Phân tích KQKD Q1/2025 CTCP Vĩnh Hoàn (VHC): Lợi nhuận tăng trưởng bất chấp doanh thu giảm
CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) vừa công bố kết quả kinh doanh sơ bộ quý 1 năm 2025 với những điểm đáng chú ý về sự cải thiện khả năng sinh lời dù doanh thu có sự sụt giảm so với cùng kỳ.
Tổng quan kết quả kinh doanh:
- Doanh thu thuần: Đạt 2.648 tỷ đồng, giảm 7% so với cùng kỳ năm trước (YoY) và giảm 17% so với quý trước (QoQ). So với kế hoạch cả năm 2025 theo dự báo của Vietcap, VHC đã hoàn thành 18% chỉ tiêu doanh thu.
- Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích CĐTS (LNST sau CĐTS): Đạt 193 tỷ đồng, tăng trưởng 14% YoY nhưng giảm mạnh 55% QoQ. Con số này tương đương 13% dự báo lợi nhuận cả năm 2025 của Vietcap.
Mặc dù doanh thu giảm, sự tăng trưởng của LNST sau CĐTS cho thấy VHC đã thành công trong việc cải thiện biên lợi nhuận cốt lõi trong quý vừa qua. Tuy nhiên, kết quả này vẫn thấp hơn so với kỳ vọng của Vietcap, đặt ra khả năng điều chỉnh giảm dự báo cả năm cho VHC.
Phân tích chi tiết Doanh thu:
Sự sụt giảm 7% YoY của doanh thu thuần chủ yếu đến từ:
- Mảng Collagen & Gelatin (C&G): Doanh thu giảm mạnh 32% YoY, chỉ đạt 163 tỷ đồng.
- Mảng Cá tra phi lê đông lạnh và các sản phẩm liên quan (bao gồm cá tẩm bột, mỡ cá, bột cá, thức ăn chăn nuôi): Doanh thu giảm nhẹ 4% YoY, đạt 2.481 tỷ đồng.
Theo Vietcap, nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm doanh thu là do sản lượng bán cá tra phi lê giảm mạnh (-22% YoY), theo dữ liệu từ AgroMonitor. Tuy nhiên, điểm tích cực là giá bán trung bình (ASP) của cá tra phi lê đã tăng 8% YoY, giúp bù đắp một phần sự sụt giảm về sản lượng và là yếu tố chính cải thiện biên lợi nhuận.
Cơ cấu doanh thu theo thị trường:
- Thị trường Nội địa (Việt Nam): Trở thành thị trường đóng góp lớn nhất trong Q1/2025, chiếm 31% tổng doanh thu, đạt 817 tỷ đồng (tăng nhẹ 1% YoY).
- Thị trường Xuất khẩu:
- Mỹ: Doanh thu giảm 5% YoY, còn 686 tỷ đồng.
- Châu Âu: Tăng trưởng 4% YoY, đạt 576 tỷ đồng.
- Trung Quốc & Hồng Kông: Giảm sâu nhất, -36% YoY, chỉ còn 217 tỷ đồng.
- Các thị trường khác: Giảm 11% YoY, đạt 349 tỷ đồng.
Sự sụt giảm tại các thị trường xuất khẩu chủ chốt như Mỹ và Trung Quốc đã ảnh hưởng tiêu cực đến tổng doanh thu của VHC.
Phân tích Lợi nhuận và Biên lợi nhuận:
- Lợi nhuận gộp: Tăng trưởng ấn tượng 27% YoY, đạt 337 tỷ đồng. Điều này chủ yếu nhờ giá bán ASP cá tra tăng (+8% YoY).
- Biên lợi nhuận gộp: Cải thiện đáng kể từ 9,3% (Q1/2024) lên 12,7% (Q1/2025).
- Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A): Giảm 7% YoY, còn 123 tỷ đồng. Tỷ lệ Chi phí SG&A/Doanh thu duy trì ổn định ở mức 4,6%.
- Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (LN từ HĐKD): Tăng mạnh 60% YoY, đạt 214 tỷ đồng, nhờ sự cải thiện của lợi nhuận gộp và chi phí được kiểm soát.
- Biên lợi nhuận từ HĐKD: Tăng từ 4,7% (Q1/2024) lên 8,1% (Q1/2025).
- Lợi nhuận trước thuế (LNTT): Đạt 254 tỷ đồng, tăng 17% YoY.
- LNST sau lợi ích CĐTS: Đạt 193 tỷ đồng, tăng 14% YoY.
- Biên LNST sau lợi ích CĐTS: Cải thiện từ 5,9% (Q1/2024) lên 7,3% (Q1/2025).
Bảng tổng hợp Kết quả kinh doanh Q1/2025 của VHC:
| Tỷ đồng | Q1 2024 | Q1 2025 | YoY | QoQ | Q1 2025/Dự báo 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 2.856 | 2.648 | -7% | -17% | 18% |
| *Theo thị trường ** | |||||
| – Mỹ | 723 | 686 | -5% | -33% | |
| – Châu Âu | 553 | 576 | 4% | 10% | |
| – Trung Quốc & Hồng Kông | 339 | 217 | -36% | -32% | |
| – Khác | 390 | 349 | -11% | -19% | |
| – Việt Nam | 807 | 817 | 1% | -10% | |
| *Theo sản phẩm ** | |||||
| – Collagen & gelatin | 238 | 163 | -32% | 15% | |
| – Phi lê đông lạnh & khác | 2.572 | 2.481 | -4% | -14% | |
| – Các sản phẩm gạo | 159 | 164 | 3% | -5% | |
| Lợi nhuận gộp | 266 | 337 | 27% | -42% | 15% |
| Chi phí SG&A | -132 | -123 | -7% | -39% | 15% |
| LN từ HĐKD | 134 | 214 | 60% | -43% | 16% |
| LNTT | 217 | 254 | 17% | -47% | 15% |
| LNST sau lợi ích CĐTS | 170 | 193 | 14% | -55% | 13% |
| Biên LN gộp | 9,3% | 12,7% | |||
| Chi phí SG&A/doanh thu | 4,6% | 4,6% | |||
| Biên LN từ HĐKD | 4,7% | 8,1% | |||
| Biên LNST sau lợi ích CĐTS | 5,9% | 7,3% |
*Nguồn: VHC, dự báo của Vietcap. Cơ cấu doanh thu theo thị trường và sản phẩm dựa trên KQKD sơ bộ của VHC, trong đó tổng doanh thu có thể chênh lệch nhẹ so với số liệu chính thức.
Kết luận:
Quý 1/2025 chứng kiến sự nỗ lực của Vĩnh Hoàn trong việc cải thiện hiệu quả hoạt động cốt lõi, đặc biệt là biên lợi nhuận gộp, nhờ vào việc duy trì được giá bán tốt cho sản phẩm cá tra phi lê trong bối cảnh sản lượng tiêu thụ giảm. Mặc dù doanh thu giảm và lợi nhuận chưa đạt kỳ vọng của các nhà phân tích, sự tăng trưởng lợi nhuận dương so với cùng kỳ là một tín hiệu tích cực. Tuy nhiên, sự sụt giảm tại các thị trường xuất khẩu lớn và việc kết quả thấp hơn dự báo cho thấy những thách thức vẫn còn ở phía trước cho VHC trong năm 2025.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây