201 | 35% | 120% |
| LNST sau lợi ích CĐTS, báo cáo | 536 | 552 | 3% | 1.105 | 1.403 | 27% | 123% |
| LNST sau lợi ích CĐTS, cốt lõi | 538 | 344 | -36% | 1.120 | 1.178 | 5% | 103% |
| Nguồn: VGC, Vietcap. |
Điểm nhấn quan trọng
- VGC kết thúc năm 2025 với Doanh thu và LNST cốt lõi đạt hoặc vượt nhẹ dự báo, chủ yếu nhờ sự phục hồi của mảng Vật liệu xây dựng và giá thuê KCN tốt, dù diện tích bàn giao KCN có giảm và biên lợi nhuận mảng kính còn yếu.
- LNST báo cáo cả năm tăng trưởng ấn tượng (+27% YoY) nhờ khoản hoàn nhập dự phòng bất thường, điều này cũng là yếu tố chính giúp biên lợi nhuận gộp hợp nhất tốt hơn dự kiến, bù đắp cho sự sụt giảm hiệu quả từ mảng kính xây dựng.
- Triển vọng năm 2026 tiếp tục tích cực với kỳ vọng về các dự án KCN mới (900 ha được phê duyệt vào tháng 1/2026) và khả năng các biện pháp chống bán phá giá sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận mảng kính trong nửa đầu năm, củng cố khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 64.100 đồng/cổ phiếu từ Vietcap.
Hy vọng những phân tích trên đã cung cấp cái nhìn tổng quan về tình hình kinh doanh của VGC. Đừng quên theo dõi để cập nhật thêm các báo cáo tài chính hấp dẫn khác nhé!
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây