PGV: Một Năm 2024 Đầy Thách Thức và Triển Vọng Phục Hồi 2025
Phân tích sâu kết quả kinh doanh
Năm 2024 là một năm đầy thách thức đối với Tổng Công ty Phát điện 3 (PGV), đánh dấu sự sụt giảm đáng kể trong hiệu suất kinh doanh và ghi nhận khoản lỗ ròng lớn. Sản lượng điện toàn tổng công ty giảm 10% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do một số nguyên nhân chính:
- Nguồn cung khí nội địa tại khu vực Đông Nam Bộ giảm mạnh 29% so với cùng kỳ.
- Điều kiện thời tiết không thuận lợi từ hiện tượng El Niño.
- Những thay đổi trong phân bổ sản lượng điện hợp đồng (Qc) đã ảnh hưởng tiêu cực đến việc huy động các nhà máy nhiệt điện và thủy điện.
Đáng chú ý, PGV đã ghi nhận khoản lỗ ròng 786 tỷ đồng trong năm 2024, đảo ngược hoàn toàn so với mức lợi nhuận ròng 1,2 nghìn tỷ đồng của năm 2023. Nguyên nhân chính của khoản lỗ này bao gồm sản lượng điện sụt giảm như đã nêu, chi phí đầu vào tăng cao (trong đó có khí và than), và đặc biệt là khoản lỗ chênh lệch tỷ giá gần 1,3 nghìn tỷ đồng.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD năm 2024 (công ty mẹ)
| Tỷ đồng | Loại | 2023 | 2024 | YoY |
|---|---|---|---|---|
| Tổng sản lượng điện (triệu kWh) | 26.009 | 23.358 | -10% | |
| Phú Mỹ | Điện khí | 8.759 | 7.014 | -20% |
| Buôn Kuốp | Thủy điện | 2.947 | 2.568 | -13% |
| Vĩnh Tân 2 | Điện than | 7.108 | 7.383 | 4% |
| Mông Dương 1 | Điện than | 7.147 | 6.331 | -11% |
| Điện mặt trời Vĩnh Tân 2 | Điện mặt trời | 49 | 62 | 27% |
| Tổng doanh thu* | 44.982 | 39.678 | -12% | |
| Trong đó: Sản xuất điện | 43.788 | 38.636 | -12% | |
| Lợi nhuận trước thuế | 1.379 | -781 | n.m | |
| – Lợi nhuận trước thuế (không bao gồm lỗ chênh lệch tỷ giá) | 2.206 | 528 | -76% | |
| – Lỗ chênh lệch tỷ giá (trước thuế) | -828 | -1.309 | 58% | |
| Lợi nhuận sau thuế | 1.225 | -786 | n.m | |
| – Lợi nhuận sau thuế (không bao gồm lỗ chênh lệch tỷ giá) | 1.887 | 489 | -74% | |
| – Lỗ chênh lệch tỷ giá (sau thuế) | -662 | -1.274 | 92% | |
| Nguồn: PGV, SSI Research ( bao gồm doanh thu, thu nhập tài chính và thu nhập khác)* |
Bước sang năm 2025, PGV dự kiến sẽ chứng kiến sự phục hồi dần về sản lượng điện và lợi nhuận sau thuế, với mức tăng trưởng lần lượt khoảng 9% và 5% (không bao gồm lỗ chênh lệch tỷ giá). Sự cải thiện này được kỳ vọng nhờ vào đóng góp tích cực từ tất cả các nhà máy trong danh mục, cùng với việc tối ưu hóa mảng nhiệt điện bằng cách giảm suất tiêu hao nhiệt, từ đó nâng cao hiệu quả vận hành trong dài hạn.
Tuy nhiên, SSI cũng lưu ý rằng kế hoạch lợi nhuận này chưa bao gồm khoản thu nhập chênh lệch tỷ giá tiềm năng hơn 5 nghìn tỷ đồng tích lũy từ 2019-2024. Khoản mục này tương đương khoảng 35% giá trị vốn chủ sở hữu hợp nhất của công ty và có thể khó ghi nhận ngay do những lo ngại về tình hình tài chính của EVN.
Bảng 2: Kế hoạch kinh doanh năm 2025 (công ty mẹ)
| Tỷ đồng | Loại | 2024 | 2025G | YoY |
|---|---|---|---|---|
| Tổng sản lượng điện (triệu kWh) | 23.358 | 25.374 | 9% | |
| Phú Mỹ | Điện khí | 7.014 | 7.700 | 10% |
| Buôn Kuốp | Thủy điện | 2.568 | 2.860 | 11% |
| Vĩnh Tân 2 | Điện than | 7.383 | 8.010 | 8% |
| Mông Dương 1 | Điện than | 6.331 | 6.740 | 6% |
| Điện mặt trời Vĩnh Tân 2 | Điện mặt trời | 62 | 64 | 4% |
| Tổng doanh thu* | 39.678 | 42.852 | 8% | |
| Trong đó: Sản xuất điện | 38.636 | 42.180 | 9% | |
| Lợi nhuận trước thuế | -781 | N/A | N/A | |
| – Lợi nhuận trước thuế (không bao gồm lỗ chênh lệch tỷ giá) | 528 | 618 | 16% | |
| – Lỗ chênh lệch tỷ giá (trước thuế) | -1.309 | N/A | N/A | |
| Lợi nhuận sau thuế | -786 | N/A | N/A | |
| – Lợi nhuận sau thuế (không bao gồm lỗ chênh lệch tỷ giá) | 489 | 512 | 5% | |
| – Lỗ chênh lệch tỷ giá (sau thuế) | -1.274 | N/A | N/A | |
| Nguồn: PGV, SSI Research ( bao gồm doanh thu, thu nhập tài chính và thu nhập khác)* |
Bảng cân đối kế toán và các chỉ số tài chính cốt lõi
Báo cáo của SSI tập trung chủ yếu vào phân tích kết quả hoạt động kinh doanh và kế hoạch sản lượng, doanh thu, lợi nhuận của PGV mà chưa cung cấp chi tiết về bảng cân đối kế toán hay các chỉ số tài chính cốt lõi như ROA (Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản), ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu), EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu) hay D/E (Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu). Do đó, chúng tôi không thể thực hiện phân tích chuyên sâu về các khía cạnh này dựa trên thông tin hiện có.
Chiến lược phát triển dài hạn và Kế hoạch cổ tức
Về dài hạn, PGV đang tích cực triển khai các chiến lược nhằm đảm bảo nguồn cung và phát triển năng lượng bền vững:
- Khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG): LNG được xác định sẽ đóng vai trò quan trọng để đối phó với tình trạng suy giảm nguồn khí nội địa (dự kiến giảm trung bình 30% mỗi năm trong giai đoạn 2025–2026). PGV đã ký kết các thỏa thuận quan trọng với PV GAS và EVN để đảm bảo cung cấp khoảng 380 triệu mét khối LNG cho các nhà máy nhiệt điện Phú Mỹ trong năm 2025 và đang tìm kiếm nguồn cung bổ sung từ cảng LNG Cái Mép.
- Đầu tư năng lượng tái tạo: Công ty dự kiến triển khai đầu tư một danh mục dự án năng lượng tái tạo (điện mặt trời, thủy điện) trong giai đoạn 2025–2031, với tổng công suất dự kiến khoảng 6.105 MW thông qua hợp tác đầu tư và 350 MW đầu tư 100%. Các dự án này đã được phê duyệt trong Quy hoạch điện VIII điều chỉnh.
- Hoàn tất cổ phần hóa: Việc hoàn tất quyết toán cổ phần hóa vào ngày 31/12/2024 được xem là nền tảng vững chắc cho việc tái cấu trúc doanh nghiệp và huy động vốn nhằm hỗ trợ cho các dự án điện trong tương lai.
Về cổ tức, PGV dự kiến không chi trả cổ tức cho năm 2024, nhưng có kế hoạch chi trả tối thiểu 5% trên vốn điều lệ cho năm 2025.
Tóm tắt những điểm nhấn quan trọng nhất:
- Năm 2024 là một năm cực kỳ khó khăn với PGV khi ghi nhận khoản lỗ ròng 786 tỷ đồng do sản lượng điện giảm, chi phí đầu vào tăng cao và lỗ chênh lệch tỷ giá gần 1,3 nghìn tỷ đồng.
- Năm 2025 dự kiến sẽ là năm phục hồi với sản lượng điện và lợi nhuận (không bao gồm ảnh hưởng tỷ giá) tăng trưởng tích cực, dù khoản lợi nhuận chênh lệch tỷ giá lớn còn tồn đọng vẫn là một ẩn số.
- Chiến lược dài hạn của PGV tập trung vào đảm bảo nguồn cung nhiên liệu (LNG), đầu tư vào năng lượng tái tạo và tận dụng lợi thế từ việc hoàn tất cổ phần hóa để tái cấu trúc và huy động vốn.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây