CẬP NHẬT: CTG Q3/2025 – Lợi Nhuận Tăng Trưởng Vượt Trội, Chất Lượng Tài Sản Cải Thiện (Khuyến nghị MUA)
ACBS đã đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu CTG, với giá mục tiêu là 63.600 đồng/cp cho cuối năm 2026, cho thấy tiềm năng tăng giá +22,3% so với mức giá hiện tại. Triển vọng này được củng cố bởi sự tăng trưởng lợi nhuận trước thuế (LNTT) dự kiến 20,3% trong năm 2026, cùng với lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi vững chắc và chất lượng tài sản được cải thiện.
1. Phân tích sâu kết quả kinh doanh
Quý 3 năm 2025 chứng kiến kết quả kinh doanh khá tích cực của CTG, đặc biệt là sự kiểm soát chi phí hiệu quả và giảm mạnh chi phí dự phòng.
- Lợi nhuận trước thuế (LNTT): CTG ghi nhận LNTT đạt 10.614 tỷ đồng trong Q3/25, tăng trưởng ấn tượng +62% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, con số này lại giảm -12,3% so với quý trước, một phần do chi phí dự phòng quý trước ở mức thấp hơn đáng kể.
- Tổng thu nhập: Tăng trưởng nhẹ +2,7% so với cùng kỳ năm trước và +7,6% so với quý trước, cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn giữ được đà.
- Thu nhập lãi thuần (NII) và NIM: Biên lãi ròng (NIM) đã có sự phục hồi nhẹ, tăng 6 điểm cơ bản so với quý trước, đạt 2,64%. Tuy nhiên, so với cùng kỳ năm trước, NIM vẫn thấp hơn 32 điểm cơ bản. Với hạn mức tín dụng tiệm cận và lãi suất cho vay đang tăng, ACBS kỳ vọng NIM sẽ tiếp tục cải thiện trong Q4/25 và năm 2026.
- Thu nhập ngoài lãi: Các mảng thu phí dịch vụ (+10,7% so với quý trước nhưng -11,9% so với cùng kỳ) và kinh doanh ngoại hối (-50,6% so với quý trước và -10,6% so với cùng kỳ) chưa phục hồi đáng kể. Điểm sáng là thu nợ ngoại bảng tích cực với mức tăng +31,5% so với quý trước (mặc dù giảm 28% so với nền cao cùng kỳ năm trước).
- Chi phí hoạt động (CIR): CTG tiếp tục kiểm soát chi phí hoạt động hiệu quả, với mức giảm -1,2% so với cùng kỳ năm trước và tăng +3,0% so với quý trước. Chỉ số CIR dự kiến duy trì xu hướng giảm, đạt 28% trong 2025F và 26% trong 2026F.
- Chi phí dự phòng: Điểm nhấn đáng chú ý là chi phí dự phòng rủi ro tín dụng giảm mạnh -36,7% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy chất lượng tài sản đã được cải thiện đáng kể. Dù chi phí dự phòng tăng +97,2% so với quý trước, nhưng tổng thể vẫn ở mức kiểm soát.
Dự phóng 2025 & 2026:
Trong 9 tháng đầu năm 2025, CTG đã hoàn thành 87% kế hoạch đặt ra và 79% dự phóng của ACBS.
ACBS nâng dự báo LNTT cả năm 2025 lên 41.420 tỷ đồng, tăng trưởng 30,4% so với cùng kỳ (vượt kế hoạch ĐHCĐ là 7%), chủ yếu nhờ giảm chi phí trích lập dự phòng (-23,5% YoY) và HĐKD cốt lõi tăng trưởng ổn định.
Cho năm 2026, LNTT của CTG dự kiến đạt 49.836 tỷ đồng, tăng trưởng 20,3% so với cùng kỳ, nhờ động lực từ tăng trưởng tín dụng duy trì ở mức cao (16,8%) và NIM hồi phục nhẹ (8 điểm cơ bản so với cùng kỳ, lên 2,71%).
Bảng 1: Kết quả kinh doanh tóm tắt (Đơn vị: tỷ đồng)
| Chỉ tiêu | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Thu nhập lãi thuần | 41,788 | 47,792 | 52,957 | 62,403 | 66,720 | 80,935 |
| Tổng thu nhập | 53,157 | 64,117 | 70,548 | 81,909 | 86,872 | 102,805 |
| Tăng trưởng (%) | 17.2% | 20.6% | 10.0% | 16.1% | 6.1% | 18.3% |
| Chi phí hoạt động | (17,186) | (19,195) | (20,443) | (22,546) | (24,350) | (26,785) |
| Chi phí dự phòng | (18,382) | (23,791) | (25,115) | (27,599) | (21,102) | (26,185) |
| LNTT | 17,589 | 21,132 | 24,990 | 31,764 | 41,420 | 49,836 |
| Tăng trưởng (%) | 2.7% | 20.1% | 18.3% | 27.1% | 30.4% | 20.3% |
2. Phân tích Bảng Cân Đối Kế Toán
Bảng cân đối kế toán của CTG cho thấy sự tăng trưởng ổn định và quản lý rủi ro tốt.
- Dư nợ tín dụng: Tăng trưởng tín dụng của CTG duy trì ở mức cao, đạt +23,8% so với cùng kỳ năm trước và +4,8% so với quý trước, tiệm cận hạn mức 17% của NHNN. Dự kiến dư nợ tín dụng sẽ đạt 2.016.495 tỷ đồng vào 2025F và 2.354.320 tỷ đồng vào 2026F, với tốc độ tăng trưởng 16,8% mỗi năm.
- Tiền gửi khách hàng: Dự kiến đạt 1.847.264 tỷ đồng vào 2025F và 2.124.354 tỷ đồng vào 2026F, với tốc độ tăng trưởng 15% mỗi năm. Tỷ lệ CASA tăng trưởng bền vững nhờ phát triển mảng ngân hàng số.
- Tổng tài sản: Dự kiến đạt 2.852.843 tỷ đồng (2025F) và 3.290.262 tỷ đồng (2026F).
- Vốn chủ sở hữu và BVPS: Vốn chủ sở hữu và giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu (BVPS) tiếp tục tăng trưởng vững chắc, dự kiến BVPS đạt 32.574 VND (2025F) và 39.202 VND (2026F).
Bảng 2: Bảng cân đối kế toán tóm tắt (Đơn vị: tỷ đồng)
| Chỉ tiêu | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Dư nợ tín dụng (bao gồm TPDN) | 1,141,454 | 1,279,845 | 1,478,228 | 1,725,877 | 2,016,495 | 2,354,320 |
| Tăng trưởng (%) | 11.1% | 12.1% | 15.5% | 16.8% | 16.8% | 16.8% |
| Tiền gửi khách hàng | 1,161,848 | 1,249,176 | 1,410,899 | 1,606,317 | 1,847,264 | 2,124,354 |
| Tăng trưởng (%) | 17.3% | 7.5% | 12.9% | 13.9% | 15.0% | 15.0% |
| Tổng tài sản | 1,531,587 | 1,808,811 | 2,032,614 | 2,385,388 | 2,852,843 | 3,290,262 |
| Vốn chủ sở hữu | 92,955 | 107,577 | 125,011 | 147,534 | 174,923 | 210,515 |
| BVPS (VND) | 17,310 | 20,033 | 23,279 | 27,474 | 32,574 | 39,202 |
3. Các Chỉ số Tài Chính Cốt lõi (ROA, ROE, EPS, CAR)
Chất lượng tài sản của CTG đã cải thiện rõ rệt, là yếu tố chính giúp kiểm soát chi phí dự phòng.
- Tỷ lệ nợ xấu (NPL): Giảm xuống còn 1,09% trong Q3/25, thuộc nhóm thấp nhất ngành. Tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng nhẹ lên 1,08%. Nợ tái cơ cấu theo TT02/2023 và TT53/2024 chỉ chiếm dưới 0,1% tổng dư nợ, cho thấy rủi ro tiềm ẩn chuyển xấu là không đáng kể.
- Tỷ lệ bao phủ nợ xấu: Cải thiện lên 176% trong Q3/25, thuộc nhóm tốt nhất ngành, tạo bộ đệm dự phòng vững chắc cho tăng trưởng lợi nhuận tương lai. Dự kiến duy trì ở mức cao 181% (2025F) và 166% (2026F).
- ROA & ROE: Tiếp tục xu hướng cải thiện, dự kiến đạt lần lượt 1,1% và 18,5% trong 2025F, và 1,2% và 18,5% trong 2026F.
- EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu): Dự kiến tăng trưởng mạnh, đạt 5.550 VND trong 2025F và 6.628 VND trong 2026F.
- CAR (Hệ số an toàn vốn Basel 2): Duy trì ổn định và lành mạnh, dự kiến 9,5% (2025F) và 9,9% (2026F), cho thấy khả năng hấp thụ rủi ro tốt.
Bảng 3: Các chỉ số tài chính tóm tắt
| Chỉ tiêu | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Tỷ lệ nợ xấu (%) | 1.3% | 1.2% | 1.1% | 1.2% | 1.1% | 1.1% |
| Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (%) | 180% | 186% | 167% | 172% | 181% | 166% |
| NIM (%) | 3.1% | 3.1% | 2.9% | 2.9% | 2.6% | 2.7% |
| CIR (%) | 32% | 30% | 29% | 28% | 28% | 26% |
| ROA (%) | 0.8% | 0.9% | 0.9% | 1.0% | 1.1% | 1.2% |
| ROE (%) | 12.7% | 14.9% | 15.1% | 16.7% | 18.5% | 18.5% |
| CAR Basel 2 (%) | 9.1% | 9.0% | 9.3% | 9.5% | 9.5% | 9.9% |
| EPS điều chỉnh (VND) | 2,105 | 2,788 | 3,275 | 4,235 | 5,550 | 6,628 |
Tóm tắt những điểm nhấn quan trọng nhất
- Lợi nhuận trước thuế của CTG tăng trưởng mạnh mẽ 62% so với cùng kỳ năm trước trong Q3/25, nhờ kiểm soát tốt chi phí hoạt động và giảm mạnh chi phí dự phòng rủi ro, đẩy dự báo LNTT cả năm 2025 tăng 30,4%.
- Chất lượng tài sản được cải thiện rõ rệt, thể hiện qua tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 1,09% (thuộc nhóm thấp nhất ngành) và tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 176% (thuộc nhóm tốt nhất ngành), tạo bộ đệm vững chắc cho lợi nhuận tương lai.
- Tăng trưởng tín dụng duy trì ở mức cao (16,8% dự kiến trong 2026) và NIM phục hồi là những động lực chính cho triển vọng tích cực của CTG trong năm 2025-2026, cùng với các chỉ số ROA, ROE và EPS đều tăng trưởng mạnh.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây