Tiêu đề: BSR Q1/2025: Lợi Nhuận Giảm Mạnh 66% Bất Chấp Sản Lượng Phục Hồi – Áp Lực Từ Crack Spread và Dự Phòng Hàng Tồn Kho
CTCP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (BSR) vừa công bố kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025 với những diễn biến trái chiều. Dù doanh thu và sản lượng bán có sự tăng trưởng so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế lại sụt giảm đáng kể. Hãy cùng "mổ xẻ" các số liệu chi tiết.
1. Doanh Thu và Sản Lượng Tăng Trưởng Nhờ Nền So Sánh Thấp
Trong Q1/2025, BSR ghi nhận doanh thu đạt 31.895 tỷ đồng, tăng nhẹ 4% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Động lực chính cho sự tăng trưởng này đến từ sản lượng bán hàng tăng mạnh 19% YoY, đạt 1.800 nghìn tấn.
Sự phục hồi về sản lượng này là điều dễ hiểu, bởi Quý 1/2024 là giai đoạn BSR thực hiện đợt bảo dưỡng tổng thể lần thứ năm, dẫn đến một mức nền sản lượng thấp. So với dự báo cả năm 2025 của Vietcap, doanh thu và sản lượng bán Q1 lần lượt hoàn thành 25% và 24% kế hoạch, nhìn chung là phù hợp.
2. Lợi Nhuận "Bốc Hơi" Do Crack Spread Suy Yếu và Dự Phòng Hàng Tồn Kho
Điểm đáng chú ý nhất trong KQKD Q1/2025 của BSR là sự sụt giảm mạnh của lợi nhuận. Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích CĐTS (LNST sau lợi ích CĐTS) chỉ đạt 399 tỷ đồng, giảm tới 66% so với Q1/2024.
Nguyên nhân chính được Vietcap chỉ ra gồm:
- Sụt giảm của Crack Spread Trung Bình: Đây là yếu tố tác động mạnh nhất. Chênh lệch giá giữa sản phẩm tinh chế và dầu thô (crack spread) tại thị trường Singapore (Platts) đã giảm đáng kể so với cùng kỳ:
- Xăng: Giảm trung bình (bao gồm A92 và A95). Cụ thể theo bảng dưới: A92 giảm 37%, A95 giảm 41%.
- Nhiên liệu Jet A1: Giảm 26% YoY.
- Dầu Diesel (theo báo cáo): Giảm 20% YoY.
- Xem chi tiết Crack Spread các sản phẩm chính ở Bảng 2 dưới đây.
Sự suy yếu của crack spread làm giảm biên lợi nhuận trên mỗi sản phẩm bán ra, dù sản lượng tăng. Điều này thể hiện rõ qua Lợi nhuận gộp giảm mạnh 70% YoY, chỉ còn 382 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp theo đó cũng co hẹp đáng kể từ 4,1% (Q1/2024) xuống chỉ còn 1,2% (Q1/2025).
- Trích Lập Dự Phòng Hàng Tồn Kho: BSR đã trích lập khoản dự phòng giảm giá hàng tồn kho lên tới 381 tỷ đồng trong quý. Khoản trích lập này phản ánh sự sụt giảm của giá dầu thô sau thông báo về chính sách thuế đối ứng của Mỹ vào đầu tháng 4/2025. Khoản dự phòng này đã ăn mòn đáng kể lợi nhuận trong kỳ.
3. Chi Phí Hoạt Động và Tài Chính
- Chi phí bán hàng và marketing (SG&A): Tăng 6% YoY lên 157 tỷ đồng.
- Chi phí quản lý doanh nghiệp: Tăng 13% YoY lên 126 tỷ đồng.
- Hoạt động tài chính: Thu nhập tài chính giảm 11% (còn 465 tỷ đồng), trong khi chi phí tài chính giảm mạnh 60% (còn 103 tỷ đồng), chủ yếu do giảm chi phí khác ngoài lãi vay. Tuy nhiên, chi phí lãi vay lại tăng 14% YoY lên 65 tỷ đồng.
Sự sụt giảm mạnh của lợi nhuận gộp cùng với chi phí hoạt động tăng đã khiến Lợi nhuận từ HĐKD lao dốc 90%, chỉ còn 100 tỷ đồng. Dù có sự cải thiện từ hoạt động tài chính (thu nhập ròng tài chính tăng), nhưng không đủ bù đắp sự suy giảm từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.
4. Bảng Tổng Hợp Kết Quả Kinh Doanh Q1/2025
Dưới đây là bảng tóm tắt các chỉ tiêu tài chính chính của BSR trong Q1/2025 so với Q1/2024 và tiến độ so với dự báo 2025 của Vietcap:
| Tỷ đồng | Quý 1/2024 | Quý 1/2025 | YoY | % Dự báo 2025 của Vietcap |
|---|---|---|---|---|
| Giá dầu Brent (USD/thùng)* | 82 | 75 | -8% | 107% |
| Sản lượng bán (‘000 tấn) | 1.517 | 1.800 | 19% | 24% |
| Doanh thu | 30.689 | 31.895 | 4% | 25% |
| Giá vốn hàng bán | -29.434 | -31.512 | 7% | 26% |
| Lợi nhuận gộp | 1.256 | 382 | -70% | 6% |
| Chi phí bán hàng và marketing | -148 | -157 | 6% | 17% |
| Chi phí quản lý doanh nghiệp | -111 | -126 | 13% | 23% |
| Lợi nhuận từ HĐKD | 996 | 100 | -90% | 2% |
| Thu nhập tài chính | 520 | 465 | -11% | 32% |
| Chi phí tài chính | -256 | -103 | -60% | 18% |
| Trong đó, chi phí lãi vay | -57 | -65 | 14% | 12% |
| LNTT | 1.271 | 472 | -63% | 8% |
| LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo | 1.158 | 399 | -66% | 7% |
| Biên LN gộp | 4,1% | 1,2% | -2,9 đ% | |
| Chi phí SG&A/Doanh thu | 0,8% | 0,9% | +0,0 đ% | |
| Biên LN từ HĐKD | 3,2% | 0,3% | -2,9 đ% | |
| Biên LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo | 3,8% | 1,3% | -2,5 đ% |
*Nguồn: BSR, Vietcap (giá trung bình)
(đ%: điểm phần trăm)
5. Bảng Chi Tiết Crack Spread Trung Bình (Platts Singapore)
| USD/thùng | Quý 1/2024 | Quý 1/2025 | YoY% |
|---|---|---|---|
| Xăng A92 | 12,8 | 8,0 | -37% |
| Xăng A95 | 16,5 | 9,8 | -41% |
| Nhiên liệu phản lực | 20,8 | 15,3 | -26% |
| Dầu nhiên liệu | 19,4 | 15,5 | -20% |
Nguồn: Bloomberg, Vietcap
6. Rủi Ro Điều Chỉnh Giảm Dự Báo Lợi Nhuận Cả Năm
Vietcap nhận thấy có rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận cả năm 2025 cho BSR. Mặc dù doanh thu và sản lượng đang đi đúng hướng, nhưng LNST báo cáo Q1 chỉ hoàn thành 7% dự báo cả năm. Nguyên nhân chính là mức crack spread thực tế thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng trước đó.
Kết luận:
Quý 1/2025 của BSR cho thấy bức tranh kém khả quan về lợi nhuận, chủ yếu do các yếu tố thị trường không thuận lợi (crack spread giảm) và biến động giá dầu dẫn đến trích lập dự phòng lớn. Mặc dù sản lượng đã phục hồi tốt sau bảo dưỡng, áp lực lên biên lợi nhuận là rất rõ ràng. Kết quả này đặt ra thách thức không nhỏ cho BSR trong việc hoàn thành kế hoạch lợi nhuận cả năm 2025, đặc biệt khi lợi nhuận Quý 1 chỉ đóng góp một phần rất nhỏ vào mục tiêu cả năm theo dự phóng của Vietcap. Diễn biến crack spread và giá dầu thô trong các quý tới sẽ là yếu tố then chốt quyết định KQKD của BSR.
Bài viết trên chỉ tóm tắt một phần bài phân tích. Xem bài phân tích đầy đủ: tại đây